清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示， 2018年上半年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資熱度不減，但受各種因素影響，募資與退出情況均不理想。上半年中國早期投資市場保持高活躍度，TMT行業(yè)依舊是備受關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)，早期平均投資額進(jìn)一步提升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年將是投資機(jī)構(gòu)入市的好階段。

早期投資高度活躍

投資方面，從規(guī)模來看，2018年上半年投資總規(guī)模創(chuàng)歷史新高，早期投資保持高活躍度，平均投資額延續(xù)上升趨勢。據(jù)統(tǒng)計，2018年上半年中國創(chuàng)投市場共發(fā)生投資2154起，同比下降13.8%，其中披露投資金額的1679起投資事件共涉及1173.97億元，同比增長14.7%;平均投資規(guī)模高達(dá)6992.06萬元，同比上升56.7%。從投資機(jī)構(gòu)角度分析，根據(jù)清科研究中心目前統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年投資活躍度較高的仍然是紅杉、IDG資本、深創(chuàng)投等老牌知名機(jī)構(gòu)。

早期投資總金額同比出現(xiàn)小幅上升，投資案例數(shù)同比略有下降。根據(jù)清科旗下私募通統(tǒng)計，2018年上半年度國內(nèi)共發(fā)生989起早期投資案例，同比下降6.0%，披露投資金額約為75.51億元，同比上漲1.1%，披露投資金額案例數(shù)為766起，平均單筆投資金額為985.77萬元，同比增長29.2%，早期投資市場估值上升的趨勢仍在延續(xù)。

另外，清科研究中心分析師指出，2018年上半年度早期融資企業(yè)的頭部集中效應(yīng)愈發(fā)明顯。對于投資人而言，“看得到”和 “看得懂”固然關(guān)鍵，“能投進(jìn)”的能力正變得越來越重要。

根據(jù)清科旗下私募通統(tǒng)計，2018年上半年，互聯(lián)網(wǎng)、IT和電信及增值業(yè)務(wù)為早期機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注投資行業(yè)。其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲投案例數(shù)為250起，披露投資金額為19.87億元;IT行業(yè)共發(fā)生237起投資案例，披露金額為17.69億元;電信及增值業(yè)務(wù)行業(yè)共發(fā)生91起投資案例，披露總投資金額為7.97億元。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，早期投資機(jī)構(gòu)依然重點(diǎn)關(guān)注TMT行業(yè)。人工智能為IT行業(yè)引入資本流量，新一輪消費(fèi)升級帶動娛樂、教育等發(fā)展。

募資難成行業(yè)痛點(diǎn)

從募資方面來看，募資難問題凸顯，早期募資下降明顯，但優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)仍能獲得大額融資。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集261支可投資于中國大陸的基金，其中，披露募資規(guī)模的234支基金新增可投資于中國大陸的資本量為794.67億元，同比下降44.1%，平均募集規(guī)模為3.40億元人民幣。中國早期投資機(jī)構(gòu)上半年度新募集36支基金，共募得38.22億元。與2017年上半年數(shù)據(jù)對比，募集基金數(shù)同比下降41.9%，募資金額同比下降52.6%。

不過即使在募資壓力偏大的環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)仍能完成大額募資。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，中國創(chuàng)業(yè)投資市場募資金額在10億及以上的基金共有26支，與去年同期基本持平。其中，啟明、天圖、毅達(dá)、基石都完成了20億元以上的基金募集。

對于上半年中國創(chuàng)業(yè)投資市場中出現(xiàn)的募資難問題，清科研究中心分析師認(rèn)為主要原因有三點(diǎn)：一是從宏觀環(huán)境分析，我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿為金融業(yè)主要基調(diào);二是從市場層面分析，募資難是投資機(jī)構(gòu)爆發(fā)式增長后優(yōu)勝劣汰的必經(jīng)過程;三是私募基金登記備案要求提高，部分地區(qū)基金注冊困難，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本、合規(guī)成本提高，一定程度上加劇了機(jī)構(gòu)募資難度。

值得關(guān)注的是，清科集團(tuán)董事長倪正東指出，在募資難的背景下，今年行業(yè)發(fā)生了一些變化，有很多早期投資機(jī)構(gòu)、天使投資機(jī)構(gòu)，因為募不到資而放棄了、不做了，或者轉(zhuǎn)向了區(qū)塊鏈;另一方面，一些機(jī)構(gòu)在品種上增量，涉足更多的業(yè)務(wù)，例如紅杉中國，有VC基金、PE基金，也有人民幣基金、美元基金，現(xiàn)在還有母基金和天使投資基金。

業(yè)內(nèi)看好下半年入市時機(jī)

前海股權(quán)投資基金(有限合伙)首席執(zhí)行合伙人，前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長靳海濤認(rèn)為，行業(yè)整體投資回報有所下降，LP結(jié)構(gòu)不太合理，資管新規(guī)，保險資金進(jìn)度緩慢是導(dǎo)致募資難的主要原因。對此，他建議從母基金下手，大力支持市場化母基金的設(shè)計，并出臺有針對性的扶持政策，積極鼓勵和支持保險資金/養(yǎng)老金等投資市場化母基金。

清科研究中心預(yù)計，下半年去杠桿給股權(quán)投資帶來的壓力將穩(wěn)中趨緩。接下來我國將更側(cè)重于結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)來確保流動性能真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)并起到扶持中小企業(yè)和鼓勵產(chǎn)業(yè)升級的效果，為股權(quán)投資指明方向。此外，上半年VC市場投資總額遠(yuǎn)超募資總額，加上中國創(chuàng)投市場募資困難突顯，未來創(chuàng)投市場投資活躍度將會有所下降。對于“不缺錢”的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，未來半年到一年內(nèi)將是“撿黃金”的時期。中小型早期投資機(jī)構(gòu)的募資難度還將進(jìn)一步提升，競爭持續(xù)加劇。另外，隨著企業(yè)的陸續(xù)上市，預(yù)計下半年早期機(jī)構(gòu)的IPO退出將迎來一小波高峰。

日前舉辦的第十二屆中國基金合伙人峰會上，一些業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，下半年是投資機(jī)構(gòu)入市的好階段。君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶表示，2018年實(shí)際上是充滿了矛盾和沖突的年份，一是推動被投資企業(yè)的退出;二是基金的募集;三是如何在充滿矛盾和沖突，不明朗的宏觀環(huán)境下，安排后階段投資策略的快慢，階段的配比，領(lǐng)域資金的配制，以及投資標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置。

“下半年可能是一個比較好的時機(jī)。”德同資本創(chuàng)始主管合伙人認(rèn)為，2018年的股權(quán)市場處在一個冰火兩重天的狀態(tài)，上半年和下半年可能是非常急的轉(zhuǎn)彎。從下半年開始的未來一年可能是VC最好的入市時機(jī)，對最終基金的回報有著重要影響。