“我最近一邊尋找著業務機會，一邊也在考慮換工作。”吳斐(化名)是一家大型基金子公司的員工，曾享受過行業大擴張帶來的紅利。如今基金子公司舉步維艱的發展現狀，讓吳斐對這份工作的前途漸漸失去了信心。“如果可以的話，想換個行業工作，不想再待在基金子公司了。”

吳斐的經歷正是當下基金子公司艱難生存和轉型的一個縮影。

自2012年9月《關于實施〈基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法〉有關問題的規定》發布以來，基金子公司的發展已有6年。在這6年中，憑借“萬能牌照”的先天優勢，基金子公司規模快速膨脹，曾經創造了3年10倍的增長奇跡。然而，隨著監管思路及行業環境出現變化，這項在制度套利空間下快速發展起來的“非主流”業務已行至拐點。面對不斷縮水的業務規模以及信托、券商等機構的貼身緊逼，如何在夾縫中求生存、謀發展，已成為基金子公司不得不面對的當務之急。

行業規模幾近腰斬

僅僅用了3年多的時間，基金子公司就迅速完成了從草莽創業到瘋狂擴張的過程。自2012年11月首批基金子公司誕生起，行業的資管規模即開啟了狂飆突進的模式。但基金子公司依靠監管套利的發展模式也由此受到市場質疑，屢次曝光的風險事件更是引起了監管部門的警覺。

中國基金業協會的最新統計顯示，截至今年7月，基金子公司的專戶業務管理資產規模為5.97萬億元，跌破6萬億元大關。相比巔峰時期的11.15萬億元，基金子公司的行業規模下降了5.18萬億元，幾近腰斬。

2016年末出臺的有關凈資本約束等方面的監管規定，令此前依靠通道業務迅速做大的基金子公司不得不踩下“急剎車”。據業內人士透露，2017年各家基金子公司的主要任務均是大量清理存量通道業務，這也是基金子公司行業資管規模急速下降的主要原因。

此外，今年4月正式落地的資管新規，以及7月下旬發布的《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法(征求意見稿)》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定(征求意見稿)》等，不僅再次明確了“去通道、去嵌套、去杠桿”的監管思路，而且對基金子公司的展業提出了更多要求。

同業緊逼疊加人才困境

持續加碼的監管政策，使得基金子公司賴以野蠻發展的急速擴張模式漸成明日黃花。從風光無限到徘徊觀望，再到當前的艱難轉型，基金子公司在遭遇業務發展困境的同時，也遇到了人才瓶頸和同業競爭。

一位業內人士向記者透露，他聽聞此前有一家公募基金招聘一個基礎的合規崗位，一周就收到了近500份簡歷。“應聘者不少來自基金子公司，現在子公司的人都想回到公募母公司去。”

人心思動，讓原本發展已遇到困難的基金子公司更加艱難。“很多公司的業務往往是靠一個業務團隊支撐的，一旦這個團隊離開公司，相關后續業務就很難開展了。”吳斐說。

以當下最受基金子公司青睞的ABS業務為例，在鑫沅資產證券化總經理盧林看來，伴隨ABS發行規模的快速增長，人才缺口已成為最大的掣肘。“ABS業務具有很高的技術門檻，而我國的監管環境與歐美等發達國家有很大的不同，很多留學歸國人士并不能馬上學以致用，因此人才供應一直較為緊張，現在市場上同時擁有熟練經驗和作業能力的人才極為稀缺。”

來自信托和券商等同業的貼身肉搏，也讓基金子公司從業人員感受到無處不在的競爭壓力。

“券商有遍布全國的網點，加上其全牌照的經營優勢，使其可以通過其他業務來扶持或補貼ABS等業務。而信托的法律法規體系相對完善，在業務趨同的背景下，一旦后續遇到資產處置的問題，信托可以通過多種方式去解決問題，基金子公司的劣勢就立馬顯現。”一位基金業內分析人士表示。

轉型陣痛

在傳統業務難以為繼的同時，基金子公司還不得不忍受轉型帶來的陣痛。

在滬上一位基金子公司資產證券化業務負責人看來，基金子公司未來的轉型路徑主要有兩條：一是回歸投資本源，努力提高主動管理能力與產品的募資能力，從而增加管理費收入;二是充分發揮牌照優勢，在資產證券化等新型業務上尋求突破。

“以南方某大型公募旗下的基金子公司為例，據我所知，其權益產品的管理費較高，可能最低有上百億元。對于基金子公司而言，假設公司有50位員工，權益產品的管理規模若達到500億元，管理費率2%，一年收入就可達到10億元;即便管理費率降到1%，一年的管理費也有5億元。這對于30人至50人的團隊來說，已經是非常理想的收入了。”上述人士對記者表示。

記者了解到，北京一家基金子公司已開始側重于二級市場的主動管理業務。“2016年底監管新規發布后，公司原有業務逐漸收縮并逐步轉向主動管理。我們是業內較早認識到回歸主動管理業務的基金子公司之一。”該公司內部人士透露。

據他介紹，目前該公司一款偏向絕對收益策略的量化產品很受客戶歡迎，因為該產品采取的策略較多，可以對沖資本市場的下跌風險，因此收益相對穩健，也契合客戶的風險偏好。

資產證券化(ABS)也是當前多家基金子公司正在嘗試的新業務。在滬上某基金子公司內部人士看來，與募資能力要求較高的主動管理業務相比，ABS是一條看起來“更容易走的道路”。

中國基金業協會統計數據顯示，近年來ABS規模穩步增加，自2014年12月備案制實行至2018年6月30日，共有123家機構備案確認1371只企業資產證券化產品，總發行規模達1.98萬億元，其中有49家基金子公司開展了企業資產證券化業務。

不過，基金子公司在發展ABS業務的過程中也面臨著諸多掣肘。首先，ABS業務從前期準備到最終落地往往需要經歷較長的時間，且成功率不大。因此，盧林認為，ABS很難成為基金子公司轉型后的支撐業務。其次，ABS產品往往需要強大的銷售能力作支撐，對基金子公司的后續管理能力提出了較高要求。

在上述北京基金子公司內部人士看來，正是“市場的教育”讓公司慢慢摸索出業務新方向。他認為，今后基金子公司的發展可能會更多元化，各家公司根據自身的資源稟賦去發展特色業務。“我個人的感受是，基金子公司不應再一味求大。相反，提升自己的主動管理能力，然后通過特色業務賺取較高的管理費用，‘小而美’模式是可供選擇的發展方向之一。”