伴隨著6月這個特殊月份的來臨，市場對于資金面趨緊的預(yù)期再度升溫，相關(guān)類別的固定收益產(chǎn)品的收益率水平也節(jié)節(jié)攀升。

證券君獲悉，由于疊加了MPA考核、跨季資金需求增大以及美聯(lián)儲6月可能加息等因素，今年6月市場流動性波動加劇或難避免。但市場人士同時指出，央行意在從市場預(yù)期和流動性投放兩個方面加強貨幣市場的利率穩(wěn)定，因此即便資金價格在6月波動加大，錢荒現(xiàn)象難以再現(xiàn)。

01

固收產(chǎn)品收益率“漲漲漲”

固定收益產(chǎn)品的收益率一直是市場資金價格的“體溫計”，其變化與資金面的松緊可謂息息相關(guān)。

統(tǒng)計顯示，5月29日至今，本周發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率已經(jīng)達4.49%;一個月以內(nèi)期限產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率更是達到4.9%，高于1—3個月期限和3—6個月期限產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率，出現(xiàn)了倒掛跡象。

往前追溯，若以周為單位，可以發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從5月中旬開始猛漲，直接從4%—4.1%的收益區(qū)間跳漲至4.3%以上。

另一方面，貨幣基金的7日年化收益率也一路攀升。以資金規(guī)模最大的余額寶所對應(yīng)的天弘余額寶貨幣為例，6月1日該基金的7日年化收益率為4.0580%，已經(jīng)跨過了4%這一重要的關(guān)口。

事實上，余額寶的7日年化收益率突破4%并非孤例。截至發(fā)稿，統(tǒng)計顯示，全市場607只貨幣基金中，7日年化收益率超過4%的基金產(chǎn)品達200只，占比約三成。

02

錢緊預(yù)期是主要推手

“2017年以來，市場資金價格一直處于上升狀態(tài)，反映在固定收益類產(chǎn)品上，便是收益率的不斷攀升。”某銀行業(yè)內(nèi)人士向證券君表示。

在他看來，判斷市場資金面松緊的指標(biāo)之一，便是銀行理財產(chǎn)品的收益率倒掛現(xiàn)象。一旦短期產(chǎn)品的預(yù)期收益率水平超過中長期產(chǎn)品的收益率，便說明銀行系統(tǒng)相對“缺錢”，希望通過提高中短期理財產(chǎn)品的收益率來挽留和吸納資金。

“6月是一個比較特殊的月份，一方面跨季資金需求增加，銀行對資金的需求也隨之增大;另一方面6月末銀行即將再度迎來MPA考核，加上美聯(lián)儲可能在6月加息的影響，市場的流動性預(yù)期都是趨緊的，因此這個月市場流動性的波動在所難免。” 該人士解釋道。

從國債逆回購的利率變化來看，也顯示出6月資金價格波動或許加劇的苗頭。繼5月31日上交所國債逆回購利率GC001最高拉升至19%以后，6月1日該品種的利率最高拉升至7.7%，相比5月初最高的5.555%仍高出2.145個百分點。

而某銀行系基金公司基金經(jīng)理則對證券君表示，當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品和貨幣基金的收益率持續(xù)高企，除了“錢緊”預(yù)期外，還有債券收益率上行的因素。“最近一段時期，債券收益率持續(xù)走高，部分高收益資產(chǎn)到期造成相關(guān)產(chǎn)品的收益上漲。”該基金經(jīng)理分析。

03

“錢荒”難再現(xiàn)

固收產(chǎn)品的收益率不斷上漲，向市場傳遞的似乎是流動性將更趨緊張的信號。但對比去年6月的情況，卻可以發(fā)現(xiàn)情況大不相同。

同樣是數(shù)據(jù)，去年6月初銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為3.87%;而去年6月1日余額寶的7日年化收益率僅為2.436%。

“表面上看似乎是市場缺錢的原因?qū)е?，但究其背后的因素，其實與資產(chǎn)價格的變化更為相關(guān)。”某市場人士表示。他指出，2016年末債市大跌后，市場人士基于金融去杠桿的因素，投資心態(tài)普遍謹(jǐn)慎;同時資金價格也不斷走高，這導(dǎo)致了市場流動性趨緊預(yù)期升溫。在此背景下，固收類產(chǎn)品的收益才在今年不斷走高。

對于6月份資金面的情況，天風(fēng)證券指出，根據(jù)其測算，由于財政投放與現(xiàn)金回流情況弱于今年3 月份，銀行體系整體可得資金情況較3月時更為緊張，但決定資金面松緊的關(guān)鍵仍是央行操作。天風(fēng)證券認(rèn)為當(dāng)前央行已經(jīng)關(guān)注到市場對跨季資金面的擔(dān)憂，客觀上金融強監(jiān)管環(huán)境下也有資金面平穩(wěn)的要求，因此預(yù)計6月雖然資金成本未必有明顯下行，但波動情況可能弱于3月。

華融信托研究員袁吉偉也表示：“預(yù)計6月份貨幣市場將處于相對緊平衡狀態(tài)，短期利率難以大幅走低;從央行近期表態(tài)看，央行意在從市場預(yù)期和流動性投放兩個方面加強貨幣市場利率穩(wěn)定，以避免金融市場過大波動，因此‘錢荒’難再現(xiàn)。”