業績不佳、產品發行遇阻，上半年私募行業可謂苦不堪言。在金融堅定去杠桿，市場整體資金面收縮嚴重的情況下，不少私募機構已感受到市場寒意。

“大河沒水小河干，周圍的公司都在收縮戰場準備過冬，之前多個盡調后準備投資的客戶也都無疾而終。前兩天與同行交流，據說現在很難發出產品。”深圳厚石天成總經理侯延軍告訴證券時報記者。

寒冬來得猝不及防

年初，上證指數以十一連陽收獲開門紅，僅僅回調一日后，又接著七連陽，指數直接越過3500點，市場一片欣欣向榮。彼時，私募集體看多，一邊大力募集發行新產品，一邊不斷提高股票倉位。基金業協會數據顯示，1月份證券私募的管理規模單月猛增3200億元，呈現出爆發式增長。

然而，市場行情卻急轉而下，令很多私募猝不及防。2月份，伴隨著美股大跌，A股亦出現一輪下跌。證券私募管理規模也是自2月起連續4個月縮水，共計減少614億元。

“上半年貿易摩擦和金融去杠桿力度都超出此前市場預期，如果從高點計算，上證指數跌幅已經超過20%。我們公司也遭遇成立以來最大回撤，產品平均回撤接近10%。各大策略輪番失效，主要原因是資本市場資金緊張，存量在博弈。”侯延軍表示。

私募排排網數據顯示，今年以來，股票策略私募產品平均虧損5.95%，宏觀對沖策略、組合基金策略等產品也均為負收益。

“我們也感受到市場的寒冬，尤其近一兩個星期產品壓力很大，感覺在加速趕底。如果市場繼續下跌，不少私募都將面臨被動減倉壓力。”私享基金基金經理陳建德告訴記者。

不僅如此，據記者了解，還有不少私募將遭遇產品清盤壓力。“我們的產品預警線為0.85，現在好幾只產品都在預警線附近。如果被動減倉或者清盤的私募產品數量增多，對市場也將造成一定壓力。”南方一家中型私募負責人告訴記者。

面對一些客戶前來咨詢投資策略，侯延軍認為目前投資股票還不是一個好的時點，市場還需要情緒宣泄，即使是量化對沖策略目前也較為艱難，“我們目前執行熊市風控，股票端基本空倉，采取的是固收+衍生品策略。”

“私募行業寒冬已經來臨，洗牌早已開始，從之前的爆發式增長到了良幣驅逐劣幣的階段。誰能夠熬過寒冬，誰就有資格享受春天。”侯延軍說。

市場發生本質變化

對于近期市場調整，也有私募認為A股下行空間有限，一些優質公司甚至已具備配置價值。

清河泉資本總經理劉青山表示，目前A股整體估值處于較低水平，盈利增長亦不低，市盈率(PE)低于30倍的上市公司比例已經超過40%。以歷史數據來看，當下投資低估值的優質品種獲勝的概率超過80%，而且未來一年的預期收益率有望達到25%左右。所以，越來越多的公司已經出現了配置價值。

不僅如此，劉青山還認為，A股已發生本質上的變化，預期和共識均向頭部優質公司集中。雖然今年指數表現較差，但以消費為代表的優質龍頭公司，今年收益率整體仍然較好，表現出強者恒強的態勢，質地差的公司慘遭冷落，預計趨勢仍會持續下去。

據清河泉資本統計，過去3年市值小于50億規模的公司比例已經從19%上升至41%，而市值前十的公司過去的平均市值卻增長了40%。這背后的根本原因在于，隨著A股市場不斷開放，特別是A股納入MSCI，以價值投資為主的外資對A股市場的投資理念和風格帶來很大影響，當前外資已然成為A股市場最重要的增量資金。

從市場流動性、風險偏好、政策面、海外因素等多方面來看，朱雀投資認為，未來一段時間內，市場走勢不會因短期的回暖而發生大的反轉，大概率還是維持一個盤整或尋底的過程，但下行空間已相對有限。當前市場整體市凈率(PB)、PE水平已低于熔斷后低點，這將為價值投資者自下而上發掘個股投資機會提供良機。

在投資策略上，朱雀投資維持對2018年“指數小年、結構大年”、“一個震蕩格局”的基本判斷，市場系統性風險在調整之后有望得到充分消化，后續價值股和成長股都將存在結構性機會。證券時報記者 許孝如 曾炎鑫