通常來說，私募產(chǎn)品的封閉期在半年或一年，但現(xiàn)在部分私募希望通過延長(zhǎng)鎖定期限等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的改變，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，漸漸成為私募圈的一種新趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這有利于私募專注做價(jià)值投資，減少追漲殺跌帶來的影響。但在客戶接受度、產(chǎn)品流動(dòng)性等方面仍有難題需要解決。證券時(shí)報(bào)記者了解到，上海景林資產(chǎn)、北京漢和資本、上海盤京投資等機(jī)構(gòu)已發(fā)行了鎖定期為三年的私募產(chǎn)品，也有一些大型私募希望在老渠道發(fā)封閉期較長(zhǎng)的產(chǎn)品。

私募發(fā)行三年鎖定期產(chǎn)品

謀求長(zhǎng)期投資獲利

“去年我們把鎖定期一年的產(chǎn)品封閉了，以后專心做鎖定期三年的產(chǎn)品，目前三年期產(chǎn)品存量規(guī)模大概占現(xiàn)有管理資產(chǎn)規(guī)模的一半。”漢和資本首席策略官胡浩杰告訴記者，在售的三年期產(chǎn)品有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，產(chǎn)品鎖定三年;第二，產(chǎn)品不收取固定管理費(fèi)，只收取后端業(yè)績(jī)報(bào)酬，因此如果不能幫客戶賺到錢的話，公司也將沒有任何收入;第三，產(chǎn)品沒有平倉(cāng)止損線。

“因?yàn)槲覀兂浞终J(rèn)識(shí)到，并非所有性質(zhì)的資金都適合投資于權(quán)益類資產(chǎn)。只有真正用于長(zhǎng)期保值增值的資金，才是適合長(zhǎng)期權(quán)益類投資的資金。所以，雖然產(chǎn)品鎖定期改為三年會(huì)在一定程度上影響我們的短期規(guī)模，但我們?nèi)匀粓?jiān)定地做了這一改變。我們希望通過合理的產(chǎn)品要素設(shè)計(jì)，尋找到合適權(quán)益類投資的資金，從而幫助客戶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益最大化。”胡浩杰說。

胡浩杰表示，實(shí)際上三年鎖定期對(duì)私募管理人、發(fā)行渠道和客戶來說，都是一種保護(hù)。市場(chǎng)短期是投票機(jī)，但長(zhǎng)期來看是稱重機(jī)。歷史數(shù)據(jù)也顯示，以三年或者更長(zhǎng)周期來投資中國(guó)資本市場(chǎng)，其勝率會(huì)明顯高于短期投資的結(jié)果。從這個(gè)維度來看，鎖定三年將為私募基金管理人、發(fā)行渠道以及客戶創(chuàng)造更為滿意的結(jié)果。

景林資產(chǎn)這幾年也推出了三年封閉期的產(chǎn)品，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程坦言，希望通過封閉期比較長(zhǎng)的產(chǎn)品，傳遞長(zhǎng)期投資的理念，同時(shí)也希望規(guī)避掉短期的波動(dòng)，“誰也不知道市場(chǎng)幾個(gè)月的漲跌情況，但是放在兩三年的維度看，至少我們買的這些公司盈利水平比較確定，我們有信心能賺到錢。同時(shí)也希望通過有鎖定期的產(chǎn)品，來減少投資者盲目追漲殺跌、擇時(shí)帶來的影響。”

高云程還說，景林作為長(zhǎng)期投資者，賺的是企業(yè)增長(zhǎng)的錢，而非賺市場(chǎng)波動(dòng)的錢，所以在市場(chǎng)悲觀時(shí)更要多點(diǎn)樂觀、長(zhǎng)遠(yuǎn)的態(tài)度，以三年為周期，敢于重倉(cāng)買入的股票長(zhǎng)期盈利水平會(huì)高出一大截，“我們做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，持有產(chǎn)品三年以上的客戶，幾乎沒有人虧損。”

近期，北京某百億私募副總經(jīng)理也告訴記者，今年公司規(guī)模大了，希望在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上有改善，現(xiàn)在爭(zhēng)取在老渠道發(fā)封閉期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品，“主要是客戶基數(shù)夠大，開展私募代銷時(shí)間長(zhǎng)的渠道。封閉期長(zhǎng)有利于投資操作。”

較長(zhǎng)鎖定期或成趨勢(shì)

客戶接受度仍有困難

前有東方紅三年封閉期產(chǎn)品受到市場(chǎng)認(rèn)可，現(xiàn)在一些私募基金也希望通過延長(zhǎng)鎖定期、做長(zhǎng)期價(jià)值投資，幫投資者實(shí)現(xiàn)收益。一些私募認(rèn)為，三年鎖定期的產(chǎn)品將成為行業(yè)新的趨勢(shì)，尤其是一些績(jī)優(yōu)私募越來越愿意這么做。

胡浩杰表示，從美國(guó)市場(chǎng)的情況來看，對(duì)沖基金鎖定期為三年或更長(zhǎng)的情況非常常見，而且對(duì)沖基金的總體存量也大于股權(quán)創(chuàng)投基金。“其實(shí)中國(guó)并不缺乏長(zhǎng)期的投資者，我們相信未來三年鎖定期甚至更長(zhǎng)的產(chǎn)品有望成為私募行業(yè)的新趨勢(shì)。”

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前三年封閉期的產(chǎn)品在銷售和推廣上存在一定困難。

格上財(cái)富分析師徐麗表示，三年封閉期的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在于封閉期內(nèi)，資金穩(wěn)定度高，管理人可以有效施行自身的投資計(jì)劃，而不受資金進(jìn)出影響，同時(shí)，投資者也能夠獲得相對(duì)可觀的收益，獲得長(zhǎng)期持有的賺錢效應(yīng)。但劣勢(shì)在于，投資者失去一定的流動(dòng)性，封閉期內(nèi)不能贖回。“很多私募想做而存在一定困難，是因?yàn)楫吘谷攴忾]期的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的接受程度不高，只有客戶對(duì)管理人的信任度極高，且管理人自身在市場(chǎng)上的成熟度和穩(wěn)定性較高，品牌效應(yīng)高。而很多私募機(jī)構(gòu)，尤其是初創(chuàng)型私募機(jī)構(gòu)，在投資者眼中還無法達(dá)到，所以導(dǎo)致在募集上存在困難，加上對(duì)這類機(jī)構(gòu)而言，若三年不收業(yè)績(jī)報(bào)酬，可能在公司運(yùn)營(yíng)上也有一定壓力。”

前述北京百億私募人士表示，私募想要做較長(zhǎng)封閉期的產(chǎn)品，既要看渠道本身的成熟度，也要看私募自己在渠道受認(rèn)可的程度。

北京某商業(yè)銀行私行人士表示，現(xiàn)在很大的問題是投資者對(duì)三年期的產(chǎn)品沒有預(yù)期，感覺投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大。

另一家上海中型私募的董事長(zhǎng)則表示，從投資者流動(dòng)性上來考慮，目前不愿意做三年產(chǎn)品。“私募基金從贖回來說，對(duì)投資運(yùn)作的影響非常小。因?yàn)樗侥际敲總€(gè)月才開放一次，可以預(yù)見到哪些資金要出去，及時(shí)做調(diào)整。”證券時(shí)報(bào)記者 吳君