公募行業(yè)的日子越發(fā)難熬，繼今年初委外定制基金發(fā)行和投資被監(jiān)管收緊后，近日市場(chǎng)盛傳，多家基金公司于近期收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，貨幣基金被暫緩審批，由此也意味著基金公司貨幣基金發(fā)行進(jìn)入冰凍期。媒體記者注意到，除了貨幣基金外，包括分級(jí)基金、保本基金在內(nèi)的多類基金均受到嚴(yán)格監(jiān)管，行業(yè)洗牌不斷加劇。

貨幣基金暫緩審批

貨幣基金被暫緩審批這一消息在市場(chǎng)上迅速發(fā)酵并引起各方關(guān)注。對(duì)于上述傳聞，深圳的一家大型基金管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體記者表示，確實(shí)有收到暫緩貨幣基金審批通知，文件于上周下發(fā)至公司產(chǎn)品部。不過(guò)，也有部分基金公司表示，暫時(shí)還沒(méi)有收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，目前也只是聽(tīng)說(shuō)。

據(jù)了解，監(jiān)管暫停貨幣基金審批的原因在于考慮到流動(dòng)性新規(guī)尚未出臺(tái)，加上部分貨幣基金近期受資金面緊張的影響遭遇贖回。盈碼基金研究員楊曉晴補(bǔ)充道，貨幣基金被加強(qiáng)監(jiān)管管控，一方面由于貨幣基金屬于開(kāi)放式基金，在如今以清理庫(kù)存為主旋律的氛圍下，符合去存量的監(jiān)管措施;另一方面，目前貨幣基金規(guī)模偏大，債市整體不景氣，考慮到巨額贖回可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層有意限制貨基發(fā)行量。

事實(shí)上，今年以來(lái)，貨幣基金審批逐漸步入“慢車道”。貨幣基金因其快速申贖的特質(zhì)被大眾普遍接受，不過(guò)目前貨幣基金T+0贖回模式主要是基金公司通過(guò)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)授信、基金公司自主墊資來(lái)實(shí)現(xiàn)，這也在一定程度上加劇了貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，此前監(jiān)管下發(fā)通知，要求開(kāi)通貨幣基金T+0功能的基金公司提交T+0超出授信額度解決方案，不過(guò)T+0貨幣基金的審批進(jìn)展依然十分緩慢。

此外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新下發(fā)的《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》顯示，截至3月17日，僅有華富天盈貨幣市場(chǎng)基金一只貨幣基金于今年1月13日獲批成立，成為今年以來(lái)惟一一只獲批成立的貨幣基金，目前仍有26只貨幣基金正在等待審批。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)監(jiān)管

隨著貨幣政策收緊、人民幣持續(xù)貶值等因素沖擊，市場(chǎng)資金面普遍趨緊，尤其是季度末、年末和節(jié)前等時(shí)間節(jié)點(diǎn)，資金面壓力進(jìn)一步凸顯。由于貨幣基金的高度流動(dòng)性，資金面偏緊時(shí)的巨額贖回成為其潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

所謂巨額贖回，是指在某一個(gè)開(kāi)放日，基金凈贖回申請(qǐng)(一般指贖回申請(qǐng)總數(shù)扣除申購(gòu)申請(qǐng)總數(shù)后的余額)超過(guò)了上一日基金總份額的10%，即認(rèn)為發(fā)生了巨額贖回。“這是一個(gè)很大的規(guī)模，如果基金沒(méi)有留存這么多的現(xiàn)金來(lái)及時(shí)應(yīng)對(duì)，只能在短期內(nèi)賣出大量證券。當(dāng)市場(chǎng)整體資金面偏緊時(shí)，機(jī)構(gòu)資金會(huì)不約而同紛紛撤出，即多只基金同時(shí)發(fā)出巨額贖回申請(qǐng)，基金管理人只能廉價(jià)拋售以換取現(xiàn)金，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，甚至發(fā)生有券賣不出去的現(xiàn)象，為市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”楊曉晴坦言。

今年2月，監(jiān)管層召開(kāi)一場(chǎng)內(nèi)部討論會(huì)，全國(guó)多家公募基金公司相關(guān)高管人士參會(huì)，會(huì)議內(nèi)容主要是針對(duì)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)問(wèn)題。對(duì)于近期貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大的問(wèn)題，監(jiān)管要求，貨幣基金需根據(jù)前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限。也就是說(shuō)，如果貨幣基金的機(jī)構(gòu)客戶占據(jù)多數(shù)，那么這只貨幣基金就只能買入一些剩余期限較短且容易變現(xiàn)的資產(chǎn)，由此可見(jiàn)監(jiān)管意圖降低貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

