曾經頂著無上光環，兩年投資500余家公司，揚言要投資15%的新三板，估值高達300億元。被稱為新三板“狂人””的私募基金天星資本，最近日子不大好過。

先是投資的項目會在淘寶平臺被司法“甩賣”，接著公司被北京法院列為失信被執行人(俗稱老賴)…昔日私募巨頭上演了一場落難記。

私募狂人天星資本成老賴

全國執行信息平臺顯示，北京天星資本股份有限公司近日新增了一則失信信息，執行法院是北京市海淀區人民法院，立案時間是2018年8月2日。

信息顯示，天星資本欠款本金共計人民幣2900萬元，被執行人“全部未履行”，具體情形為 “有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”，發布時間是2018年10月31日。

據基金業協會官網顯示，北京天星資本股份有限公司的組織機構代碼為59768727-0，法定代表人是劉研，與全國執行信息平臺的信息相匹配。

7家公司股票在淘寶被甩賣

淘寶網司法拍賣平臺顯示，天星資本所持7家新三板公司股權，將于11月22日12:00開始司法拍賣。

拍賣標的包括北京天星資本股份有限公司持有的順達智能(30萬股)、上海致遠(40萬股)、全景網絡(34萬股)、春盛中藥(71萬股)、策源股份(36萬股)、百事泰(63萬股)股權，以及天星資本控制的北京天星光武投資中心所持有的天線寶寶(5555556股)股權，資產評估價1453.06萬元。

事實上，此次已是海淀法院進行的第二次拍賣，第一次拍賣由于無人競拍在一個月前流拍。

第一次拍賣于10月18日進行。結果顯示，此次拍賣已流拍。1592人圍觀了拍賣，但無人出價競拍。

為此，海淀法院開展的第二次拍賣，將起拍價從第一次的1162.448萬元降到929.9584萬元。較第一次拍賣起拍價減少了232.4896萬元。

淘寶司法拍賣網單獨披露的資產評估報告顯示，此次司法拍賣源自股權質押融資到期違約被強制執行。

評估報告未披露質押發生的時間，僅顯示天星資本、天星光武將前述股權質押給了名為“萬志能”的自然人，法院于2017年10月2日執行了凍結。

曾豪賭新三板

成立于2012年的天星資本，在短短幾年時間里，據稱就投資了500多家公司，其中380家在新三板掛牌。曾經名不見經傳的小私募，到2015年底披露公開轉讓說明書時，已成為名聲大噪的“私募狂人”。

2013年9月，新三板推向全國塵埃落定，天星資本大刀闊斧的布局新三板投資矩陣。

2016年1月，天星資本的投資項目達到504家，其中，350多家公司已經在新三板和創業板上市，而機構的管理資金規模已超過600億元。

此時，天星資本投資團隊超過360人，18個一線投資部門中有220個投資經理，30多人的研究團隊中，新三板占有一半之多。

對于創始人劉研，有媒體在2015年這么寫過：

三年前，他還做著和金融無關的工作。

兩年前，他還沒投出第一個新三板項目。

一年前，他還在為募資發愁。

6月份，他投了127個新三板項目。

7月份，他扛起救市大旗，成了新三板維穩主力。

這個人，就是天星資本創始人劉研。到今年底，他要讓成立僅3年多的天星趕超九鼎，成為新三板市值最大的公司。

另外，劉研在招聘的時候喜歡問應聘者這樣的問題：

“你愿不愿意當大佬?你愿不愿意叱咤風云?你愿不愿意身價百億?”

這些復試者大多是清華、北大以及一些國外高校的畢業生。如果回答者有任何猶豫，劉研一概不要。劉研要他們用堅定的眼光告訴他“我愿意!”

再之后，劉研會問：“你有沒有信心能做大?”如果對方再堅定地告訴他“能!”，他則會回復“好，你的理想我一定讓你實現!”然后將他變成天星團隊的一員。

劉研解釋為什么要這么應聘：

我們的投資經理面對估值最多二三十億的初創企業，面向其他投資機構，不會犯怵，會覺得他未來身家百億，是大佬。

“瘋狂”、“賭徒”……都是資本市場給予天星資本的標簽。

隨著天星的快速發展，百億夢想已經不符合劉研的胃口了，后面更加瘋狂的是千億、萬億夢想。

“很多人說天星是一個微型資本，今年三個億，明年三十個億，后年上百個億，說我們放衛星。實際上我們已經非常保守了，2019年我們整個浮盈很可能在四五千億。

天星資本在2015年瘋狂跑馬圈地。當年天星資本投資了近400家公司，在當年4月新三板做市指數站上2000點時，天星資本最快一周投資了55個項目，與之相伴隨的是投資人員的膨脹，投資部從2015年年初的2個擴張到了10個，包含8個新三板投資部和2個創投部，最高峰時天星資本員工總數達到370余人，其中僅其投資部就有近120人。

