2017年上半年，資本市場風起云涌，A股出現了較為極端的分化行情，操作難度加大。

私募作為A股市場重要的參與主體之一，上半年生存情況如何?對于下半年他們又有怎樣的專業判斷?上半年一系列監管政策，尤其是適當性新規又對行業帶來哪些影響?證券時報記者就此調研和采訪數十家不同策略、規模和階段的私募機構，希望能借此“管中窺豹”，反映市場全貌，記錄私募行業發展的點滴印記。

市場行情變幻莫測據記者采訪發現，私募業已在秣馬厲兵，迎接下半年的挑戰。

記者近期對私募行業上半年的生存狀況作了問卷調查。調查結果顯示，45.95%的機構比較樂觀，認為大盤會上漲。不過，業內人士表示，上半年的行情，給數量占比超九成的中小私募生存帶來了挑戰。隨著管理規模不斷收縮，中小私募的出局壓力進一步加大，行業集中度提升趨勢將進一步加劇。

超四成私募看漲下半年

對于下半年行情，接受調研的私募中，45.95%的機構比較樂觀，認為大盤會上漲;10.81%的私募相對謹慎，認為下半年指數會下跌;其余的認為行情將保持震蕩。

菁英時代資本管理公司董事、副總裁吳小紅認為，市場內部的結構決定了當前是風險收益比極佳的布局時機，處于洗牌階段的行業及企業潛力更大。重點看好六大方向：新消費、新醫療、新能源、新能源汽車、智能制造及萬物互聯。

展博投資總裁馮婷婷認為，下半年更看好金融、新能源汽車、醫藥、消費升級等相關板塊和行業。

翼虎投資總經理余定恒表示，就國內而言，流動性方面目前依然沒有收緊傾向，央行雖然托底，但也不會大幅放水。考慮到美元指數下跌后人民幣匯率貶值壓力減輕，匯率趨于穩定。A股上半年是震蕩筑底的行情，下半年有望震蕩向上。

余定恒稱，后市沉寂多時的大金融板塊和優質成長股有望開始活躍，市場整體的賺錢效應將繼續好轉。

清和泉資本副總經理、投資總監吳俊峰認為，下半年預計溫和上漲。大盤股后期會有分化，但長期邏輯仍較為順利。創業板下半年會有反彈，但難以出現趨勢性的機會，需要深挖個股。從行業基本面和增速看，整體趨勢為“周期見頂、中游平穩、消費回升”。

業內普遍認為，市場環境和機制等正發生深刻的變革。

吳小紅稱，當今市場進入新“四化”時期。一、行業集中化，越來越多的產業的集中度開始快速提升。二、公司龍頭化，隨著行業集中度的快速提升，競爭格局改善，其中的龍頭公司占盡天時地利人和，獲益最大，估值從折價走向溢價。三、市場國際化，A股“沖關”MSCI指數成功后進一步走向國際化，估值體系向海外成熟市場靠攏。四、資本市場參與者機構化，對交易行為從嚴監管，主導長期投資風格，大大提升A股機構投資者的比例，機構將逐漸取代個人成為市場主力軍。

中小私募生存困難

隨著一系列政策出臺，私募行業已告別草莽生長的時代。

數據顯示，截至6月30日，基金業協會登記私募基金管理人19591家，備案私募基金66422只。其中，證券投資基金7218家，占比36.84%。

私募證券基金(自主發行)按照規模分布看，不到10億元的占比超過九成，其中，1億元以下的私募占比為78.82%;1億~10億元的私募占比15.36%;10億元以上規模的私募占比5.83%;50億元以上僅有3.31%。

廣東匯俊律師事務所律師余偉權表示，中小私募如果業績不佳沒有業績報酬的提成，上半年就會生存艱難。目前業內普遍管理費為1%~2%，1億元左右的管理規模，運營成本約為100萬元，如果沒有業績報酬，管理費只夠勉強維持運營。

同時，私募產品發行持續低迷。數據顯示，5月股票策略私募基金發行“三連降”，當月僅發行482只新基金，環比下滑48.17%，同比下滑2.13%。市場新發行基金熱情不高，抄底欲望不大。

馮婷婷稱，私募行業在我國發展時間較短，總體而言，自陽光私募出現以來，一直面臨著較大的業績壓力和考驗。其次，越來越強化的行業監管，也給私募行業帶來發展壓力。再次，內部管理和人才集聚也是私募行業發展的難點。

吳俊峰認為，今年以來證券類私募規模累計縮水超4000億元，但從結構上看，私募行業“馬太效應”加劇，在市場環境及監管政策雙重壓力下，開始了真正的行業大洗牌。一方面，大量中小型私募公司管理規模不斷收縮，出局壓力進一步加大;另一方面，知名私募頻發新產品，憑借出眾的業績及品牌效應，持續吸引資金流入，私募資產管理規模越來越趨于集中。參考海外市場前10%的對沖基金公司管理近90%的對沖基金資產，未來國內私募行業集中度提升趨勢將進一步加劇。

余定恒表示，在上半年“市場機會不多、投資難度加大、監管趨嚴”的情況下，行業洗牌力度加大。規模領先的投資機構能夠繼續發展，但規模小的機構過得越來越難。

達仁資管投資總監、董事總經理劉翔認為，隨著監管越來越嚴格，未來將會經歷大浪淘沙、優勝劣汰過程。經歷這個階段后，會有大魚吃小魚的過程，上千億規模的私募基金管理人甚至更大規模的也會出現。

行情成影響收益關鍵

私募行業數量眾多，魚龍混雜，競爭激烈，“用業績說話”成為業內的普遍共識。

上半年市場處于震蕩休整狀態，滬深、中小板指較平穩，創業板指偏弱。展博投資統計顯示，上半年全市場3000多只股票中，獲得正收益的約1/3，如果剔除新股和停牌個股，大約不到1/4.

上半年私募成績單如何?據不完全統計，5月，納入統計排名的債券策略、管理期貨、復合策略、組合基金、相對價值、宏觀策略、股票策略、事件驅動八大策略產品的月度平均收益分別為-0.03%、-0.3%、-0.9%、-0.9%、-0.92%、-0.99%、-1.75%、-3.42%。八大策略所有產品5月的平均收益率均跑輸滬深300指數。

不過，由于上述調研樣本相對較小，實際情況明顯好于這一結果。記者調研的私募收益情況顯示，83.78%的私募實現正收益;具體投資回報率方面，小于10%的私募居多，占29.73%，10%到20%的占比緊隨其后，達24.32%;有8.11%的私募出現虧損，虧損小于10%的私募占比為5.41%。

對于上半年影響收益的最大因素，多數私募認為，“市場行情”最關鍵，占比45.95%;其次是“行業政策”，占比24.32%;認為是“操盤能力”的私募占比為13.51%。

大巖資本資深投研人士表示，今年上半年政策頻出，IPO從加速到放緩，并購重組從嚴審到逐步放松，減持新規對定向增發市場和大宗交易市場產生巨大影響，這些政策的變化讓市場處于震蕩變化中。所以，上半年的市場出現了較為極端的分化行情。從統計結果看，除去次新股，A股上半年平均跌幅9.75%，上漲股票個數不足800家，下跌股票個數超過2200家。值得注意的是，在部分白馬股不斷創下新高的同時，創業板指數創下幾輪股市調整以來的新低，部分源于政策變化，但更多的是情緒帶來的市場趨勢性的變化。