隨著打新制度紅利收窄，今年以來打新基金的收益每況愈下，新股上市后漲停板開板提前、次新股閃崩等都讓打新基金收益難做。

多位業(yè)內(nèi)人士稱，今年藍籌股風(fēng)格明顯，為打新配置的藍籌股底倉也成為打新基金收益最大來源，未來公募將主要通過精選底倉股票、配置大類資產(chǎn)、倉位控制等方式來提升投資收益。

基金打新賺錢效應(yīng)遞減

2017年以來，隨著新股上市后開板時間的不斷提前，新股的賺錢效應(yīng)正在不斷下降。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，排除上市后尚未打開“一”字漲停板的8只新股，剩余12只已經(jīng)開板新股平均漲停板數(shù)量為4.17個，為今年以來的最低值。今年4月份新股上市后的平均漲停板數(shù)量已經(jīng)低于10個，而且呈現(xiàn)逐月遞減的趨勢。

與此同時，近期證監(jiān)會披露部分機構(gòu)操縱次新股也對炒作資金形成威懾，華體科技、杭州園林、國泰集團、泰嘉股份等多只次新股盤中“閃崩”，若是新股開板后尚未離場，打新基金難免會遭遇次新股回調(diào)的“二次傷害”。

泓德基金一位權(quán)益類基金經(jīng)理分析，今年以來，新股上漲的幅度比較低，新股上市很快就開板，主要原因可能有兩點：一是今年以來新股發(fā)行量在上升，新股供給增加會降低投資吸引力。但單只股票收益下降，獲配股數(shù)增多，打新還是能夠維持在一個合理的利潤水平;二是過去一年市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向，資金追捧周期股和價值股，而中小股票上市后漲幅預(yù)期較低，也降低了新股對資金的吸引力。

打新底倉成收益最大來源

雖然打新基金面臨的收益率趨勢不斷下行，但今年打新基金收益率還算差強人意，基金打新配置的藍籌股底倉為收益做了較大貢獻。

國泰君安證券研報顯示，截至2017年二季報，今年以來打新基金中位數(shù)收益率為3.7%，其中，打新收益為700萬元~800萬元，打新底倉收益在600萬元~1200萬元，打新底倉收益已經(jīng)成為重要組成部分。

從打新基金二季度重倉板塊來看，前三大重倉行業(yè)為銀行、食品飲料和醫(yī)藥生物，非銀金融則在二季度超越汽車板塊成為第四大持股行業(yè)，中國平安成為打新基金里增持金額最高的個股。

北京一位靈活配置型基金經(jīng)理分析，打新基金在配置打新底倉時，很多人持有的是滬深300甚至上證50等大盤股，上半年藍籌股的行情也讓這類股票賺得盆滿缽滿。底倉收益大多超越打新收益，成為打新基金收益的主要來源。

該基金經(jīng)理稱：“打新基金的主要收益來源在不斷變化，2015年主要是打新收益，2016年收益來源主要是前10個月的債券配置，2017年以來主要是底倉配置。我們的打新基金是債券增強型的打新，規(guī)模只有2億元左右，債券、打新收益率不是很大，但底倉股平均漲了50%以上，漲得最高的一只有色股今年漲幅達140%。”

上述泓德基金權(quán)益類基金經(jīng)理也認(rèn)為，過去很多打新資金對股票認(rèn)知是有差異的，在沒有把握的情況下會盡量買價值股來做底倉，專門打新的資金對于成長股是有點擔(dān)憂，如果底倉波動較大，可能把新股收益沖抵掉。

他說：“過去一年買價值股的收益確實高過打新收益，但任何事情都具有兩面性，專門買大盤股做底倉去打新，一旦底倉出現(xiàn)負收益的時候，一段時間內(nèi)也會削弱打新收益，影響持股的信心。”

多策略提升打新收益

在新股發(fā)行擴大的背景下，單只股票的收益在下降，甚至極端情況下收益非常低，對于參與網(wǎng)下打新的基金來說漸成“雞肋”，未來公募將主要通過精選底倉股票、配置大類資產(chǎn)、倉位控制等方式來增厚收益。

上述泓德基金權(quán)益類基金經(jīng)理稱，隨著打新門檻提高和打新收益攤薄，不能機械地為打新而去買大盤股，而應(yīng)根據(jù)實際情況來判斷。一方面，在底倉配置方面需要發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)的研選能力，盡量配置估值低、業(yè)績好的個股，幫助底倉獲得阿爾法正收益;另一方面，看權(quán)益類之外的市場能否提供正收益資產(chǎn)，比如債市在四季度是否有增厚投資收益的機會。

北京上述一位靈活配置型基金經(jīng)理也表示，打新收益率越來越低，贖回的壓力也越來越大，為了做好業(yè)績，還是需要去想新的盈利辦法。如果三四季度債券市場可以起來，可以加大債市投入比例;部分優(yōu)質(zhì)的成長股遭遇市場錯殺，估值也下降了很多，可以在低位適當(dāng)配置。

他說：“做增厚收益的同時也要注意回撤風(fēng)險，今年配置的藍籌股、白馬股底倉確實為收益率抬升做了較大貢獻，但我們的基金對權(quán)益類資產(chǎn)倉位還是會嚴(yán)格控制在30%以內(nèi)，避免倉位太重，避免市場波動對打新收益產(chǎn)生太大負面影響。”(李樹超)