每一輪熊市都是上市公司的“照妖鏡”。

9月20日，貴人鳥(603555.SH)發(fā)布《關(guān)于公司控股股東股份凍結(jié)的公告》，稱貴人鳥集團(tuán)(香港)有限公司(以下簡稱“香港貴人鳥”)所持有的10169.5萬無限售流通股及孳息已被廈門市中級(jí)人民法院凍結(jié)，凍結(jié)時(shí)間為2018年9月19日，凍結(jié)期限3年，該強(qiáng)制執(zhí)行申請(qǐng)方為廈門國際信托有限公司(以下簡稱“廈門信托”)。

知情人士透露，上述強(qiáng)制措施源于香港貴人鳥方面對(duì)廈門信托一筆貸款逾期。2017年以來，香港貴人鳥就曾多次為旗下子公司提供借款擔(dān)保并將股票質(zhì)押給信托機(jī)構(gòu)，其中包括陜西省國際信托股份有限公司(以下簡稱“陜國投”)、渤海國際信托股份有限公司(以下簡稱“渤海信托”)、中原信托有限公司(以下簡稱“中原信托”)等多家信托機(jī)構(gòu)。

業(yè)績變臉

“香港貴人鳥把股票質(zhì)押給廈門信托獲取了一筆貸款，金額在2億到3億元之間。這筆貸款違約后，今年8月，廈門信托方面申請(qǐng)了強(qiáng)制執(zhí)行。不過，目前香港貴人鳥方面正在努力籌措資金，已經(jīng)歸還了幾千萬元。如果后續(xù)全部歸還的話，凍結(jié)的股票就可以解凍了。”上述知情人士稱。最高院網(wǎng)站顯示，強(qiáng)制執(zhí)行的立案時(shí)間是2018年8月7日，當(dāng)天貴人鳥的股價(jià)在8.9元左右。

貴人鳥這一輪股價(jià)暴跌始于2018年6月14日。在此之前，該股剛剛經(jīng)歷了一輪“小牛市”，其股價(jià)自2017年底的階段性低點(diǎn)16元緩慢逐步攀升至28.45元，這一價(jià)格是2015年股災(zāi)以來的第三高。但在6月14日午盤，貴人鳥突然跌停，并在接下來的7個(gè)交易日里連續(xù)跌停。2018年9月3日，該股以6.62元收盤，為52周以來最低價(jià)。

對(duì)于股價(jià)暴跌的原因，貴人鳥方面至今沒有給出解釋。6月20日及23日，貴人鳥兩次發(fā)布《股票異常交易波動(dòng)公告》，均稱“公司一季度業(yè)績整體平穩(wěn)并實(shí)現(xiàn)小幅上漲”“生產(chǎn)成本和銷售等情況未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營秩序一切正常”“公司、控股股東及實(shí)際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息”;至于股價(jià)下跌造成的平倉風(fēng)險(xiǎn)，香港貴人鳥“將通過提供補(bǔ)充質(zhì)押、提前回購或追加保證金等各類形式的增信措施消除所質(zhì)押股份面臨的平倉風(fēng)險(xiǎn)”。6月26日，香港貴人鳥又將6200萬股分別質(zhì)押給了渤海信托與平安信托，作為補(bǔ)充質(zhì)押。

事實(shí)上，僅以基本面來看，貴人鳥的股價(jià)確實(shí)沒有“持續(xù)下跌的基礎(chǔ)”。2018年6月4日，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司發(fā)布了《貴人鳥股份有限公司公司債券2018年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》。該報(bào)告稱，貴人鳥“積極實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服經(jīng)營向體育產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的戰(zhàn)略升級(jí)，通過對(duì)新品牌的培育逐步完善差異化的品牌定位，公司多品牌、多市場、多渠道的協(xié)同優(yōu)勢有望顯現(xiàn)，公司未來盈利能力有望保持穩(wěn)定”。因此聯(lián)合評(píng)級(jí)維持了“AA”級(jí)主體長期信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望維持“穩(wěn)定”。

