連續(xù)四個(gè)跌停板后，中興通訊(行情000063,診股)(港股00763)A股的股價(jià)已經(jīng)跌去近35%，而根據(jù)財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計(jì)，2018年一季度末扎堆持有中興通訊的192只公募基金，短短四天里面已經(jīng)出現(xiàn)了超過20億元的浮虧。

昨日收盤后，中興通訊A股跌停板上的封單仍高達(dá)532.9萬手，按昨日收盤價(jià)計(jì)算市值超過百億元，在當(dāng)前市場(chǎng)偏弱勢(shì)的背景下，除非有特殊力量撬動(dòng)，否則短期難有打開跌停板的機(jī)會(huì)。如此一來，此前多家基金調(diào)低中興通訊估值的紅線將被一一擊穿，令基金陷入“囚徒困境”——如果基金不再度調(diào)低估值，對(duì)中興通訊后市悲觀的基民有可能會(huì)通過贖回基金來實(shí)現(xiàn)止損;但如果調(diào)低估值的話，到底“估值底”在哪里?

另類的博弈

對(duì)于基金公司而言，保護(hù)持有人的利益顯然是首要任務(wù)。但在中興通訊復(fù)牌后超預(yù)期的跌停中，基金公司與持有人之間突然出現(xiàn)了一種另類的博弈。

截至發(fā)稿前，記者尚未看到新的調(diào)低估值的公告。而根據(jù)財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端此前整理的統(tǒng)計(jì)顯示，復(fù)牌前共有39家基金公司旗下的基金調(diào)低了中興通訊的估值，其中，部分基金公司設(shè)置的股價(jià)估值底為25.36元至20.54元不等，目前已經(jīng)被陸續(xù)擊穿，而其余將估值底設(shè)在20.04元的數(shù)家基金公司，如果不出意外，也將被新的跌停板擊穿。

調(diào)低重倉持有個(gè)股的估值，主要是停牌期間市場(chǎng)對(duì)股價(jià)暴跌的預(yù)期十分強(qiáng)烈，基金為防止惡意套利采取的臨時(shí)性措施。個(gè)股被調(diào)低估值后，基金凈值計(jì)算中，該個(gè)股按照估值價(jià)進(jìn)行計(jì)算，對(duì)應(yīng)地也就調(diào)低了基金凈值。但復(fù)牌后如果估值底被擊穿，基金卻并沒有再度調(diào)低估值，此時(shí)如果出現(xiàn)大手筆止損贖回單，就會(huì)對(duì)基金操作造成一定的壓力。以中興通訊為例，連續(xù)跌停板中單日成交不過千萬級(jí)，絕大部分基金根本沒有賣出的機(jī)會(huì)，但贖回指令下達(dá)后，理論上基金卻需要賣掉這部分股票，否則就要在實(shí)際中采用“現(xiàn)金替代”的方案，而這會(huì)倒逼基金拋售其他個(gè)股，形成負(fù)面的連鎖反應(yīng)。

而對(duì)于基金持有人來說，當(dāng)估值底被擊穿后，一個(gè)新的抉擇也就擺在面前：從目前盤面情況來看，巨量的跌停板封單和稀少的成交量，以及中興通訊港股遙遙領(lǐng)先于A股的跌幅，意味著中興通訊A股還存在跌停的可能，如果所持有的基金重倉中興通訊，其凈值損失難以測(cè)算，那么，是趁著沒有新的估值調(diào)整前止損贖回，還是坐等反轉(zhuǎn)?這是一個(gè)不容易做出的選擇。

“黑天鵝”帶來煩惱

事實(shí)上，這已經(jīng)不是第一次基金扎堆重倉個(gè)股遭遇“黑天鵝”了。近年來，多只基金重倉股“踩雷”，復(fù)牌后大幅暴跌，公募基金調(diào)低的估值多次被輕易擊穿，讓基金的操作陷入一次又一次的尷尬之中。

上海某資深基金經(jīng)理認(rèn)為，伴隨著公募基金在A股市場(chǎng)中份量的降低，近些年來公募基金屢屢采用抱團(tuán)取暖、扎堆重倉的方式來捧高個(gè)股，表面上來看，凈值得到了提升，但代價(jià)卻往往是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大。一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，抱團(tuán)取暖有可能會(huì)變成“踩踏”，導(dǎo)致股價(jià)實(shí)際跌幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。