一年前發布的減持新規，對重要股東的減持方式、數量等進行了限制，減持時間被拉長。隨著限售股解禁期至，私募機構更多介入大宗交易接盤業務。

年后大宗交易再次回暖

自2017年5月減持新規發布以來，去年6月至8月，兩市大宗交易成交額和成交量雙雙走低，至9月后又迅速回升，并在今年年后啟動新一輪上漲。

記者發現，大宗交易的成交數據走勢與兩市凈減持金額的數據變動趨同。萬得數據顯示，今年一季度，兩市累計凈減持金額約151.07億元。由于財報披露敏感期導致減持額與增持額雙雙下滑，但4月凈減持仍有30.96億元;5月份，凈減持額上升至89.82億元。

“大小非、定增股東等特定股東減持轉道大宗交易，是近期大宗交易回暖的一個重要原因。”一位大宗市場業內人士預計，大宗交易市場的活躍度和成交額未來會有進一步提升。

北京一家證券私募機構的合伙人表示，減持新規之后，上市公司大股東、特定股東、董監高減持股份相比過去受到了更嚴格的限制，但機構退出、個人變現等需求并沒有減少。與此同時，隨著資管新規等降杠桿政策持續出臺，整個金融市場又信用緊縮，部分存在資金錯配、資金緊張的機構股東，其減持套現的愿望更加迫切。

因此，在集中競價減持更耗時費力的情況下，選擇大宗交易，或者大宗交易與集合競價搭配使用，是更常見的做法。“一般來說大宗交易會有不同程度的折價，但在相同的90天期限內，大宗交易能比競價交易多減持一倍，對于持股比較多又急需套現的股東來說，這點折價率不算什么。”

私募接盤大宗交易

作為半年期定增

上述私募機構合伙人坦言，公司過去主要是做定增，更多介入大宗交易業務，也才是近一年的事。

減持新規明確規定，持有上市公司非公開發行股份的股東，通過集中競價交易減持該部分股份的，自股份解除限售之日起12個月內，減持數量不得超過持股數量的50%。也就是說，參與上市公司定增業務的特定股東，利用競價交易減持的時間要多延長一年以上。而如果采用大宗交易方式減持，受讓方在受讓后6個月內，不得轉讓受讓股份。

減持新規確實打擊了部分投資者參與定增的熱情。萬得數據顯示，今年前5個月，A股上市公司定增的實際募資總額為2942.26億元，而去年同期這一數據為3640.19億元，同比下降約兩成。

在這樣的情況下，私募機構繼續參與定增，意味著到期退出將面臨很大的不確定性，于是轉而以接盤大宗交易的方式替代定增。“大宗交易跟定增一樣也有折價，而且減持新規后折價率更高了，我們現在就把它當做半年期定增來做，設計發行6個月的定增產品，到期后再擇機賣出。”該私募機構合伙人介紹，“我們不是什么票都接，也要看公司的基本面和最近的市場行情。”

不過據券商人士透露，有一些做大宗交易接盤的私募，會跟減持股東談一個比較好的價格，或者直接找減持股東保底，也就是市場上所謂的“買斷式”大宗交易和“兜底式”大宗交易。據了解，“買斷式”大宗交易不挑股票，但接盤價格比較低;而“兜底式”大宗交易則會要求減持方承諾兜底收益，在評估對方兜底能力后才接盤。