今年以來，伴隨港股的出色表現，有的滬港深主題基金的階段收益可以達到10%以上，而有的凈值回撤卻超過6%。盡管從倉位的配置情況來看，配置港股資產較重的基金比配置較輕的要好，但業內人士認為，主要是由于階段性的港股表現強于A股，長期來看，還是要根據三地市場的走勢在倉位管理中有所側重。

40只收益逾5%

自去年2016年12月28日階段性見底以后，港股開啟較為明顯的反彈行情。截至3月14日，今年以來恒生指數累計漲幅達10.89%，站穩23000點大關。而同期上證綜指僅上漲4.42%。

在此背景下，滬港深基金進一步升溫，部分滬港深基金抓住港股行情，收益領跑同類基金。Wind數據顯示，1月2日至3月15日，股票型基金的平均收益率為3.88%，混合型基金的平均收益率為2.15%，這兩類主動管理的基金平均收益率為3.02%。

根據Wind投資標的分類，一共有67只滬港深主題基金，有40只的收益率超過5%。其中，嘉實滬港深精選以14.31%的區間收益率領跑全市場主動管理的權益類基金。該基金成立于2016年5月，在去年11月底建倉結束。根據最新基金季報，截至2016年四季度末，該基金股票倉位為83%，而對A股的持倉市值合計占基金凈值的比例只有29%，港股持倉市值占基金凈值的比例為61%，可見該基金對港股的配置力度較大。從前十大重倉股來看，其中有7只是港股，合計占基金凈值的比例為31.55%。

Wind數據顯示，廣發滬港深新起點、前海開源滬港深藍籌分別以12.37%、11.48%的收益率排在開放式滬港深主題基金收益排名的第二、三位，同時排在主動管理的權益類基金第8位和第11位。前者于去年11月建倉，因此未披露四季度末的持倉數據，后者前十大重倉股中均是港股，合計占基金凈值的比例為47.13%。此外，匯添富滬港深新價值、景順長城滬港深精選、前海開源滬港深核心驅動分別以11.21%、11.16%、10.90%的收益率排名第13至15位。

整體來看，在主動管理的權益類基金區間收益排行榜前15位中，有6只被滬港深基金占據。從這些表現較好的滬港深主題基金重倉股配置情況來看，前十大重倉股持有港股多在7—10只。

5只“意外”虧損

凡事總有例外，部分滬港深基金因為少配或未配港股，錯失了本輪行情。據Wind數據統計，截至3月14日，2017年以來有5只滬港深基金出現凈值虧損，收益也未能跑贏上證指數。

例如，某滬港深主題基金在上述區間凈值下跌6.8%，在滬港深主題基金中表現較差。該基金在去年四季度末的股票倉位并不低，為94.94%，較上期還增倉3.23%，不過該基金的配置重點仍在A股上。根據基金四季報，該股對港股一股未配，A股持倉占基金資產凈值的比例達到93.59%，且前十大重倉股中有5只為“中小創”。該基金成立以來完整的各季度數據中，前十大重倉股中沒有出現過港股的身影，而去年以來，港股有過數波明顯優于A股的階段性行情。

另一只滬港深基金在上述區間的虧損幅度超過1%。去年四季度末該基金股票倉位為85%，A股持倉市值占基金凈值的比例為87.83%，滬港通投資標的占基金資產凈值的比例僅為0.08%。毫無疑問，前十大重倉股中一只港股也沒有。

截至3月14日，在Wind統計的67只滬港深主題基金中有四季報數據記載的，還有多只前低配港股。在上述區間內，累計共有16只滬港深基金收益率低于2%。

配置是否合理

目前來看，市場上的很多滬港深主題基金在香港和內地股票的選擇和配置上存在差異，有些基金可能只投港股，差不多100%倉位都放在港股上面;也有一些小的基金只投A股，港股做得非常少。從目前的收益來看，部分重倉A股的滬港深主題基金似乎錯過了前期的港股行情。但分析人士認為，這主要是由于階段性的港股表現強于A股，未來仍會根據兩地市場走勢作出調整。

對于部分基金重倉港股，去年四季度報重倉港股的嘉實滬港深精選基金經理張金濤認為，從長期來看，還是要堅持做多市場配置，這樣才會有更大的倉位變化空間和較好的長期回報。他說：“將來如果是港股漲多了，A股沒怎么漲或者A股有一些調整，我們可能會增加A股的配置，去防御潛在的港股下跌。另外在港股品種上，我們會選擇一些之前沒有漲，有補漲需求的，或者對經濟活動不太敏感的防御性的品種，來防御回調。”

此外，針對部分投資者不理解滬港深主題基金重倉配置A股是否合理，濟安金信基金評價中心王群航認為，大部分滬港深基金在招募說明書中均提到，可以投上海、深圳、香港三地的股票，對整個股票資產的配置比例均為0到95%，基金經理可以通過判斷哪個市場的預期回報高就對其重配，影響業績的關鍵在于投研能力。有的公司不僅有致力于港股研究的內地團隊，還有根植于香港的本土化“隊友”，形成自己的獨特優勢。

好買基金研究員雷昕認為，盡管目前港股和A股在階段性行情上有所不同，但就基金產品本身，更多的是將其定義為參與兩地市場投資的工具，是現階段的一種過渡性產品。在技術環節和合規環節完善之后，未來大部分的權益類基金都會成為可以通過港股通投資港股的基金，進一步深化兩地互聯互通，甚至不排除未來增加更多市場的融合機會。