規(guī)模偏小基金的運作值得關(guān)注。上周五，北京一家基金公司旗下一只混合型基金凈值暴跌逾5%，跌幅遠(yuǎn)大于主要指數(shù)。當(dāng)日，上證指數(shù)跌0.73%，滬深300指數(shù)跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌1.89%。該基金的前十大重倉股以保險銀行等藍(lán)籌股為主，漲多跌少且上漲幅度大于下跌幅度。

不論從當(dāng)日市場表現(xiàn)，還是重倉持股表現(xiàn)來看，上述混合型基金的跌幅都不應(yīng)當(dāng)超過5%，然而，該混合型基金的兩類份額中，A類份額大跌5.44%，C類份額大跌5.77%，表現(xiàn)明顯異常。

公開資料顯示，今年一季度末，該基金十大重倉股分別為中國平安、工商銀行、法拉電子、中國銀行、濟川藥業(yè)、招商銀行、光大銀行、中國國旅、新華保險、上汽集團。

上周五，這10只重倉股中，5只上漲，4只下跌，還有法拉電子橫盤，其中，工商銀行、招商銀行漲幅超1%，跌幅最大的濟川藥業(yè)也只下跌0.96%，另外3只下跌的個股為持倉第八至第十位的中國國旅、新華保險和上汽集團。

截至一季度末，該基金前十大重倉股市值占基金凈值比約60%，而股票總持倉為87.37%，也就是說，剔除十大重倉股，其余持股市值占基金凈值比約為27%。即使十大重倉股之外的其他股票全部跌停，該基金的凈值跌幅也不應(yīng)超過3%，那么，為何基金凈值暴跌逾5%?

市場人士分析，大概有兩種可能。一種可能是，從一季度末至今，過了兩個多月，基金經(jīng)理已經(jīng)大舉換倉，換倉后的品種當(dāng)日大幅下挫，不過該基金的兩位基金經(jīng)理任職兩年多，持倉一直相對穩(wěn)定，突然大舉換倉的可能性較小;還有一種可能，就是前一個交易日出現(xiàn)投資者巨額贖回，但基金仍然持有較高倉位，放大了未贖回投資者當(dāng)日的凈值下跌損失。目前來看，后者可能性較大。

通俗一點說，假設(shè)一只基金規(guī)模1億元，某單一投資者持倉9000萬元并突然贖回，而基金未提前賣出持倉，在第二天市場出現(xiàn)波動時，如果1億元凈值下跌0.5%，即跌去50萬元，由于9000萬贖回的按前一個交易日凈值贖回，這跌去的50萬由未贖回的1000萬凈值的投資者承擔(dān)，實際凈值跌幅即為5%。

從公開資料看，這只混合型基金今年一季度末A類份額為1.03億份，C類份額為23.66萬份，份額較去年底已經(jīng)縮水約70%，并且縮水后單一機構(gòu)持有份額仍然高達(dá)92.8%，某單一機構(gòu)持有基金份額9592萬份，因此，該基金遭遇巨額贖回可能性大。

事實上，該基金在一季報中也提示了單一投資者持有份額較高的風(fēng)險：“本基金在報告期內(nèi)存在單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過基金總份額20%的情形，在市場流動性不足的情況下，如遇投資者巨額贖回或集中贖回，可能會引發(fā)基金凈值劇烈波動，甚至引發(fā)基金的流動性風(fēng)險。”證券時報記者 江右