隨著首批養老目標基金陸續拉開銷售大幕，公募基金為百姓提供養老金一站式解決方案的時代已經來臨。不過，投資者依然疑惑的是，養老目標基金是否真能管理好百姓的“養命錢”?這一創新產品能否適應我國資本市場的大環境?

2006年，匯豐基金發行了國內第一款目標日期型生命周期基金——匯豐晉信2016生命周期(540001,基金吧)，不知不覺間成為我國發展養老目標基金的先行者。日前，上證報記者采訪了匯豐晉信基金公司總經理王棟，聽他講述養老基金在我國的實踐經驗。

10年間年化收益率10.5%

據悉，自2006年國內第一款目標日期型生命周期基金成功發行后，至今國內現存3只生命周期基金。其中，匯豐晉信基金公司就有2只，除了上述提及的，另一只為匯豐晉信2026生命周期(540004,基金吧)。

據王棟介紹，首只生命周期基金——匯豐晉信2016生命周期如今已走完了整個周期。該基金以10年為周期，自2006年5月發行，至2016年到期。目前該基金已轉型為以現金管理為主的基金，風險等級類似于債基。

在此期間，匯豐晉信2016生命周期經歷了股市兩輪牛熊轉換：一輪是2007年的大牛市，上證綜指達到6124點，此后跌至1664點;另一輪是2015年的大牛市，上證綜指達到5178點，此后也經歷了大跌，指數幾近腰斬。

十年輪回，走完整個周期后，匯豐晉信2016生命周期的回報達到172%，折合年化回報率10.5%，而同期上證綜指漲幅僅71.54%。

王棟認為，從收益率水平來看，盡管匯豐晉信2016生命周期和許多其他基金相比不算出挑，但客戶滿意度非常高。“一些投資者真的堅持了10年。對堅持下來的投資者，我們都做了回訪，這些老客戶對能獲得這樣好的收益還是挺開心的。”王棟說。

王棟說：“其實，這一收益率高于通脹，高于指數收益率，同時凈值波動又比純粹做股票的基金更平穩，可以滿足養老金適度回報的要求。”

匯豐晉信2016生命周期是如何實現上述優異業績的?王棟表示，一方面，該基金立足于長期投資，賺取的是分紅及上市公司內在價值提升的錢，與中短期投資的玩法不一樣;另一方面，這類基金能夠有效規避主觀判斷的風險，在資產配置上更具有紀律性。

生命周期基金或能規避致命投資風險

或許有投資者會說，自己選股能力和紀律性都很強，通過長期投資也能實現投資目標。但在王棟看來，這其中忽視了長期投資中存在的一個致命風險——過度自信的人性弱點，這或許會給整個投資組合帶來災難性沖擊。

據了解，目標日期型生命周期產品在設計理念上與普通基金完全不同，普通基金是以投資標的為設計核心，而生命周期產品是從持有人角度來設計產品的，針對每個人生命中不同階段的風險特征和資金需求，以此來實現投資目標。

據王棟介紹，每個人的投資都有自己的目標，比如青年人要考慮買房，中年人要考慮子女教育，老年人要考慮養老，但他們都有一個共同點，就是都需要通過中長期的理財規劃來實現這些目標。

例如，A打算在未來某個時點要供他兒子上大學，當這個人生目標定下后，他便開始了理財規劃。一開始距離這個人生目標是比較遠的，A能承受更多風險，面對較多的不確定性，投資風格可以更加激進，因而有望斬獲高收益。但在這一過程中會面臨一個巨大的風險，也是投資者最容易犯錯的地方，即再長期的投資也總會有一個截止日期。當A在距離“大學學費”這個需求時點越來越近時，他能夠承擔的風險變得越來越小，在操作上應該把投資組合的風險降低下來。

然而現實卻是，人往往會過度自信。若看到前期賺了很多錢，就會認為后面還能賺更多錢，投資風格可能會持續激進，結果往往事與愿違。

王棟舉例說：“給我印象很深的是對花旗銀行的投資。在上一輪金融危機中，花旗銀行股價從50多美元跌至1美元以下。如果年輕時去投資這家公司，它的股價在金融危機前真的漲了很多，投資者可能賺了10倍，甚至20倍。但因為沒有鎖定利潤，金融危機發生時一切又回到了起點。而若此時設定的人生目標又恰好到期，那投資者只能以一個很低的對價換成現金來應付所需。不僅如此，未來可能連翻本的機會也沒有了。”