多類基金發(fā)展受阻

近兩年來(lái)，監(jiān)管對(duì)于基金行業(yè)重拳出擊，更對(duì)整個(gè)公募市場(chǎng)進(jìn)行了全方位監(jiān)管。包括委外機(jī)構(gòu)定制基金、超期未募集基金占比過(guò)多的基金公司被監(jiān)管整頓，此前熱銷的分級(jí)基金、保本基金均已成明日黃花。

“上周幾乎每天都能收到監(jiān)管下發(fā)的監(jiān)管指導(dǎo)文件，公募基金日子越發(fā)難過(guò)。”南方一家大型基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人感嘆道。

媒體記者注意到，近期監(jiān)管除了對(duì)貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問(wèn)題加強(qiáng)監(jiān)管外，今年3月，證監(jiān)會(huì)向基金公司下發(fā)委外定制基金監(jiān)管新規(guī)，明確機(jī)構(gòu)定制基金相關(guān)監(jiān)管要求。繼基金公司上報(bào)基金產(chǎn)品時(shí)，將委外定制基金“大眾版”與“普通版”進(jìn)行區(qū)分后，委外定制基金管理進(jìn)一步升級(jí)，新規(guī)要求，單一投資者持有基金份額超50%的新基金將采用封閉式運(yùn)作或定期開(kāi)放運(yùn)作，其中，定期開(kāi)放周期不得低于3個(gè)月，若單一持有份額超50%的新基金需采用發(fā)起式基金形式，自此，長(zhǎng)期被銀行等機(jī)構(gòu)用做通道的基金公司委外定制基金迎來(lái)嚴(yán)監(jiān)管。

回歸主動(dòng)管理

分級(jí)基金、保本基金、委外定制基金接連受到嚴(yán)監(jiān)管，表面來(lái)看，監(jiān)管重壓之下，公募基金行業(yè)交易活躍度下降，市場(chǎng)顯得黯淡無(wú)光，實(shí)質(zhì)上是在倒逼公募基金公司回歸主動(dòng)管理，加強(qiáng)投研能力，而并非跟風(fēng)地選擇同質(zhì)化發(fā)行去沖規(guī)模，將精力更多地用于做好產(chǎn)品業(yè)績(jī)和風(fēng)控管理上來(lái)，真正服務(wù)更多中小投資者。

然而，近些年的狀況卻是公募基金的普通投資者占比正在逐漸縮小。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，個(gè)人投資者持有基金規(guī)模占比下降至42.3%，而機(jī)構(gòu)投資者持有基金資產(chǎn)占比一躍攀升至57.7%，以近六成的比例替代個(gè)人投資者首次獲得公募基金市場(chǎng)的投資主體地位。而2013年、2014年，公募基金的個(gè)人投資者持有資產(chǎn)占比分別為73.19%和68.92%。

“公募基金市場(chǎng)業(yè)績(jī)?yōu)橥酰瑳](méi)有投研能力終將隨著行業(yè)的發(fā)展被市場(chǎng)所淘汰。保本、分級(jí)、委外定制基金等受到監(jiān)管約束，旨在倒逼公募基金行業(yè)回歸投資、管理的本源，依靠公司自身主動(dòng)管理能力獲得投資者的認(rèn)可，總體來(lái)說(shuō)，是出于維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定穩(wěn)健發(fā)展、提前規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)中小投資者利益的目的。”楊曉晴表示。

作為2017年公募基金的新希望，公募FOF產(chǎn)品的出世被業(yè)內(nèi)寄予厚望，去年公募FOF破冰后，基金公司躍躍欲試，積極上報(bào)相關(guān)主題基金。市場(chǎng)預(yù)計(jì)首批FOF產(chǎn)品將于今年6月相繼成立，F(xiàn)OF產(chǎn)品的發(fā)行將為公募基金行業(yè)帶來(lái)新的活力。“2017年監(jiān)管趨勢(shì)將進(jìn)一步升級(jí)，全面貫徹防風(fēng)險(xiǎn)政策，在此背景下已獲批具有低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)收益特征的FOF基金或?qū)⒂瓉?lái)大發(fā)展。”北京一家大型基金公司市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。除了公募FOF產(chǎn)品外，今年以來(lái)，滬港深主題基金、量化基金均有不俗表現(xiàn)，成年內(nèi)亮點(diǎn)。(崔啟斌 王晗)