進入下半年，貨幣政策適度偏松，短端利率速下行，“寶寶類”貨幣基金收益率持續走低，余額寶對接的11只貨基有7只的7日年化收益率跌破3%;全球最大的貨幣基金天弘余額寶維持了600多天的高收益也在近日終結。

多位業內人士表示，貨基收益率下降既有政策和市場原因，也受到資金和投資層面的影響，但未來貨基收益率繼續下行空間并不大，不排除在中秋、國慶假日來臨或流動性階段性緊張節點，貨基收益率顯現脈沖式上漲的可能。

全市場貨幣基金平均

7日年化收益率跌破3%

從余額寶對接的11只貨幣基金收益率來看，目前這些基金平均7日年化收益率為2.9%，其中有7只的收益率已跌破3%;另外4只貨幣基金，中歐滾錢寶A、國泰利是寶、景順長城景益貨幣A、華安日日鑫A的7日年化收益率還保持在3%以上。

值得注意的是，9月17日，天弘余額寶7日年化收益率破位3%，報收2.992%。這也是繼2016年12月25日天弘余額寶7日年化收益率升上3%后，首次回到“2%時代”。

從全市場貨幣基金7日年化收益率來看，整體也在3%以下。

業內人士介紹，受貨幣政策寬松、短端利率下行影響，下半年以來貨基的賺錢效應逐漸下降。北京一家大型公募固收投資總監表示，今年7月初央行通過定向降準釋放大約7000億元流動性，其后央行的公開市場操作增多，通過政策手段緩解銀行資本金約束，促進信貸支持實體經濟，向市場釋放更多流動性，相應的短端利率也會下降。

北京一位基金經理也表示，目前貨幣政策適度寬松，市場利率相對較低。同時，在美元加息和我國經濟穩增長的環境下，預計貨幣政策整體上仍處于適度偏松狀態，意味著貨幣供給增加，市場短端利率隨之下行。

從貨基配置的短期貨幣工具來看，下半年短端利率走勢下跌也加大了貨基收益率的下行趨勢。

下半年以來，各個期限的Shibor多呈現下跌趨勢。數據顯示，截至9月18日，一周Shibor下半年以來下跌9.5個BP，至2.68%，跌幅達到6.18%;兩周Shibor更是從3.78%降至2.71%，跌幅高達28.9%;此外，1個月、3個月、6個月、9個月及1年期限的Shibor走勢也下半年呈現快速下行態勢。從反映機構中長期流動性預期的3個月Shibor來看，也在8月初跌破3%整數關口。

北京一家中型基金公司副總經理表示，7月短端利率開始大跌，當時貨基實際上是浮盈的。在兌現收益后，貨基收益率短期脈沖式上漲，隨后短端利率一直在3%以下，新建倉的貨基只能配置低利率的短債，短端利率下跌的效應也傳導到貨幣基金，拖累貨幣基金整體收益率。

后市下行空間不大

或現脈沖式上漲

除了上述原因，機構資金的涌入也導致貨幣基金收益率不斷下降。據上述基金公司副總經理透露，目前貨幣基金的機構客戶占比越來越高，雖然不少貨基采取了暫停大額申購的方式，但機構資金配置貨基的需求仍然處于被抑制狀態，導致頭部貨基規模越來越大，而小公司的貨幣基金也不接受大資金進來，以免被攤薄收益，影響基金業績。

流動性新規要求，當持倉貨基的前十大持有人超過總份額的20%時，投資組合的平均剩余期限不得超過90天;當前十大持有人超過總份額的50%，投資組合的平均剩余期限不得超過60天，而且新規對基金組合中的現金、國債等高流動性資產比例也有特定要求。

“監管要求是為了防范流動性風險，但久期的縮短、高流動性資產增多，會降低貨基收益率。因此，機構資金的增多，會導致貨基在投資組合上會選擇縮短久期、增加高流動性資產以達到流動性新規要求，這也是造成貨基收益率不斷下行的重要原因。”上述北京基金公司副總經理說。

從今年半年報數據來看，雖然貨基持有的30天以內資產占比較去年底下滑4.8個百分點，為34.5%，但30~60天、60~90天期限的資產明顯增多，兩類期限的資產在貨基持有資產中的占比分別為19.6%和36.3%，較去年底分別上升4.5和3.9個百分點。而120天以上的中長期限資產占比則相對萎縮，環比降低了0.6個百分點至16.8%。

對于未來貨基收益率的走勢，上述固收投資總監表示，政策方面，貨幣政策繼續寬松的可能性不大，而且短端利率對寬松的邊際效應也在縮小。因此，貨基收益率未來可能會繼續震蕩下行，但下行的空間不會太大。

“貨幣基金在當前市場中仍然具有現金管理和避險功能，是今年投資者規避權益市場調整風險的重要投資品種。隨著貨幣政策寬松邊際效應的減弱、短端利率的逐步企穩，未來貨基收益率下跌空間并不大。中秋、國慶等節假日即將到來，加上銀行季末、年末考核也可能會階段性造成流動性的結構性緊張，有可能導致在某些時段，貨基收益率或會出現一段時間的脈沖式上漲。”上述基金經理說。證券時報記者 李樹超