近日，A股暴跌至3100多點，私募基金經理辛宇旗下產品神州牧11號基金難逃一劫，產品預估凈值暴跌至0.6879元，低于止損線0.7元，目前已向投資人宣布清盤。而擅長利用國企改革題材被稱為“殼王”的辛宇，對一些小市值殼資源加以炒作的光輝事跡也隨著本次清盤成為歷史。

逃頂5000點失足3400

資本市場沒有永遠的敗將，也沒有常勝將軍，高收益的同時也伴隨著高風險。

“私募猛人”辛宇曾經在2015年6月時，頂著大盤5000點全身而退，而后堅持空倉9個月成功回避了三輪股市暴跌，在此期間旗下產品無一虧損。又在市場普遍恐慌與觀望中，出人意料地在2016年4月份3000點下方重倉入市至今。然而，2018年的這一次，他卻面臨旗下多只產品被清盤的風險。短短三年間，其管理的產品已經發生了天翻地覆的變化。

記者從私募排排網獲悉，最引人關注的神州牧11號基金，2016年成立至今年2月6日，累計收益率為-31.21%，而滬深300收益率為16.41%。此外，截至1月30日，該只基金的回撤值達到-31.15%。

一位私募研究人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，神州牧產品出現暴跌，很大一部分原因跟其風格有關，前幾年該基金追求高收益，踩中小盤股，而去年以來，主要是藍籌白馬股抱團領跑。

資本市場變化風云莫測，潮水退去之后，才能知道誰在“裸泳”。

據私募排排網數據顯示，截至2月9日，辛宇旗下管理的基金共有27只，僅有5只基金處于正增長，9只基金未提供數據，剩下13只基金均呈現負增長。

記者還注意到，除了已經宣布清盤的神州牧11號基金外，截至1月26日，天路一號二期的最新凈值為0.6234元，旭升1號的最新凈值為0.717元;截至2月2日，神州牧10號的最新凈值為0.627元，紅炎神州牧的最新凈值為0.631元，神州牧財富管家3號的最新凈值為0.7002元，華安-神州牧2號的最新凈值為0.724元。可以看出，天路一號二期、神州牧10號、紅炎神州牧已經跌破了清盤線。

一位匿名私募研究人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“神州牧不是價值投資，而是趨勢投機。從國際市場200多年的歷史看，趨勢投機者幾無成功者。試圖判斷大盤，精準逃頂、抄底，結果就是成也蕭何敗也蕭何。因為你不可能始終如一地看準大勢。神州牧盡管在5000點逃頂，但在3000點左右抄底就是一個徹底的錯誤，也是思路不成熟的表現。如果此時不清盤，未來清盤也是必然結果。”

他進一步分析稱，“神州牧與其他大部分中小型私募一樣，喜歡小盤股，所謂的"高成長股"。而中外歷史證明，一般行業龍頭會比單純的小公司成長得更迅速，也更穩健。不問價格地追捧小盤股，這是對公司價值毫無概念的表現。神州牧產品清盤，也說明某些私募基金經理的素質與普通股民并無大的區別，最終會是"九虧一勝"。

偏愛殼股資源或是主因

辛宇投資旗下基金為何會栽倒在這次股市大跌中?有分析人士認為，應該要歸結于其對“殼”股的偏愛。

據倉位在線數據統計，截至2017年9月30日，辛宇旗下的三家私募公司，澤泉投資、神州牧基金、西藏神州牧共出現在19家上市公司的十大流通股股東名單中，區間跌幅在20%-40%之間。記者觀察其重倉股發現，這10只重倉股中，國投中魯、濰柴重機(000880,股吧)、金?；ぁ⒏＝ㄋ?600802,股吧)、大連熱電(600719,股吧)、正虹科技(000702,股吧)都具有國資股東背景。另外，記者在東方財富(300059,股吧)網發現，濰柴重機的十大流通股股東中，西藏神州牧基金管理有限公司-鴻運神州牧11號證券投資私募基金持股70.95萬，區間跌幅達到了24.6%。

類似的事情也發生在另一家私募基金公司中科招商，據了解，2015年中科招商耗資30億元以上，舉牌16家公司，掃蕩小市值股票，也被稱為“殼王”。但隨著監管的加強和殼資源的大幅度貶值，中科招商旗下產品也出現大幅度暴跌。2017年以來天晟新材(300169,股吧)、大晟文化股價大跌超50%，國農科技(000004,股吧)、沙河股份(000014,股吧)、祥龍電業(600769,股吧)跌超40%，僅朗科科技(300042,股吧)和順豐控股有所上漲。

“所謂的"殼資源"是中國證券市場審批制和投資者理念不成熟情況下的特殊產物。香港2000多只股票，近1000只仙股。未來注冊制后，一些同類公司將一文不值。目前中國盡管還沒有實行注冊制，但新股每周都有發行，這是"只做不說的注冊制"。炒作殼資源，博消息，這是拿投資者的資金開玩笑，也是將投資這種嚴肅事業簡單化的表現。”一位匿名私募研究人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

別輕易被客戶高期望“綁架”

關于辛宇投資多只基金面臨清盤，安徽美通資產管理有限公司董事長陳紅兵在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“私募管理人特別是草根出來的私募基金經理，基本都是某一階段做好而一戰成名的，但是很難具有持續性，比較理性的基金經理將會保持好的狀態，不理性的基金經理則可能就靠某個產品，辛宇算是相對理性的基金經理了，但也難免被客戶的高期望所"綁架"。”

陳紅兵分析稱，目前國內投資者千萬資金以下期望的收益率都是20%以上，甚至更高，如果沒有那么高的收益率，客戶就不買私募產品。而大盤股基本都是國企，在2017年之前波動幅度有限，除非大牛市的末端才會有藍籌的機會，所以私募去配置小盤股也情有可原。而千萬級別以上甚至億級理財資金期望收益率低，做固收的比較多，也不會投資私募，在資金募集上私募就是在夾縫中生存。

他認為，“從辛宇投資可以反映出一個問題，不要被投資者綁架，就像上市公司一樣不要為了漂亮的業績而去粉飾，跟著政策走，做價值投資，從中長線角度做資產配置，未來將是致勝的法寶。”

為什么私募基金對小盤股情有獨鐘，神州牧這次滑鐵盧的背后反映了一個什么樣的問題?一位證券投資人士對本報記者表示，“資本市場自建立以來，小盤股始終比大盤股活躍，我認為私募基金青睞小盤股是正常的市場行為。投資成敗與是否選擇小盤股沒有必然的關系。”

恒豐泰石資本管理公司總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“止損線設置對高頻交易、技術分析、套利交易十分必要，但對價值投資類型的基金設定止損線，則是在拿別人的錯誤懲罰自己，不但不能達到保護投資者利益的目標，而且在實踐中往往會造成多輸的局面。因為價值投資的邏輯是價格圍繞價值上下波動，因此價格往往是錯的，股價大幅下跌應該大舉買入而不是止損。當然，前提是基金經理有足夠高的水平，能準確判斷股票價值。”