如何避免出現上述情形?王棟表示，生命周期基金恰恰可以克服這一人性弱點。“只要你明白這個錢何時要用，作為資金的管理方，我就能保證距離你的目標越近，投資組合的確定性就會越高，早年通過冒風險賺來的錢不會突然消失。”

借助制度設計逐步增強組合確定性

在王棟看來，目標日期型生命周期基金之所以能留住勝利果實，在于它強調的是一種紀律化的資產配置策略，降低了因為人性弱點而犯錯的概率。

他解釋說：“目標日期型生命周期基金與普通基金最大區別在于資產配置的邏輯不同，前者在合同伊始就規定了不同時間段各類資產配置的上下限，強調紀律性的資產配置，而非基于投資人或者管理人的主觀判斷。而后者的配置是基于基金經理對未來大類資產走勢判斷而進行的，存在擇錯時的風險。

以匯豐晉信2016生命周期為例，王棟表示，該基金的條款設計其實并不復雜。由于到期年限較短，因此在合同生效時，其股票類資產的最高比例為65%，初始風險等級接近于平衡型的混合基金。此后采取“寬基式平滑型下滑”，即將股票資產的下限比例設置為0，每年將股票資產的上限比例下降5%至10%，經過10年時間，直至2016年結束，成為一只股票上限比例最高為5%、風險等級接近于債基的基金。

也就是說，借助嚴格的制度設計，在中長周期的投資初期購買高風險資產來獲得高收益。隨著時間推移，又通過逐步增加低風險資產，把收益的不確定性轉化為確定性，從而在未來某個時點實現早年定下的投資及目標。

“此時(周期后期或結束時)，即便遇到金融危機，由于投資組合的穩定性已大幅提高，勝利果實便得以保住，這也是國內生命周期基金取得不錯成績的另一個重要原因。”王棟說。

王棟總結道：“目標日期型生命周期基金的本質，是專業機構不僅能提供純粹的投資能力服務，而且還可以通過人性化的制度設計，為投資者提供一站式資產配置服務，并與每個人自身的人生目標相匹配。

機遇與挑戰并存

雖然上述3款生命周期產品對養老目標基金在我國的發展起到了先行者作用，并取得了不錯的成績，但從實踐經驗來看，王棟認為行業發展仍有不少有待改進的地方，未來機遇與挑戰并存。

據介紹，生命周期基金產品出現于20世紀90年代的美國，主要有目標日期型產品和目標風險型產品。它們的目的都是通過變動的資產配置來滿足投資者在不同生命階段的理財需求，是過去10年來美國市場上最受投資者歡迎的養老產品類型。

據悉，我國首批養老目標基金主要借鑒了美國成熟的生命周期基金設計理念。而作為養老目標基金的先行者，我國的3款生命周期基金也都借鑒了其中的目標日期型基金的設計策略，即前述提及的按事先約定的方式，每年調整股票、固定收益類資產的投資比例。

雖然實踐效果不錯，但王棟也坦承，我國的養老目標基金的發展還存在一些障礙與挑戰。

首先，生命周期基金是個人養老金的投資品種，王棟建議，在一定限額下，對于長期進行定期定投的投資者給予一定的費率或稅收優惠。

其次，受制于國內發行基金需要滿足2億份成立規模的限制，基金公司較難一次性完成整個系列的產品配置，以滿足不同年齡層次客戶的養老需求。如何為此類產品注入更完整的產品線思路，是業內共同努力的方向。

最后，王棟建議，在條件允許的情況下，應設立保留基金，對已到期的產品進行合并，避免基金到期后導致的一系列產品同質化問題，從而起到簡化管理、提高效率的作用。——匯豐晉信總經理王棟暢談生命周期基金實踐經驗

⊙記者 王炯業 ○編輯 楊剛