5月以來(lái)，分級(jí)基金新規(guī)正式實(shí)施，疊加多只分級(jí)基金在市場(chǎng)前期下跌觸發(fā)下折、部分分級(jí)基金轉(zhuǎn)型等因素，資金加速撤離分級(jí)基金，引發(fā)分級(jí)基金份額加速萎縮。

新規(guī)和下折雙重影響

據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)分級(jí)基金規(guī)模持續(xù)縮減，同時(shí)成交縮量。截至5月18日，股票分級(jí)A份額534.49億份，較4月末的665.69億份下降19.7%。

分級(jí)基金份額縮水，主要是受分級(jí)新規(guī)實(shí)施和下折潮的雙重影響。滬深交易所在去年11月發(fā)布的《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》于5月落地生效。根據(jù)新規(guī)，分級(jí)基金B(yǎng)份額買入和基金份額分拆須滿足以下條件：前20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)合計(jì)不低于30萬(wàn)元，且投資者需要到開戶的證券營(yíng)業(yè)部簽署《分級(jí)基金投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。這在一定程度上導(dǎo)致參與分級(jí)基金的散戶比例下降，以及分級(jí)基金成交量的驟降。

與此同時(shí)，隨著近期監(jiān)管加強(qiáng)和金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)資金面和A股風(fēng)險(xiǎn)偏好均受到較大的影響，市場(chǎng)出現(xiàn)一波明顯的調(diào)整大潮，多只分級(jí)B觸發(fā)下折。上周有三只基金出現(xiàn)下折：5月8日，鵬華中證國(guó)防B觸發(fā)下折，截至當(dāng)日收盤該基金份額凈值為0.226元，凈值小于下折閾值0.25元，正式進(jìn)入下折程序;5月10日，華安創(chuàng)業(yè)板50B觸發(fā)下折，截至當(dāng)日收盤該基金份額凈值為0.2498元，凈值小于下折閾值0.25元，進(jìn)入下折程序;5月11日，富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)B觸發(fā)下折，截至當(dāng)日收盤該基金份額凈值為0.244元，凈值小于下折閾值0.25元，隨即進(jìn)入下折程序。

此外，還有一批分級(jí)基金正面臨到期轉(zhuǎn)型。自證監(jiān)會(huì)2015年8月21日發(fā)布公告不受理新的分級(jí)基金以來(lái)，不再有新的分級(jí)基金發(fā)行成立。上市交易的分級(jí)基金產(chǎn)品數(shù)量自2015年8月以來(lái)未有增加，相反隨著部分產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型數(shù)量減少。上周申萬(wàn)菱信基金發(fā)布公告稱，申萬(wàn)菱信中小板指數(shù)分級(jí)基金分級(jí)運(yùn)作期結(jié)束，自動(dòng)轉(zhuǎn)換為上市開放式基金(LOF)。招商基金5月12日發(fā)布公告稱，旗下招商中證大宗商品股票指數(shù)分級(jí)基金將于6月28日運(yùn)作到期，在滿足基金合同約定的存續(xù)條件下，無(wú)需召開基金份額持有人大會(huì)，直接轉(zhuǎn)換為上市開放式基金(LOF)，基金名稱變更為“招商中證大宗商品股票指數(shù)基金(LOF)”。原招商中證商品A份額和招商中證商品B份額終止運(yùn)作，全部轉(zhuǎn)換成招商中證大宗商品股票指數(shù)證券投資基金(LOF)的基金份額。而長(zhǎng)盛同輝深證100指數(shù)分級(jí)也將于今年9月份到期。隨著多只分級(jí)到期轉(zhuǎn)型，分級(jí)基金數(shù)量和規(guī)模將繼續(xù)下降。

套利交易難以操作

盡管本周以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但是仍有一批分級(jí)B仍未擺脫下折威脅。數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日凈值數(shù)據(jù)，10只分級(jí)B的下折距離(即下折母基金所需跌幅)小于10%，其中下折距離最小的是銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)B，其距離下折母基金僅需跌0.95%，下折距離較小的還有東吳中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)分級(jí)B、富國(guó)中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)B等，距離下折母基金跌幅均在5%以內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著分級(jí)B成交量的縮水以及屢屢下折，分級(jí)基金整體規(guī)模萎縮將持續(xù)存在。華寶證券認(rèn)為，一些分級(jí)基金的規(guī)模過(guò)小，清盤的風(fēng)險(xiǎn)在加大。投資者在選擇分級(jí)A時(shí)也應(yīng)盡量避免規(guī)模太小的基金產(chǎn)品，譬如當(dāng)前規(guī)模在1億元以下的分級(jí)A，隨著產(chǎn)品規(guī)模日益萎縮，很容易觸發(fā)5000萬(wàn)元的清盤紅線。

隨著分級(jí)基金規(guī)模的整體萎縮和流動(dòng)性的缺乏，一些理論上可行的套利交易也無(wú)法開展。對(duì)此，華泰證券研究員認(rèn)為，大部分存在整體折溢價(jià)的分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性較差不適合套利操作。由于交易活躍度不足，導(dǎo)致份額凈值變化后，交易價(jià)格“跟不上”份額凈值漲跌幅，被動(dòng)出現(xiàn)折溢價(jià)。 (原標(biāo)題：分級(jí)基金份額加速萎縮 流動(dòng)性差 套利操作難行)