尤為值得注意的是，在上述這份報(bào)告中，聯(lián)合評(píng)級(jí)還提及，“截止到2018年3月底，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)(貨幣資金、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、營收票據(jù))達(dá)10.09億元”。但僅僅在5個(gè)月后，香港貴人鳥卻連3億元貸款都無法按期償付。

事后看來，撇開二級(jí)市場操作因素，貴人鳥股價(jià)暴跌最合理的解釋就是業(yè)績變臉。2018年9月19日，貴人鳥發(fā)布半年報(bào)，稱今年1至6月，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，扣非凈利潤3021萬元;而在該公司披露的2018年一季報(bào)中，其實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入8.3342億元，扣非凈利潤7474萬元。換句話說，貴人鳥二季度虧損達(dá)到了4453萬元。“聰明”的資金再一次先于公告修正了市場預(yù)期。

暗雷引爆?

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，都不愿意看到作為質(zhì)押物的股票價(jià)格暴跌。但是，近年來，通過股票質(zhì)押借款已成為香港貴人鳥最重要的融資手段之一。本報(bào)亦曾于2018年6月報(bào)道過相關(guān)事項(xiàng)。

2017年1月至2018年6月暴跌前，香港貴人鳥曾先后5次將流通股質(zhì)押予4家信托公司。其中1450萬股質(zhì)押予平安信托;7400萬股質(zhì)押予渤海信托;3400萬股質(zhì)押予中原信托;3000萬股質(zhì)押予浙金信托。2018年3月及5月，香港貴人鳥又分兩次解除了質(zhì)押給渤海信托的4900萬股。隨著股價(jià)的一路攀升，其質(zhì)押比例也水漲船高。

例如，香港貴人鳥曾將其中7400萬股質(zhì)押予渤海信托，3400萬質(zhì)押予中原信托。2018年3月及5月，香港貴人鳥方面又分兩次解除了質(zhì)押給渤海信托的4900萬股。隨著股價(jià)的一路攀升，貴人鳥的股權(quán)質(zhì)押比例也水漲船高。

暴跌開始不久，2018年6月22日，貴人鳥實(shí)際控制人林天福在回復(fù)上市公司董事會(huì)的問詢函中稱，“貴人鳥集團(tuán)(指香港貴人鳥)質(zhì)押的公司股份占公司總股本的64.02%，質(zhì)押率比較高”。但在僅僅2周時(shí)間后，質(zhì)押率就進(jìn)一步上升到了75.47%。7月9日，貴人鳥方面發(fā)布公告，稱將1000萬股無限售流通股質(zhì)押予華潤深國投信托有限公司，為“華潤信托·貴人鳥1號(hào)員工持股集合資金信托計(jì)劃”提供增信。在這份公告中，貴人鳥最后一次披露了股票質(zhì)押比例。用價(jià)格不斷下跌的股票作為補(bǔ)充質(zhì)押物來增信質(zhì)押貸款是否是一個(gè)好主意?

《中國經(jīng)營報(bào)》記者掌握的一份內(nèi)部材料顯示，2018年上半年某信托公司成立了一款貴人鳥股票質(zhì)押集合資金信托計(jì)劃項(xiàng)目。該項(xiàng)目規(guī)模3億元，貴人鳥方面提供3000萬股流通股作為質(zhì)押物。其設(shè)置質(zhì)押率、預(yù)警線與平倉線參考的均為貴人鳥當(dāng)時(shí)的平均價(jià)格。目前，貴人鳥股價(jià)已不及平倉線的50%價(jià)位。

對(duì)于上述問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者曾向幾家信托公司和貴人鳥發(fā)送采訪請(qǐng)求，但截至本文刊發(fā)時(shí)，尚未有公司作出回應(yīng)。