金融去桿杠成為市場(chǎng)運(yùn)行主邏輯也有一段時(shí)間了，相關(guān)監(jiān)管部門似乎對(duì)二季度以來(lái)一系列去杠桿舉措的效果感到滿意。央行副行長(zhǎng)易綱日前表示，金融去杠桿已有初步結(jié)果。

而5月份中債登和央行公布的相關(guān)債市數(shù)據(jù)，似乎為上述表態(tài)做了印證——銀行委外的主要承接方——基金類投資者在5月凈減持了3261億債券，減持幅度創(chuàng)歷史新高。分析人士稱，主要原因或許與銀行委外不輸血有關(guān)，即在6月末的監(jiān)管大考前提前贖回且到期不續(xù)。

按照中債登官網(wǎng)信息，基金類投資者含證券基金、基金公司、社保基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、基金特定組合、券商資管計(jì)劃等。

基金大幅減持債券

中債登與上清所日前公布了5月份債券托管情況據(jù)記者將兩者的托管數(shù)據(jù)匯總后發(fā)現(xiàn)，基金類投資者5月份共減持3000多億債券，為歷年來(lái)減持幅度最大的一次。

就具體的主要減持債券種類看，基金類投資者分別減持了同業(yè)存單2353億、超短融955.21億、企業(yè)債203億、中票419億。此外，基金類投資者5月小幅增持了利率債，分別增持國(guó)債211億、農(nóng)發(fā)債250億、國(guó)開(kāi)債217億。減的多增的少，基金類投資者在5月共計(jì)減持債券3261.06億。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)將這個(gè)減持幅度量化為 “縮表幅度2.4%”，并總結(jié)如下原因：6月中下旬是原定監(jiān)管自查報(bào)告提交期限，部分銀行為了應(yīng)對(duì)監(jiān)管檢查，或在5月份增加委外贖回;此外，6月底同時(shí)迎來(lái)新一輪MPA(宏觀審慎評(píng)估體系)考核，為滿足MPA廣義信貸增速、資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)，一些銀行可能未雨綢繆，提前贖回部分委外資金。

一個(gè)不能忽略的現(xiàn)象是：一方面基金類投資者在大幅減持債券，一方面卻又通過(guò)銀行間質(zhì)押回購(gòu)大舉融入資金。中債登的數(shù)據(jù)顯示，5月份基金類投資者通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)一共融入了5.6萬(wàn)億的資金，融出的資金量是3.3萬(wàn)億。業(yè)內(nèi)人士表示，以往基金類投資者通常會(huì)用銀行間質(zhì)押回購(gòu)的方式加杠桿買債，但5月的情況與以往相悖——凈融入2.3萬(wàn)億，但債券的持倉(cāng)量卻大幅減少，這或許跟基金類投資者流動(dòng)性相關(guān)。

聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖向記者表示，“基金類投資者質(zhì)押回購(gòu)不一定是去加杠桿買債，也有可能是加杠桿續(xù)命，就是借錢去還錢，這說(shuō)明可能有部分資金贖回或者到期不續(xù)。”

“部分基金可能出現(xiàn)了流動(dòng)性問(wèn)題，加杠桿去還錢，應(yīng)該存在贖回的情況。”平安證券固定收益部前副總經(jīng)理石磊在接受記者采訪時(shí)表示。

誰(shuí)在抽血?

有業(yè)內(nèi)人士表示，如果基金類投資者遇到資金贖回或到期不續(xù)的情況，這就引出一個(gè)問(wèn)題——誰(shuí)在抽血?這從日前央行公布的其他存款性公司(商業(yè)銀行)資產(chǎn)負(fù)債表，或許能找到一些線索。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份“對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)”科目環(huán)比減少了4190.55億，為2016年以來(lái)最大單月降幅。

社科院銀行研究室主任曾剛和一位大型券商銀行業(yè)分析師告訴記者，對(duì)非銀債權(quán)主要包括貸款(即拆借)、委外、通道等。

業(yè)內(nèi)人士分析，央行公布的5月金融數(shù)據(jù)顯示，對(duì)非銀的貸款環(huán)比減少626億元。也就是說(shuō)，下降的4000多億對(duì)非銀債權(quán)里有626億可以確認(rèn)性質(zhì)，是對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的貸款。除此以外下降的3564.55億，無(wú)法找到準(zhǔn)確口徑計(jì)算委外的比例，但一個(gè)站得住腳的邏輯是——至少說(shuō)明銀行正在收回自己的流動(dòng)性。而仔細(xì)分析央行公布的5月信貸收支表數(shù)據(jù)，能進(jìn)一步了解銀行中哪個(gè)金主“抽血”幅度最大。

五大國(guó)有銀行、郵儲(chǔ)銀行和國(guó)開(kāi)行的信貸收支表顯示，這幾家大行5月份向其他銀行拆借或存放的資金為-1095.42億，這表明大行5月份向其他銀行回籠了千億的資金。而值得一提的是，5月份幾家大行還從央行獲得了較低成本資金達(dá)789億。而在中小行的信貸收支表上，通過(guò)拆借或存放收集到的大行等資金出借方的凈額是-3185.61億。也就是說(shuō)，中小行上月向債主們歸還了3000多億的資金。

值得注意的是，中小銀行贖回委外有跡可循：中小行信貸收支表中的“股權(quán)及其他投資”科目顯示，5月份該科目余額下降了5096.6億——即中小銀行回籠了5096.6億資金。

“從目前來(lái)看，這在一定程度上反映銀行間去杠桿取得了一定成效，不過(guò)這種狀況能否持續(xù)還有待以后觀察。”中銀國(guó)際首席宏觀分析師朱啟兵表示。