上周，A股遭遇“黑色星期四”，大盤股、小盤股、優質白馬股齊齊下挫，A股總市值一日蒸發1.58萬億。劇烈調整之后，今年表現強勢的藍籌白馬行情將何去何從?這一次大跌從此拉開調整大幕還是調整蓄勢之后繼續沖高?臨近年底時點，機構資金持股一邊倒的走勢是否會催生集體出逃的踩踏現象?如何應對因為抱團而帶來的波動放大?針對上述問題，中國基金報記者日前采訪了多位基金經理。

藍籌白馬“泡沫”了嗎?

接受記者采訪的多位基金經理表示，短期內并不看好前期漲幅較大的大藍籌。他們認為，經過大漲之后，此類股票已經達到估值修復上限，而明年業績增速很難出現爆發性增長。

對于當前熱議的白馬藍籌是否“泡沫化”，上海一位中型基金公司投資總監坦言，泡沫短期內是存在的。“大漲之后，很多個股估值與業績并不匹配，繼續向上還需要一定的緩沖期。”

滬上一位今年業績領先的基金經理也贊成上述看法。在他看來，很多藍籌股確實被高估了。“以前銀行股PE在5倍左右，現在很多都超過10倍，還有一些公司從10多倍、20倍PE漲到40多倍，難道今后這會成為常態化嗎?我覺得是不可能的。有一些藍籌白馬漲幅較大，不是因為基本面支撐，而是隨著北上資金買買買，市場風險偏好隨之提升，因此也給予了更高的估值。”

另外一位大型公募基金經理告訴記者，今年這一波藍籌行情是海外資金對A股優質藍籌估值修復和重估的開始，雖然當前部分龍頭股已經出現泡沫化傾向，不過在他眼里，這也屬于正常現象。他指出，龍頭由于增長的穩定性和行業地位的穩固性，會受到越來越多的資金青睞，因此其市盈率也會高于行業平均水平，享受更高溢價。

“對于我個人來說，目前這個時點不會特別愿意去配置過多大藍籌，尤其是近兩個月大批趨勢投資者入場后，把這些公司股價推向新高，從估值上它們已經不便宜，性價比不高。”這位基金經理說。

“抱團”風險存隱憂

值得關注的是，為了排名和業績，今年抱團藍籌、白馬已經成為一種被動型投資策略，也是公募基金繼2015年抱團中小創之后又一次羊群效應的體現。而隨著年底考核將至，資金獲利了結的意愿正在逐漸增強，抱團策略是否會形成資金賣出的“羊群效應”?一旦大資金開始持續流出，是否會催生機構之間的踩踏現象?如何應對因為抱團而帶來的市場風險?

“年底考核將至，機構的確存在兌換收益的意愿，另外很多基金也有階段性倉位調整的需求，近期市場出現回調也意味著有一部分資金開始撤離了。一旦對手盤不夠，那可能就會引發股市比較快速的下跌，存在踩踏風險。”上述上海某基金公司投資總監稱。

上述上海績優基金經理也表示，機構年底獲利了結的需求比較強烈，所以在他看來，之前漲幅較高的藍籌、白馬龍頭股應該會面臨一輪調整。而上周四A股市場大跌，可以說是未來市場方向性的一次預演。他認為，藍籌白馬股未來半年左右將會出現震蕩下滑的態勢。

“市場缺乏新熱點，所以在A股趨勢未明的情況下，機構集中在藍籌、白馬里的籌碼應該不會一下子出來，未來3~6個月內前期漲幅較大的個股或會陷入數次跳水、拉回、再跳水的調整之中。”

他認為，白馬股的“羊群效應”已經開始了，只不過當前賣出的力量還比較弱。他坦言，為了保住今年的勝利果實，近期自己也有減倉動作，不過幅度不大。

“在市場尚未出現新的熱點和主題之前，只能邊走邊看，再逐漸轉換到一些估值相對合理、具有超額收益的品種上。”該基金經理認為不必過于擔憂，“市場會在震蕩徘徊中完成調整，不會出現像此前那樣的極端現象。”

藍籌行情還能走多遠?

以白馬藍籌股為代表的漂亮50行情會一直延續下去嗎?這恐怕是很多人想問的一個問題。對此，接受采訪的基金經理意見出現分歧。

上述上海某中大型公募專戶投資經理認為，藍籌行情還遠未見頂。“這一輪行情上漲的核心因素是企業盈利的改善。雖然很多人認為主要受北上資金持續流入等影響，但這些海外資金跟散戶不一樣，它們以追求絕對收益為主，而一些藍籌龍頭、白馬股等能穩定保持每年15%~20%的業績增速，因此受到追捧。目前來看，這一上漲的邏輯依然沒有發生變化，短期調整之后，我認為藍籌還將會繼續向上突破。”

該投資經理還告訴記者，從歷史上看，一個主流市場熱點一般可以延續3年左右，譬如2012年啟動2015年結束的創業板行情。在他看來，自今年A股開啟藍籌之風后，目前為止還只是預熱階段，未來還會有2年左右的行情。

另外一些基金經理對此則持謹慎態度。上述上海某公募投資總監認為，今年漲幅較高的大消費、周期等股票，其基本面、盈利等已無法再支撐股價繼續創新高，新的市場主題、熱點有待挖掘。“一些中盤的細分龍頭今年實際是受到損害的，被市場錯殺而基本面已出現拐點的二三線藍籌未來將出現投資機會。”

而上述上海績優基金經理認為，再好的東西也不可能只漲不跌。他認為，當市場不確定性預期降低、新的市場熱點出現或者估值存在明顯泡沫時，漂亮50行情就有可能出現終結。“泡沫終會有破滅的那天，只是不知道那天什么時候會來。”他說。中國基金報記者 項晶