作為支付寶的資深用戶，T+0贖回提現新規，引發了投資人心理震動：當日就能迅速提現5萬元的日子再也沒有了。

央行與證監會6月1日聯合發布《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》(下稱《指導意見》)，針對貨幣基金在互聯網銷售、贖回相關業務中產生的問題提出了五點具體要求，給8萬億元貨幣基金帶上了“緊箍咒”。《指導意見》規定，對于互聯網銷售，強調嚴格落實“三強化、六嚴禁”原則，對于T+0贖回，設定了單只貨幣基金在單一銷售機構單日1萬元的贖回額度上限，并嚴禁非銀行機構任何方式的墊支行為。

貨幣基金不是銀行存款，而是理財產品，而且利率不僅遠高于銀行活期存款，甚至相當于大額存單利率上浮后的3年期利率。以30萬元的大額存單為例，3年期利率上浮52%后為4.18%。而且，“寶寶類”的貨幣基金在交易上更為方便。這是互聯網金融創新的結果，也給傳統金融機構帶來了更多沖擊。被納入監管的金融機構，在大數據時代被互聯網金融頻繁“搶蛋糕”，用戶和資金也被“寶寶類”虹吸。Wind數據顯示，截至今年一季度，貨幣基金市場規模達8萬億元，余額寶占據其中20%的市場規模。

失序則管，亂而必治。金融市場容不得泛濫式創新、野蠻式生長和缺乏監管的模糊地帶。何況，貨幣基金觸及多維的市場空間，牽系多維的利益鏈條，加之互聯網對貨幣基金的放大效應，在防范系統性金融風險以及證券市場嚴監管的現實下，貨幣基金監管新規自然是水到渠成。

支付寶早就嗅出了貨幣基金嚴監管的信號，已提前作出了調整。5月14日，支付寶公布了余額寶提現服務新標準：從6月6日開始，轉出到銀行卡當日快速到賬額度從每日限額5萬元降至1萬元，轉出到銀行卡普通到賬服務(第二天到賬額度)與消費支付等則不受影響。

看起來，支付寶像是新規監管的“靶標”。畢竟，銀行類貨幣基金對新規是“免疫”的，每天快速贖回額度仍是5萬元。所以，對7億支付寶用戶而言， 監管新規自然會產生相當影響。有輿論用“扎心”形容，則未免言過其實。

一方面，監管新規出臺，就是要對貨幣基金T+0贖回提現風險予以管控，防范流動性風險。即使銀行存款，也面臨著集中兌付時帶來的市場風險。須知，貨幣基金的“低風險”在特定時期也會積累成市場高風險而形成“贖回踐踏”風險。如2016年在市場利率高企、資金面緊張及美聯儲加息等多重因素影響下，金融機構大規模贖回貨幣基金，就曾造成貨幣基金市場的恐慌。只要遇到流動性緊張，貨幣基金就會因為出現贖回潮而規模下降，引發市場擔憂，甚至會帶來大型貨幣基金贖回違約。因此，作為理財產品的貨幣基金，低風險是相對的。貨幣基金的風險在于維持合理的流動性，贖回提現進行合理約束和節制，才是維持貨幣基金安全的“保險絲”。

另一方面，作為互聯網時代的金融創新產品，“進出自由”成為支付寶吸引7億用戶的源動力。但互聯網金融最大的硬傷在于監管不到位。全球任何地方的金融創新都必須為央行或其他監管機構所嚴密覆蓋。失去監管的金融創新會帶來致命結果，2008年的華爾街金融風險就是深刻教訓。就此而言，監管層頻頻對支付寶亮劍，看似是對這一金融創新的“打壓”以及對傳統金融的“保護”，但事實上卻是監管上的補短板。當然，以監管促使貨幣基金市場配置更合理，變一枝獨秀為百舸爭流，通過監管引導下的良性競爭，也有助于防范貨幣基金的壟斷，實現貨幣基金健康有序的流動性。對于用戶而言，不把“雞蛋放在一個籃子里”，也確保資金更安全。

更要緊的是，用戶端對于T+0贖回提現的認知是“知其然”而非“知其所以然”。基金銷售機構和管理人往往以大額實時取現作為宣傳噱頭，而實際上T+0贖回取現是機構墊支行為。提供墊支服務，只有銀行才有T+0服務的資質。所以，監管新規只是監管上的正本清源。

恪守規則而依然充滿活力的金融創新才是正道，而資金安全、防范風險永遠是金融第一要務。從這個角度看，T+0贖回提現新規，是貨幣基金的安全閥，也是市場分流器。張敬偉

(作者系中國人民大學重陽金融研究院客座研究員)