十一期間，全球油價上演了一輪過山車行情。

截至10月8日20時，布倫特原油期貨主力合約報價徘徊在82.98美元/桶附近。5天前，布倫特原油期貨主力合約開始連續(xù)上漲，一度創(chuàng)下2015年以來最高值86.74美元/桶。

“全球油價上演過山車行情，完全是受原油供應(yīng)一波三折的影響。”Emirates NBD銀行大宗商品分析師Edward Bell向記者分析，10月的前3個交易日，受伊朗被制裁導(dǎo)致原油供應(yīng)短缺、市場投機炒作阿曼原油等影響，布倫特原油期貨保持快速上漲趨勢，但隨著市場傳聞沙特、俄羅斯相繼表示將增產(chǎn)彌補原油供應(yīng)缺口，油價在過去5個交易日呈現(xiàn)沖高回落走勢。

但是，這并不意味著原油市場就此平靜。

美國商品期貨委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日當(dāng)周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)較前一周增持6884000桶原油凈多頭頭寸，而原油生產(chǎn)貿(mào)易商則較前一周大幅增加24427000桶原油凈空頭頭寸，顯示兩者對油價未來上漲的分歧迅速擴大。

“由于OPEC國家計劃增產(chǎn)填補原油供應(yīng)缺口，油價回調(diào)幾率正在上漲。”美國一家大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理說，但對沖基金之所以力挺油價高位運行，主要是利用高油價達到沽空新興市場貨幣套利目的。

油價過山車探因

在Edward Bell看來，十一期間布倫特原油期貨價格創(chuàng)下近年新高，并不意外。“10月3日市場傳聞沙特、俄羅斯計劃增產(chǎn)之前，整個對沖基金界均認(rèn)為油價短期內(nèi)將突破90美元/桶整數(shù)關(guān)口。”因此期間對沖基金無視美元持續(xù)反彈，大舉買漲原油。

參與原油期貨交易的投資機構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，伊朗原油出口量從4月份的260萬桶/日下滑至177萬桶/日;加之委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國因國內(nèi)局勢動蕩而大幅削減原油出口，OPEC產(chǎn)油國需增產(chǎn)逾180萬桶/日，才能抵消產(chǎn)量不足的影響。但在OPEC國家里，僅有沙特、俄羅斯等少數(shù)國家還擁有閑置產(chǎn)能。由于此前這兩個國家決定不增產(chǎn)，因此機構(gòu)對買漲油價獲利信心十足。

一位原油貿(mào)易商告訴記者，觸發(fā)布倫特原油期貨價格達到新高的導(dǎo)火索，是對沖基金并未直接拉漲布倫特原油期貨，而是炒作阿曼原油，令其在兩日內(nèi)漲幅超過11%，報價一度超過90美元/桶，成為全球“最貴”原油，從而帶動布倫特原油期貨跟進上漲。

上述原油貿(mào)易商看來，這樣操作的原因，一方面是沙特開始用阿曼原油價格作為其銷往亞洲的原油價格參考，由于亞洲國家原油進口量大且存在溢價交易，對沖基金認(rèn)為買漲阿曼原油更有利可圖;另一方面伊朗被制裁導(dǎo)致阿曼原油出口量驟降，存在巨大買漲空間。

“10月2日迪拜商品交易所阿曼期貨對當(dāng)?shù)卦偷羝诮灰椎囊鐑r，一度達到4.22美元/桶，遠超過市場平均水準(zhǔn)。且迪拜地區(qū)原油現(xiàn)貨交割價格在走低，因此市場認(rèn)定阿曼原油投機氛圍濃厚。”上述原油貿(mào)易商進一步指出。

上述對沖基金經(jīng)理告訴記者，目前多家大宗商品型對沖基金都在密切關(guān)注其他國家縮減從伊朗進口原油的數(shù)量變化，以此判斷OPEC國家增產(chǎn)行為能否抵消伊朗等國的原油出口“缺口”，若無法抵消，對沖基金隨時可能掀起反攻浪潮。

“很多對沖基金并不打算在買漲原油期貨方面獲得巨額收益，他們最大的利潤來源，是利用高油價沽空新興市場貨幣套利。”上述對沖基金經(jīng)理指出。

對沖基金的另類算盤

10月3日布倫特原油創(chuàng)下2015年以來最高點后，印度盧比等新興市場國家貨幣相繼遭遇巨大跌幅。其中印度盧比兌美元匯率在5日創(chuàng)下歷史低點74.29，今年以來跌幅超過15%。

究其原因，高油價導(dǎo)致印度為進口原油不得不支付更多外匯，經(jīng)常項目賬戶赤字問題持續(xù)擴大。

“對沖基金之所以炒作阿曼原油，也是基于亞洲很多原油進口國以此為基準(zhǔn)價格從中東地區(qū)進口原油，拉高阿曼原油價格或使部分亞洲國家外貿(mào)赤字問題加劇，為沽空貨幣套利創(chuàng)造良好條件。”上述大宗商品投資型對沖基金向記者分析。

記者多方了解到，當(dāng)前利用高油價參與沽空新興市場貨幣套利的對沖基金不在少數(shù)，他們一面炒作原油供應(yīng)缺口抬高油價，一面尋找存在經(jīng)常項目賬戶赤字問題、且加息力度不足的新興市場貨幣大舉沽空，包括巴西雷亞爾、印度盧比等。

“過去一周，部分利用5倍資金杠桿參與上述沽空套利交易的對沖基金賺取逾2%回報，折合年化收益超過100%。”上述大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理透露。此外，還有不少事件驅(qū)動型對沖基金利用高油價豪賭美國國債收益率持續(xù)上漲，原因是高油價令美國通脹壓力上升，使美聯(lián)儲12月加息預(yù)期上漲，從而觸發(fā)美債收益率更上一層樓。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日20時，美國10年國債收益率達3.235%，但部分對沖基金認(rèn)為美債收益率短期內(nèi)或突破3.5%。本報記者 陳植 上海報道