在今年2月初市場的大幅調整中，軍工、券商等板塊跌幅居前，雖然在近期股市的反彈中有所修復，但階段跌幅仍較大。這兩個板塊的大幅調整也讓部分分級基金觸發下折，子份額大幅萎縮，導致分級基金龍頭易主。富國創業板分級A、B子份額成為新晉分級龍頭。

富國創業板分級子份額

成新晉龍頭

Wind數據顯示，截至2018年2月28日，國防軍工指數今年以來下跌8.63%，區間最大振幅達到22%;而非銀金融指數雖僅有4.77%的下跌空間，但區間振幅高達21.37%。這兩個板塊的大幅調整讓相關分級基金觸發下折，基金A、B份額大幅萎縮，導致分級基金龍頭“城頭變幻大王旗”。

數據顯示，1月31日收盤，招商中證證券公司B(簡稱“券商B”)規模還為54.15億份，但基金單位凈值已經是0.36元，經過2月初股市下跌導致基金下折。以2月12日為基準日折算后，該只基金目前已經萎縮至10.75億份，份額降幅環比高達80.14%，失去分級基金頭把交椅，目前在分級B基金中總份額排名中位列第11位。

與此類似，中航軍工B在1月底規模仍為30.09億份，2月初的下跌也未能幸免，經過2月6日下折后，該基金目前已萎縮為4.88億份，同樣掉出前十大分級龍頭行列。

而在1月末，總份額位于券商B之后的富國創業板B在2月底總份額為36.99億份，新晉為分級B龍頭，富國創業板A也成為分級A龍頭。

按照分級基金的下折機制，當分級基金B份額凈值跌至0.25元時，分級基金實施下折，將分級B份額凈值由0.25元折算為1元，保持凈資產不變，份額對應縮小到原份額數量的25%;同時分級基金A份額與B份額維持1：1比例，分級A份額也隨之將份額縮小為原份額的25%;剩余原份額的75%將以母基金形式返還給投資者。

北京一位大型公募分級基金經理稱，“下折會導致基金A份額、B份額的迅速縮水，但會恢復A、B份額的初始杠桿比例，讓分級基金的杠桿機制繼續運作;而由于A份額的75%將轉換為投資者的母基金，母基金份額則會迅速擴大，但各個份額的凈資產仍保持不變。但下折導致的A份額、B份額大幅萎縮將可能讓相關分級子份額在總份額排名中迅速下降。”

下折基金分級B溢價率

迅速下行

從對基金折溢價率的影響來看，分級基金下折將導致分級B溢價率迅速下降，而分級A折價率逐漸平復。

數據顯示，券商B在1月底的溢價率還為29.72%，經過2月的下折后，目前基金的溢價率迅速降為8.58%;然而券商A的折價率則只是從同期的10.34%降至10.28%。而前海開源中航軍工分級的A、B份額折溢價率轉換同樣劇烈。

“如果分級A遭遇資金套利和搶籌，可能會導致分級A折價變成溢價。”上述大型公募分級基金經理認為，觸發下折時大部分分級A份額將轉換為母基金，而目前分級A份額通常具有折價，折價買入分級A有利于變相獲取分級A折價消除的收益;分級B通常具有溢價，而折算后份額減少且杠桿降低，溢價率大幅降低可能導致虧損。

“因此，建議投資者在基金下折時盡量回避基金B份額，避免基金下折和溢價降低產生的虧損，而基金A份額有折價回歸的潛在套利空間，但由于基金下折期間市場關注度高，資金博弈方向很難判斷，謹慎的投資者仍應該遠離。”該基金經理稱。證券時報記者 李樹超