昨日，受教育行業政策變化影響，曾被機構預判前途一片光明的港股教育板塊集體暴跌，個別公司跌幅甚至達到40%。那么，教育股急跌背后是市場情緒宣泄，還是投資邏輯生變?

受訪的基金人士認為，過去港股教育公司主要依賴外延并購重組來提升盈利能力，但本次發布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》中對非營利性學校的并購作出了更明確規定，大大提高了教育機構之間的并購難度系數。

教育股暴跌連累重倉基金

昨日，在港上市的教育股集體重挫。睿見教育、宇華教育、新高教集團、楓葉教育、民生教育等多家知名教育機構的股票大幅低開，收盤時跌幅均超30%。其中，睿見教育盤中一度跌破40%。

上周五股市收盤后，一條教育行業的重磅消息引發業內熱議。司法部發布了《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》(下稱“送審稿”)，在明確政府補貼、稅收優惠等的基礎上，進一步規范及強化了“營利性”與“非營利性”不同的法律性監管和宏觀導向。

受上述政策變化影響，周一教育股突然大跌，也令機構頗為受傷。上證報記者注意到，重倉教育股的基金涉及多家知名的大型基金公司。比如，北方一家大型基金公司旗下的一只港股通產品，接連重倉了睿見教育、宇華教育、楓葉教育等多家教育機構，合計持股市值占基金凈值比例已超11%，而這一比例還沒有算上未披露的持倉股。

事實上，此前機構對港股的教育股青睞有加。由于A 股中并無純正學歷教育學校標的，在滬深港通開通后，一些可投資港股的公募基金紛紛公開表示，受益于人口紅利和政策扶持，看好港股的教育板塊前景。隨后，相關公司股價一路走高。

背后投資邏輯生變

為何曾經風光無限的教育板轉眼間就跌落神壇了?

據了解，“送審稿”中最受資本市場關注的是第十二條：“實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校”，而這個條例是本次發布的送審版新增的。

滬上一位港股基金經理表示，本次發布的“送審稿”將對教育行業規范起到積極作用，但其中對非營利性學校的并購作出了明確規定，將導致教育機構之間的并購難度系數提升。

他進一步解釋稱，過去在港上市的教育公司主要依賴外延并購重組來提升盈利能力，一旦原先的并購模式受阻，它們必須轉型，先不論轉型能否成功，光變革就將直接提高并購成本。

中泰證券教育行業負責人范欣悅認為，此條款對于K12民辦學校、幼兒園領域的投資邏輯影響不大，而對于民辦高教領域的并購整合速度和成本有一定影響。

中金公司還表示，當前港股上市公司的收購基本都通過VIE架構，形成協議控制，和“送審稿”中的精神明顯相悖。同時，基于義務教育階段學校必須為非營利性學校，上市公司在義務教育階段的收并購也將被限制。⊙記者王炯業 ○編輯 于勇