去年以來，關于貨基流動性風險的討論不絕于耳。今年3月底，監管層召開閉門會議，就T+0監管政策征求意見。其中，“投資者單日、單賬戶每日的快贖額度為1萬元”的限制成為市場關注焦點。

在該政策懸而未決之際，21世紀經濟報道記者注意到，部分銀行資管已經迅速展開了行動。近日，有銀行資管推出了“類貨幣基金”的凈值浮動但顯示基準七日年化的高收益流動性產品，目的之一在于在貨基快取1萬限額政策落地時取代貨幣基金。

業內人士預計，在資管新規的影響下，銀行理財選擇“自行研發”類貨基產品的意愿將大幅提高。一旦更多類貨基產品“上架”，將不可避免的對貨基產生擠壓，形成資金分流。

在監管不斷趨嚴以及相似產品競爭加劇的背景下，貨基的發展充滿變數。

凈值型“類貨基”出擊

盡管貨幣基金單日快取限額1萬元的政策遲遲未最終落地，但不少銀行資管近期紛紛推出了“類貨幣基金”的凈值浮動但顯示基準七日年化的高收益流動性產品。這類產品普遍具有“當日計息、可快取”的特征，推出的一大目的正是為了在貨基快取1萬限額政策落地時，重點推出來取代貨幣基金。

日前，某股份制商業銀行旗下一款名為“N天成長”的債券型理財產品向外開放募集。其宣傳推介材料顯示，該產品同時具備“收益穩健+0申贖費+買入靈活”三大優勢，起投金額為5萬元，以1000元的整數倍遞增。

可以看到，該產品強調的“穩健增值、零申贖費、每日開放”概念，與此前保本型銀行理財產品有明顯差別。在風險提示方面，該產品明確表示，“不保證本金和收益，投資者可能會因產品說明及公告所列蒙受損失。”

在業內看來，這是一款典型的“類貨基”凈值型銀行理財產品。從募集情況來看，不少客戶雖對凈值型產品和預期收益類產品的區別較為模糊，但還是對該產品保持了較高的熱情，目前該產品設置了每日4億元的額度限制。

在此之前，該銀行還推出了一款名為“天天成長”的開放式凈值型理財產品，該產品起投金額同樣為5萬元。該產品除了收益穩健外，還可以“T+0”起息，同時100萬以內可實時贖回，與貨基規則極為相似。

華南一位公募人士向記者表示，這類銀行理財產品模仿貨幣基金的規則設計，公布七日年化收益率和萬份收益，同時又具有高流動性，很可能會對貨幣基金構成一定的替代作用。而且他們受到的限制較小，操作亦可更靈活。

滬上一位資深公募電商人士亦表示，為了應對資管新規的凈值型轉型要求，銀行確實在積極推動此類“類貨基”產品的上線。尤其在貨基T+0政策未落地之前的這段時間，是一個重要的窗口期。該人士頗為無奈地表示，目前基金公司沒有任何能替代T+0業務的辦法，只能被動地面對銀行的沖擊。

不過，上述人士表示，在貨基T+0限額的政策還未落地之前，基金公司還是有機會和空間去做一些準備的，例如在墊資模式這塊進行更好的完善，此外與余額寶平臺和理財通平臺建立合作關系也是基金公司努力的方向。

貨基發展充滿變數

在貨基與銀行類貨基產品的拉鋸戰中，一個受關注的點是兩者受到的監管規則是否應該統一。尤其在銀行類貨基產品的估值上，是可以如貨基一般采用攤余成本法，還是按照市價法估值，資管新規對此并未明確。

銀行類貨基產品如何估值，將直接影響后期對貨幣基金造成的分流作用。不少銀行表示，將把研發T+0的類貨基產品作為凈值型產品轉型的突破口，如若這類產品屆時要采用市值法估值，吸引力或受到較大影響。

在4月27日資管新規發布不久，即有監管部門相關人士指出，現有法律法規已對貨幣基金的投資運作、估值及份額凈值計價等做出系統性規定，資管新規不涉及對貨幣基金現行規則的調整。這意味著，貨幣基金可以繼續采用攤余成本法。

而銀行推出的類貨幣產品在同樣使用攤余成本法之余，并未受到如貨幣基金一般的嚴格監管，在久期和流動性方面受限較低，對于這樣的差別，有公募人士直言“有些不公平”。

當然，類貨幣產品對貨幣基金能帶來多大的分流作用，尚充滿未知?？蛻艟烤箷驘o法接受銀行保本產品轉為凈值型產品而轉向貨基，還是選擇銀行理財“自行研發”的類似貨基T+0產品，目前很難估量。

中泰固收團隊5月8日在分析貨幣基金未來發展時指出，在監管趨嚴的環境中，貨基的發展充滿變數。

中泰固收團隊分析稱，一方面在銀行理財打破剛兌的環境下，投資者特別是散戶在短期內可能無法適應，部分資金或將轉向貨基，對攤余成本法的貨基形成一定的支撐。但另一方面，貨基的“攤余成本法下類保本”這一屬性將不可避免的限制貨基自身的發展。風險準備金計提比例的升高會限制貨基擴張的規模和速度。同時，在資管新規的影響下，存在著銀行理財選擇“自行研發”類似貨基產品的可能性，如果類貨基產品最終“上架”，將不可避免的對貨基產生擠壓，形成資金分流。

中泰固收團隊還談到，一季度貨基的高收益率預計難以維持，存單和短融的收益率在一季度末均出現較大幅度的下行，對貨基收益率無法形成有力支撐。上周五銀保會發布了《商業銀行大額風險暴露管理辦法》，對于未來銀行表內資金購買公募基金規模將產生一定影響，貨基還可能面臨著一定贖回風險。本報記者 李潔雪 深圳報道