隨著市場行情不斷發酵，主動量化基金在三季度打了一場“翻身仗”，不僅將上半年平均為負的業績“轉正”，績優量化基金也開始迎頭趕上，在整體權益類基金中排名靠前。不過有業內人士分析，從某種意義上來說，雖然業績回歸，但從今年整體表現來看，主動量化基金仍然普遍難改“看市吃飯”局面，若是處在不合適量化基金模型的市場中，量化基金很難取得理想業績。因此，有量化團隊對基金模型作出了一定的修正，加強了風格擇時的因子，以使模型更適應下半年的市場。

上半年小市值因子失效

上半年量化基金行情一片慘淡，單一的大盤行情風格，使得多數主動管理型量化基金失效，而期指倉位限制后貼水負基差等原因，使得對沖型量化基金也部分失效。

根據Wind數據，上半年主動型量化基金超過一半收益為負，平均收益為-0.72%。截至9月22日，納入統計的124只主動量化基金(A/C份額分開計算)，三季度以來平均實現4.52%的收益率。其中，三季度以來收益最高的產品為中融量化智選，區間回報為13.91%;而今年以來收益最高的產品則為景順長城新動力(310328,基金吧)，區間回報為27.03%。

方正證券(601901,股吧)分析，量化基金在2017年上半年表現欠佳的主要原因為A股大小盤風格突變，小市值風格不再像前幾年一樣貢獻正向的alpha，反而貢獻了巨量的負向風險。

財富證券分析，除去市場原因，量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因部分基金偏重中小市值因子且過去獲得超額收益，而后沒有及時調整，使其在某一類因子上過度暴露，導致樣本外運行出現偏差，造成業績不佳。

業內人士分析，由于上半年市場整體偏弱，并且板塊之間分化嚴重，因此投資標的為股市的量化基金很難獲得超額收益。同時，用于對沖的股指期貨通常也會發生深度貼水的情況。因此，基差的擴大不利于對沖型量化基金的收益。但隨著市場在6月份開始企穩反彈，不利因素逐漸消退，量化基金的表現也就隨之好轉。

加強風格擇時

量化基金是通過數理統計分析，建立合適的模型以選擇那些未來回報可能超越基準的證券進行投資，以期獲取超越指數基金的收益，主要采用量化投資策略來進行投資組合管理。對于三季度量化的收益回歸，記者了解到，有諸多量化團隊對基金模型作出了一定的修正，加強了風格擇時的因子，調整后的模型更為適應下半年的市場。

記者了解到，量化基金超額收益的影響因素通常有幾點：一方面是小市值股票表現越好，價值因子表現越好，成長因子表現越差，則量化基金超額收益傾向于更高;另一方面則是風格持續性越強，或者風格解釋度越高，以及趨同度指標下降，或者市場波動率下降，量化基金超額收益傾向于更好。

方正證券分析，從國外經驗來看，小市值、動量等因子都具有周期現象，市場的風格輪動會導致某些因子失效，因此風格擇時十分關鍵。相對于基準基金，量化基金對規模因子的分歧度最大，即雖然量化基金整體偏向于配置小市值的股票，但不同量化基金對于市值的態度具有很大的差異。而量化基金對于動量與波動的態度相對來說較為統一，即都傾向于選擇低動量、低波動的個股。本報記者 姜沁詩