首批基金2017年一季報今日出爐。無論從經濟基本面還是資金流動性來看，基金經理對于后市的預判都流露出謹慎情緒。尤其值得注意的是，一批業績表現相當優異的基金已經開始“落袋為安”，逐步降低倉位。

與此同時，他們將有限的倉位更加集中配置到行業龍頭公司上。在經濟波動的背景下，挖掘能夠穿越周期的標的，無疑是獲取超額收益的來源。在基金看來，宏觀經濟整體弱勢的背景下，行業出清加速，市場“攪局者”變少，行業格局有望得到改善，行業龍頭將是最大受益者。

基金持倉再平衡

經過近兩年資本市場一輪輪洗禮，A股市場風格已經越來越傾向于追逐增長確定性高的低估值藍籌股，與此同時，也越來越拋棄估值與成長性匹配不好的成長股。

伴隨著市場風格的轉變，偏股型基金的持倉經歷了一個“再平衡”的過程。

興全輕資產的觀點在基金經理中頗具代表性，在其看來，A股投資者的投資風格偏好及選股標準發生了較大變化，投資者開始重新審視報表質量扎實、內生增長動 力強勁的白馬龍頭價值，以及傳統行業中持續積累競爭力、有望充分受益經濟企穩回暖的邊際改善類公司。該基金在一季度對持倉結構進行了一定調整，增持了銀 行、消費、機械等估值合理、階段性邊際預期持續改善的偏傳統行業，適當減持估值偏高預期穩定性相對欠佳的成長股，控制回撤，整體策略配置上更加均衡。

隨著滬港通、深港通的落地，市場風格也越來越趨向與國際標準接軌。興全綠色投資認為，隨著資本市場進一步開放，以及監管層注重加強對市場合規的管理，A股市場未來將走向更加成熟的發展方向。此外，監管層對于“去杠桿”的決心也比較明顯。

謹慎看待后市行情

一批業績表現相當優異的基金已經開始逐步降低倉位，足以表現出對于二季度的謹慎情緒。

東方紅產業升級認為，二季度經濟環境依然不樂觀，3月份以來經濟出現明顯走弱的跡象，增長后繼乏力，去杠桿仍在繼續。貨幣環境從寬松開始步入收緊階段，實際利率開始轉向提升，M2增速下降。

“對2017年二季度市場相對謹慎，維持中性倉位不變。”銀華和諧主題做出上述預判的邏輯是，二季度宏觀經濟繼續大幅向上的壓力較大，微觀層面來看，地產收緊的政策效果逐步體現，銷量增速將有所下降。此外，資金流動性的邊際增量變弱，易緊難松。

尤其值得注意的是，部分績優基金已經開始控制倉位。如易方達消費行業近一年來業績漲幅達到38%，領跑偏股型基金。但該基金在一季報中明確表示，基于對 風險的警惕，逐步將倉位降低到了基金契約規定的下限附近。據悉，該基金去年末倉位為88.07%，今年一季度末降至83.61%。

該基 金表示，通過賣出一些短期漲幅較多、買入一些估值水平極低的股票，降低了組合的整體市盈率水平。此外，該基金的基金經理強調，并未放棄對優秀公司的挖掘， 一季度已經開始逐步建倉一些新興產業中的基本面優秀、估值合理的公司，未來還會繼續擴大覆蓋面，增加此類股票的配置。

此外，業績表現同 樣出色的易方達中小盤也表示，一季度股票倉位也有所下降，并對結構進行了調整，降低了汽車、家電等行業的配置，增加了交運、地產等行業的配置;個股方面， 降低了部分高估值的小盤股配置，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。據悉，該基金去年末股票倉位為83.55%，今年一 季度末股票倉位為77.65%。

此外，東方紅睿陽也表示，對2016年漲幅過大的標的，進行了清倉操作;對于2017年以來漲幅明顯、性價比已經明顯降低的標的，已經開始逐步減倉。

精選行業龍頭公司

基金經理對于龍頭股的關注度仍然很高。東方紅產業升級的基金經理表示，接下來仍將把精力放在行業龍頭公司上，在其看來，經濟發展到當前階段，經濟增速、 人口結構、環保壓力等外部環境約束下，很多行業步入到整合時期，具有成本優勢、網絡效應、高客戶黏性等核心競爭力的行業龍頭公司，會在存量市場下進一步提 高市占率和盈利能力。同時，看好通過改革能夠帶來新活力、盈利較大改善的公司。此外，一些優秀成長股經過一季度的下跌，已經回落到觀察區間，仍要保持跟蹤 和耐心等待。

具體到二季度投資方向，東方紅優勢精選表示，看好具有較好穩定性和高分紅低估值的優質龍頭企業，如消費龍頭、醫藥創新與醫藥服務龍頭和供給側收縮有效的部分周期品龍頭，同時，也看好高端精密制造的產業集群和國產汽車實現跨越中的投資機會。