新年的前兩個交易日，此前跌跌不休的可轉債指數，緊隨著大盤來了個開門紅。行情數據顯示，兩個交易日里，上證轉債指數上漲了2.49%，深圳轉債指數也上漲了1.92%。不過，在基金經理眼里，這并不意味著可轉債會迎來普漲，結構性行情仍會成為2018年的主旋律。

一位可轉債基金經理向記者表示，隨著可轉債擴容步伐的不斷加快，市場上可轉債的稀缺性幾乎消失，投資可轉債需要更加注重基本面變化和條款的博弈。他指出，研究可轉債的基本面，除了要研究上市公司的發展前景以判斷其股價未來上漲潛力外，還要綜合各項指標來衡量可轉債市場價格和真實價值之間的差異，從中找到潛在的投資價值。由回售條款等附加條件產生的博弈，也會提供一定的投資機會。

收益冰火兩重天

隨著可轉債陣容的不斷壯大，無論是可轉債基金的業績，還是可轉債的各項指標和投資價值上，分化都非常明顯。

以可轉債基金為例，財匯金融大數據終端的統計顯示，將A/B/C分開計算，在可比的以可轉債為主要投資對象的58只基金中，去年有4只基金全年收益率超過10%，成為第一梯隊，但在此之后，可轉債基金2017年的全年收益率就陡然下降：29只全年收益率為正的可轉債基金中，就有18只基金全年收益率低于3%，這甚至不敵許多貨幣基金。另外，A股市場的下跌也累及可轉債市場價格一路下行，有29只可轉債基金2017年出現了虧損，剔除分級基金B的杠桿效應，跌幅最深的可轉債基金2017年全年虧損了8.6%。

業內人士分析稱，可轉債投資的專業性更強，基金經理往往需要兼顧股票和債券兩個領域的基本面變化，因此，基金經理的專業能力和基金公司的投研團隊支持力度都很重要。而伴隨著可轉債隊伍的擴大，未來這種專業性會在業績差距上體現得更為明顯。

需要指出的是，導致基金業績嚴重分化的根本，是2017年不同可轉債市場的表現呈現“結構性”。部分可轉債的正股走勢強勁，使得可轉債股性明顯強于債性，給持有人帶來了較好的投資收益;但也有大批的可轉債轉股價高于正股，投資者被迫從債性中尋找保護，導致二級市場價格頻頻下跌。

或迎低位建倉良機

對于2018年的可轉債市場，多位基金經理都不約而同地表現出濃厚興趣。不過，在他們看來，目前可轉債的套利機會很少，如果市場繼續震蕩，或會提供較好的“低吸”良機。

某債券型基金的基金經理認為，在轉股價值普遍跌破100的情況下，可轉債的債性體現得較為明顯，跌破面值的債券已經很多，如果市場價格能夠跌到純債價值的附近，則會提供不可多得的買入良機。他指出，通常情況下，發行可轉債的上市公司并不希望投資者將債券回售給上市公司，因此，存在下修轉股價以引導持有人轉股的動力，在債性保護足夠的背景下，一旦轉股價下修，則會提供很大的市場價格彈性。

海通證券(600837,股吧)也在報告中表示，展望2018年，業績為王依然是主線，維持股市結構性行情的判斷，可轉債同樣存在結構性機會。此外，隨著上市轉債增多，轉債上市估值大幅降低，二級市場低吸機會仍存，依然建議關注上市絕對價格和溢價率均低的轉債的配置價值。本報記者 李良