在A股經歷劇烈調整的第三季度，偏股型基金凈值普遍遭遇重挫。作為市場重要參與者之一，公募基金的一舉一動始終吸引著投資者的目光。隨著基金三季報的披露，基金的倉位發生了什么樣的變化、重倉股是否出現調整，基金經理們下一步將如何布局，逐一浮出水面。

在不少基金經理看來，盡管短期走勢無法準確判斷，但部分優質企業的估值水平已經具備中長期投資價值，很多成長性企業開始嶄露頭角。在這種情況下，可逐步加大權益倉位的配置力度，等待確定性機會的出現。

績優基金“避雷”有道

在剛剛過去的第三季度，A股市場經歷了又一輪劇烈調整。在此背景下，偏股型基金“失血”嚴重。東方財富(300059,股吧)Choice數據顯示，主動管理型偏股基金在此期間凈值平均下跌2%，其中117只基金的跌幅超過10%。

不過，也有不少基金抵抗住了市場波動，凈值不跌反漲，成為弱市中的一抹亮色。從最新披露的基金三季報來看，及時降低倉位、調倉換股、規避與宏觀經濟聯系緊密的公司，成為這些績優基金經理“避雷”的共同秘訣。

以三季度凈值上漲1.26%的銀華逆向投資靈活配置為例，基金經理在三季報中表示，組合嚴格規避了房地產產業鏈相關公司，階段性配置成長股以及油服、券商等行業股票。作出上述投資決策的主要依據是，在經濟保持較強韌性的情況下，資金會從扎堆的藍籌股流向成長股。同時，由于多年來與石油相關領域的投資偏低，相關行業的投資機會將日益凸顯。

“基金大部分時間保持較低倉位運作，買入歷史估值水平處于低位、防守性較好、收益風險比較高的大金融、大周期等板塊龍頭個股進行分散配置，并積極布局基本面優質、信用風險較小、中低平價的可轉換債券。”萬家雙引擎靈活配置(519183,基金吧)基金表示。

也有不少前期減倉及時、手握大量籌碼的基金經理，在市場大幅下跌后選擇逆市加倉，抄底基本面穩健卻被“錯殺”的個股，獲取了顯著的超額收益。

“我們在三季度繼續采取穩健的投資策略。一方面，我們認為A股市場當前估值處于歷史較低水平，具備中長期投資價值;另一方面，在面臨市場短期超跌風險時，我們也盡量采取穩健的投資策略，以規避市場短期大幅下跌可能造成凈值大幅回撤的風險。因此，三季度本基金的投資策略是，在市場下跌過程中逐步加倉，并且以估值較低同時盈利增長穩定的銀行、非銀金融、食品飲料行業作為基金配置的主要投資標的，使得基金凈值在市場下跌的情況下逆市上漲。”永贏惠添利靈活配置混合基金經理李永興稱。

銀華生態環保主題靈活配置基金也在三季報中表示，基金經理在市場情緒異常低落的情況下，適當提高了倉位，同時對農業、能源化工、環保、新能源汽車等板塊增大了配置比例。“之所以選擇這幾個方向，主要是回避受經濟影響較大的行業，選擇配置周期性向上的行業和政府中長期支持發展的行業板塊。因此，基金凈值在三季度獲得了近3個百分點的漲幅。”基金經理王海峰稱。

光大保德信產業新動力(310328,基金吧)基金表示，三季度大體采取了逆向逐步加倉、靈活應對的策略，倉位逐步上升至中性偏高的水平。行業配置上側重大金融、大消費，個股選擇上保持穩定，繼續堅持低估值優質藍籌的標準。“從事后效果看，本基金在三季度實現小幅正收益，顯著跑贏各大主要指數及同類型基金，這主要得益于行業配置上的正確選擇。”光大保德信產業新動力基金的基金經理說。

基金經理后市看法現分歧

從基金的最新倉位數據來看，基金經理們對于A股后市走向的判斷出現了明顯分歧，多只基金將股票倉位大幅降低50%以上，也有不少基金選擇逆市逐步增加倉位。

據統計，銀華逆向投資定開混合、安信量化多因子混合、大成絕對收益策略混合、中郵趨勢精選靈活配置混合和上投摩根智慧生活混合等基金三季度末的股票倉位，相較于二季度末均降低了50%以上。

“美國正經歷一場較為長期的經濟繁榮期，較好的經濟數據將支持強勢美元，同時開啟美元加息周期。受此影響，個別新興市場的匯率和權益資產將大幅向下波動。在這樣的宏觀背景下，我們選擇大幅降低權益資產的倉位，規避風險因子的暴露。”上投摩根智慧生活混合在三季報中解釋稱。

