當公募基金2017年四季報于1月21日晚徹底揭曉時，去年四季度開始獲批的6只基金中的基金(FOF)首份季報也格外引人關注。南方全天候策略和嘉實策略領航資產配置兩只FOF率先披露了它們的第一份季報。季報顯示，兩只FOF去年底配置基金的比例均超過90%，但資產配置主要是貨幣基金，偏股基金配置為零，收益不佳，導致投資者失望情緒較濃。

重倉貨基收益低迷導致投資者失望

除了南方全天候策略FOF和嘉實領航資產配置FOF，其他四只基金由于是去年11月初成立，不足兩月，故而沒有公布季報。

但從率先公布的兩家來看，南方全天候策略去年底基金投資比例為92.44%，以配置貨幣基金及短期理財基金為主，前三大重倉基金均為自家貨幣基金：南方現金增利貨幣(202301,基金吧)B、南方理財金貨幣A和南方天天利貨幣B。

左：南方全天候策略; 右：嘉實領航資產配置

嘉實領航資產配置FOF去年底基金投資比例也達到93.05%，前三大重倉基金也均為貨幣基金：建信現金增利貨幣、嘉實快線貨幣A、易方達天天理財貨幣B;此外，還配置了12.75%的新華純債添利債券A和少量的黃金ETF;出現在前十大重倉基金中的主動權益類基金只有中歐明睿新常態混合基金一只，比例0.6%。

重倉低風險貨基而零配置與股票相關的基金，使得投資者對FOF首個季報充滿了失望。有投資者在股吧里直言，“從季報看，嘉實領航這只FOF大部分買了貨基，累計收益0.88%，但同類平均1.87%，而滬深300是6.63%，還不如我自己隨便買只混合基金，這完全是在忽悠散戶。”而數據顯示，四季度混合基金平均收益率中位數為1.4161。

從FOF的理論概念看，它是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，并不直接投資股票、債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。換言之，FOF基金就是幫助那些不擅長買基金產品的散戶來選優質基金。

然而，首份季報中，以上兩只規模分別超過20億元的FOF基金卻在成立以來，過分保守，重倉了貨幣基金，沒有配置那些與白馬股等股票類相關的基金，使得FOF基金存在的價值和基金經理配置大類資產的能力水平均受到質疑。

“FOF配置的關鍵首先是股基、債基、貨基三種大類資產配置正確，其次是在大類資產中選擇正確的風格、策略、基金經理。在慢牛走勢中，重倉貨幣基金只會讓凈值增長落后于大盤，從而影響基金業績。在股市走熊、債市走牛或債牛的速度快于股牛時，FOF適合債基，但去年債市低迷，FOF不配置債基是正確的。從首份FOF季報看，基金經理不配置與股相關的基金，的確顯得過于保守。”一位公募基金人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

評價FOF業績不能只看短期

FOF就是要幫客戶選出基金中的精品，取得較高收益，因為市場上基金產品琳瑯滿目，甚至超過了上市公司的數量，很多投資者出現了“基金選擇困難癥”，于是我國推出了FOF。然而，首批6只FOF基金的收益目前看并不理想，這樣的開頭會讓投資者失去對FOF產品的信心嗎?

根據四季報，6只FOF單季度凈贖回比例為16.8%，規模從季初61.67億份降至季末51.31億份，成為四季度遭遇贖回最多的基金類型。

出現以上不理想結果，投資者的第一反應就是對FOF基金經理進行大類資產配置能力有所懷疑，多收了一道管理費，投資結果還不如買普通混合基金賺得多，這是否會降低FOF產品后續發行?

有基金業內人士對本報記者表示，“一個季度的FOF投資業績并不能說明什么，必須要從3年甚至5年的期限去評估，因為評判混合型基金的好與差也要從5年至10年看。目前，FOF對我國來說還是個新類型的基金，人才匱乏依然是大難題，而且基金圈內過度自信者較多導致不信任現象普遍存在，使得FOF資產配置成了大難題。”他認為，未來隨著期限的拉長，FOF會調整組合中資產配置的比例，主動鎖定風險目標，投資收益肯定會增加。

長期來看，也需要為FOF基金進行排名和增強競爭氛圍。從國外FOF發展路徑看，如果FOF做不上去，后期還會出現“OFOF”，即出現一些專門挑選FOF基金的新類型基金。可以預見，后期隨著越來越多基金公司獲批發行更多FOF基金產品，競爭會日趨激烈。

選基金不容易，選出基金中的優秀基金更不容易，而這正是FOF基金的神秘之處。開局就被投資者懷疑，接下來FOF基金是持續穩健還是大膽嘗試，也在考驗著整個行業。

南方全天候策略FOF基金經理在季報中表示，2018年股票的吸引力或將大于固定收益類資產，基金選擇上，對于偏股型基金，精選風險控制能力較強、投資邏輯清晰、選股能力較好、能夠提供較為穩定阿爾法的基金進行配置;對于偏債型基金，將主要選擇短久期、操作靈活、凈值表現穩定、基金經理注重風險控制的產品進行配置。

(國際金融報記者 王麗穎)