劉研解釋道，“天星資本一開始并沒有在意多投三五個，還是少投三五個，這并不重要，我們首先要做的是搭建項目渠道，對接券商、天使、創投、銀行、律師事務所、會計師事務所等渠道。比如我們把有做市和推薦掛牌資格的80余家券商逐一對接，我們就形成了批量的項目來源。”

為了達到天星資本批量投資的目標，公司管理層還為投資部門制定了數量上的KPI指標。“2015年公司要求每個投資部門每半年完成30個項目的投資目標。當時天星的對外宣傳重點都是說公司對外投多少個項目，有多少個投資經理，所以它必須把量給做起來。”而據此前媒體報道，2014年天星資本要求的一年投資目標僅為40個。

從2015年開始，天星資本為外界所熟知，并被同行冠以“新三板野蠻人”的名號。

2015年，在新三板瘋狂掃貨的天星資本以115元/股的價格完成13.05億元A輪融資，彼時，這家機構估值達到300億元。

同期，中科招商估值為325億元，天圖投資估值為118億元。

一家成立不久的機構，給出如此高的估值，其背后付出的代價是： 2015年凈利潤達到3億元，2016年凈利潤達到30億元;2016年6月前，成功掛牌新三板。

兩次對賭失敗

當時的天星資本風光無限，公司并于2015年12月拿到了股轉公司同意掛牌的函。

可就在準許掛牌到正式掛牌的幾個月里，國內資本市場環境突變。

2016年5月，私募機構掛牌新三板的“新八條”政策出爐，其中有關“私募機構持續運營5年以上”才能掛牌的門檻，讓當時成立僅4年的天星資本掛牌夢碎。

天星資本估值300億元的定增背后，有著高風險的對賭協議。實控人劉研等人除了承諾天星資本2015年、2016年凈利潤分別不低于3億元、30億元外，還保證公司于2016年6月30日前完成在新三板掛牌，若無法完成，會觸發回購條款。

天星資本最終給出了股份贈予或者股份回購的二選一解決方案。股份贈予方面，實控人劉研等承諾方，表示愿意按1：4比例將自己持有的天星資本股份無償贈予13名定增參與方。

2015年8月初的定增價為每股115元，定增完成后，天星資本于當年8月25日進行了高送轉，每10股送45股，每股價格實質降為20.9元，假設13名定增方全部接受股份贈予方案，定增價格實質上相當于降低至4.18元，這樣一來，天星資本估值相當于從300億元降低至約60億元。

2016年春節后，天星資本有大量員工離職，僅投資部就有近100人，除此之外還有互聯網等其他部門的人陸續離職。據知情人介紹，這離職多為主動離職，離職原因部分與年終獎未兌現有關。“2015年天星資本給全體員工承諾1個億的獎金，但實際上才發了近800萬元，平均到每個投資經理手上才1萬元左右。”他說道。

2017年6月5日，中科新材發布了一份《擬對外投資公告》，稱旗下中科鼎泰擬以20億元，拿下天星資本40%股份。

按照方案，入股完成后，劉研及其團隊仍持有53.93%股權，還保持著對天星資本的控制權。估值則從300億元大幅縮水至50億元。

具體實施方案顯示，中科新材擬向全資子公司深圳市中科創資本投資有限公司出資5億元，其他有限合伙人出資將向第三方募資，設立基金規模不超過22億元的深圳市中科鼎泰二期貝葉斯創業投資合伙企業(有限合伙)(簡稱“產業投資基金”)，產業投資基金擬以現金形式收購北京天星銀河投資(000806,股吧)有限公司、天星創聯資本控股友信公司及劉研合計持有的天星資本40%的股權，轉讓價格為20億元。

收購完成后，劉研及其團隊仍持有53.93%股權，保持著對天星資本的控制權。而天星資本估值則從300億元大幅縮水至50億元。

命運卻和天星資本開了個玩笑。2017年11月3日，中科新材發布《關于擬終止對深圳市中科鼎泰貝葉斯創業投資合伙企業(有限合伙)出資》的公告，終止收購天星資本40%股權。

這筆交易宣布失敗，官方未披露原因。

不過這筆股權交易背后，仍然有著高風險的對賭協議，或許是交易未能達成的關鍵原因。

該次收購，天星資本承諾2017年至2019年，三年累計凈利潤不低于30億元，且2017年不低于4億元、2018年不低于5億元、2019年不低于6億元。

根據2015年8月定增的對賭協議，天星資本管理層曾預計2016年全年凈利潤不低于30億元。而最終的業績表現遠遠不及這個數字。

中科新材2017年公告披露的數據顯示，2016年，天星資本營業收入約5.2億元，利潤總額約3.6億元，凈利潤約2.8億元。

11月6日凌晨1點11分。劉研發布一則朋友圈，內容為：他強由他強，清風拂山崗，他橫由他橫，明月照大江。我很好，都洗洗睡吧【私募巨頭落難記】。