試水剛剛一周年，基金中基金(FOF)就迎來了全新的發展階段——作為養老目標基金主要采用的產品形式，養老目標基金已經啟航。未來，養老目標基金將對接養老第三支柱，為個人養老金制度的正式實施提供產品儲備。

近期，華夏養老目標日期2040三年持有期混合率先發行，中歐基金、泰達宏利基金旗下養老目標基金也于日前跟進發行。隨著各項準備工作的陸續就位，未來還將有更多的養老目標基金發行在即，養老目標基金距離正式運作已進入讀秒階段。各基金公司如何從基金銷售、產品設計、投資策略多個維度為養老目標基金保駕護航，使其真正肩負起養老第三支柱的重任?近期，記者采訪了北京、上海、深圳等地基金公司的養老目標基金投資部門。

養老目標FOF

應“輕首發重定投”

得到市場認可是新基金需要邁過的第一關，新基金首發規模往往也被市場用作衡量投資者是否認可的標準之一。在過去的幾年里，基金首發規模帶來的宣傳及規模效應不可忽視，動輒幾百億的爆款基金也成為媒體及基金公司關注的焦點。

在首批獲批的養老目標基金中，華夏養老目標日期2040基金已于8月28日正式發售，中歐基金、泰達宏利基金旗下養老目標基金也于本周一進入發行期，未來更多的養老目標基金也將投入發行。作為基金行業最新一類創新產品，養老目標FOF首發戰績無疑廣受關注，不過，首批普通FOF業績不夠突出，也增添了外界對養老目標基金首發成績的疑惑。

即將走上養老目標基金發行及投資戰場的基金公司人士普遍心態平和。

“養老目標FOF是新產品，勢必面臨一些挑戰。”泰達宏利基金方面表示，“新產品普遍會遇到的問題就是缺乏可供參考的歷史業績，因此，部分投資者會持觀望態度。同時，對于養老，人們對可能面臨的問題也沒有很深刻體會，投資者教育任重道遠。發行規模并不是最重要的事，產品發行成立只是第一步，管理好養老目標基金是更重要的一步。”

“今年資本市場表現疲弱，賺錢效應不明顯，基金發行已經進入低谷。”廣發穩健(270002,基金吧)養老FOF擬任基金經理陸靖昶建議，新基金首發不宜預期太高，“前期的FOF整體表現并不突出，客戶的信心可能也會有所動搖，對于新發的養老目標FOF熱情自然比首發普通FOF的時候有所降低，這也可以理解。”

在長信養老FOF投資部總監鄧虎看來，養老目標FOF應該“重定投輕首發”，“養老目標FOF不應該是單筆投資，而是在養老到期之前持續地從收入中拿出一部分進行長線的權益投資，因此養老FOF的投資方式更應該接近于定投。因此，投資者不應過度將資金集中于初始申購，基金公司也不應太過追求首發規模，未來稅收遞延政策配合產品上線后，選擇合適的時機進行類似定投的操作更為合適。”

基金公司多策略

設計養老目標FOF

FOF之所以備受關注，很重要的原因在于，這一產品被寄望于解決基金行業痛點。近幾年，單一資產的收益及波動已無法滿足客戶需求，從風險再平衡的角度考慮，基金投資轉向大類資產配置是大勢所趨。

養老目標FOF也是FOF產品，但與普通FOF有所不同，它是首類在產品指引層面明確提出下行風險的基金產品，未來基金管理團隊如何為養老目標基金獲取絕對收益，投資策略上又與普通FOF有何不同，也是投資者關心的問題。

鄧虎認為，考慮到投資者參與養老目標FOF的投資方式更接近于定投，而定投策略的回報可能與基金凈值表現有一定差異，長信制定了有別于普通FOF的策略。同時，普通FOF更加強調資產配置概念，主要強調不同資產種類的產品配置，但養老目標FOF從長期投資出發，長期的權益投資占據主要的收益來源。

他透露，長信基金已經上報的第一只目標風險類產品為核心衛星養老目標FOF，策略集中在核心優選策略和衛星輪動策略的搭配上，集中于A股權益基金的投資。

目前，養老基金主要分為目標風險和目標日期兩類產品。中歐基金分析，養老目標風險基金按風險等級劃分，清楚自己風險偏好的投資者可以對號入座，而養老目標日期基金則直接按退休日期劃分，只需根據退休年齡選擇對應的產品即可。

“這兩類產品在美國市場代表了主流的養老FOF的形式，幾乎沒有其他形式。”鄧虎表示。

據萬家基金介紹，萬家穩健養老目標三年持有期混合型基金中基金就是采用穩健目標風險策略的產品，通過有效資產配置，運用五種低波動策略精選收益穩健、相關性較低的基金，并給予基金組合、穩健回報策略以及策略下的子基金差異化閾值。

泰達宏利基金表示，泰達宏利泰和養老目標FOF對持倉進行“打破再組合”，基金經理除了能看到買了多少比例的各類基金，還能清楚組合中究竟有多少比例的股票、債券等資產，這樣才能真正測算出風險。

富國基金(博客,微博)強調，養老目標FOF都應該講究組合的均衡性，而不該過于重視短期保本，導致基金跟著行情變化做“折返跑”。相關法規要求養老目標FOF最短封閉一年，明確限定權益類資產的配置比例，并有長期戰略性配置的中樞要求，目的就是引導基金公司減少擇時，強化配置，以穩定業績。

對于未來的發展方向，海富通基金經理姜萍認為，可以預見的資產管理行業的趨勢是長線資金向頭部的優秀管理人集中。

廣發基金資產配置總監金亞則認為，未來養老目標FOF領域的領軍企業將會需要具備多種綜合能力，除了最核心的資產配置能力，還需要具備底層資產供給能力，這就要求基金公司能夠具備盡可能完備的產品線，同時，還需要具備基金篩選能力、風險管理能力。海外市場的目標日期基金普遍流向低費率產品，因此，公司的低成本投資能力也非常重要，而要實現養老目標基金費率下降，除投資內部基金外，還可以通過投資被動型產品進一步降低費率。