不過，對于不少選擇大幅提高股票倉位的基金經理來說，眼下低迷的市場情緒，恰恰提供了低位布局、搜集“便宜籌碼”的良機。

“從下半年開始，大盤每跌100點，我就會將股票倉位提升20%。”滬上一家基金公司的權益投資部總監此前在接受記者采訪時表示。最新披露的基金三季報也印證了這一做法。數據顯示，這位總監管理的基金權益倉位已從二季度末的20%左右增加至9月底的近70%。

三季度加倉45%的銀華生態環保主題靈活配置基金表示，從當前市場環境看，普跌的局面已經結束，部分優質企業的估值水平已經具備中長期投資價值，很多成長性企業正嶄露頭角，現在是基于中長期、深度研究個股價值的大好時光。雖然短期內很難從這些個股中獲得較高的投資收益，但中期來看，這是個較好的買點。

萬家雙引擎靈活配置基金三季度的加倉幅度也接近40%。該基金經理說：“連續8個月持續下跌，這種情況在A股過去十年的歷史上很少出現。當市場情緒越來越趨于一致，并且持續較長時間的時候，往往意味著形勢逆轉的動能在不斷加大。沒有人知道底在哪里，但是至少知道現在離底已經不遠了。”

上述基金經理認為，從估值的角度看，無論是整體估值還是多個行業估值，已經達到或者低于歷史最低水平了。“對于后市，我們的態度愈加積極，將在市場持續筑底過程中精選基本面可靠、收益風險比高、防守反擊性強的行業和龍頭個股進行分散配置。”萬家雙引擎靈活配置基金經理說。

中融新機遇基金表示，外部風險因素的擾動雖未結束，但對A股的負面影響已經邊際鈍化，市場風險偏好逐漸修復。富時將中國A股納入富時羅素新興市場指數，MSCI也將就“進一步提高A股在MSCI指數中的權重”這項議題展開咨詢，上述舉措將繼續加強海外增量資金進入A股市場的預期。伴隨持續調整，A股估值已接近歷史底部，政策面也逐步轉暖，因此在三季度中融新機遇混合基金逐步加大了權益倉位的配置。

聚焦優質標的的確定性機會

展望未來，多位基金經理表示，在規避風險的前提下，各種機會將層出不窮。因此，他們會繼續等待確定性機會的出現，相信市場會提供非常有價值的投資機會。

“中國很多行業都在處于一個集中化的過程中，部分行業優勢公司的規模會出現數倍的增長。另外，從歷史的角度來看，中國作為未來最大的統一市場的生產方，效率壁壘是其他國家無法比擬的(唯一可比的只有美國)。這樣的國家必然會誕生全球巨頭，市場機會將集中在基本面優秀的公司，品牌化方向、中國優勢產業鏈等會是我們未來重點配置的方向，尤其是那些具有技術壁壘和品牌壁壘的公司。”銀華逆向投資靈活配置基金表示。

上投摩根智慧生活靈活配置基金認為，當前較充裕的金融系統流動性階段性緩和了資產的系統性風險，因此，將在考慮上述風險因素并進行相應的定價調整后，在合理的價格區間內逐步加大消費領域里具有絕對產業競爭優勢的績優股和價值股的布局，希望通過公司長期的內生復利增長實現增值。

“我們將更加關注具備如下特征的企業：第一，企業所在賽道的成長天花板較高;第二，商業模式有較好的現金流創造能力;第三，歷史證明，優秀管理層的戰略眼光形成的商業實踐可復制、可預測。”上投摩根智慧生活靈活配置基金說。

天治中國制造2025靈活配置基金則持續尋找新經濟中的亮點。在其基金經理看來，半導體、創新藥和云計算一度成為市場一致認可的未來投資方向，但伴隨整個市場風險偏好的下移，板塊中只有部分公司具備較好的收益。

“我們認為，這種個股的分化可能還會持續，龍頭公司會在中國經濟的轉型升級中獲得更大的優勢。同時，新一輪國企改革正在全面鋪開，國企競爭力大概率出現躍進，改革紅利可能成為未來經濟運行中最大的看點。我們相信中國制造會展現出新的活力和亮點。另外，消費行業的韌性和后周期性或將呈現相對收益的機會。”基金經理胡耀文表示。

在投資的方向選擇上，中郵趨勢精選靈活配置基金表示，以業績的確定性和估值的匹配為主要配置原則，尋找長期成長空間較大的行業與公司，以相對合理價格進行配置，主要方向為當前業績穩定、下半年持續向好的食品飲料、傳媒、煉化一體化產業，后續行業改善的消費電子、電力設備新能源等行業，以及財政發力補短板的行業如先進制造業、半導體產業鏈、5G通訊類行業。

銀華生態環保主題靈活配置基金則將繼續在能源化工、農業等景氣度向上的行業中選擇優質標的。“我們會在政策支持的新能源汽車、高端裝備制造，自主可控、醫藥生物等領域中，在估值相對合理的位置逐步買入優質成長股，并在傳統價值板塊中，尋找現金流情況比較好且價值被低估的龍頭股。”⊙記者 王彭 ○編輯 于勇