受社融數據大幅回落的推動，近期債券市場大漲，長端利率明顯下行。數據顯示，今年以來長端利率國開債下行幅度已經超過100BP，十年期國債收益率也下行了約60BP，市場甚至開始猜測本輪牛市長端利率的底部在何處。

對于信用債，有債券基金經理感慨，目前信用債已是“買無可買”，完全無法滿足客戶希望的收益率要求。據他觀察，全市場幾乎都在拉長久期、下沉評級，去買5年的2A+信用債。

雖然目前市場主流觀點認為債券牛市有望延續，但近期接受記者采訪的個別基金經理流露出謹慎態度，表示將提前調倉以預防來年債市可能的變盤。

債市“高燒”不退

近期債市行情是相當的火熱。滬上一家基金公司的債券基金經理表示，標志性品種10年期國開債在上周短短5個交易日內，收益率就下行了20個BP。他透露，上周四下午1點10分買了一筆10年期國開債，成本在3.98%，買入后就開始賺錢。上周五他在3.94%附近又進行了補倉，收盤時收益率已降至3.87%。不過，他也認為，盡管多頭情緒高漲，但這樣的上漲行情難以持續。

海富通固定收益基金經理何謙感慨，目前信用債已是“買無可買”，完全無法滿足客戶希望的收益率要求。例如，10年金融債收益率為3.9%，3到5年的信用債收益率為3.9%，這意味著已經沒有多少信用價差和期限價差，導致全市場都在拉長久期、下沉評級，去買5年的2A+信用債。

此外，地方債一級市場的表現也頗為搶眼，認購倍數屢創新高，甚至出現一券難求的情況。例如，11月13日中國債券信息網公告顯示，2018年大連市政府一般債券(七期)和專項債券(七期)成功發行，認購倍數分別高達34.85倍和35.75倍。

展望后市，各主流券商研報紛紛認為債券牛市將步入進階行情。海通證券(600837,股吧)姜超團隊在近期的研報中表示，除了國內因素，美聯儲加息預期下降、美債利率回落也對國內債市有利，未來利率債牛市仍將持續。

何謙則對債券后市看平。首先，他觀察到隔夜成本已經悄然抬升，資金價格從2%升到2.5%，雖然整個抬升過程是緩慢的、鈍化的，但資金和資產的利差已經大幅收窄。

其次，近期政策面的變化利好民營資產，未來一旦降息將股債齊漲，但如果有第二次降息，最終會利好風險資產，對于債市的邊際效應是遞減的。

部分基金經理已著手防御

目前來看，雖然基本面支持債市，但有基金經理擔憂債券估值已處于較高位置，明年債市投資獲利的難度一定大于今年，須提防可能引發市場逆轉的因素。

據記者了解，個別基金經理已經著手進行防御，控制信用債的久期。

滬上一位債券基金經理表示，近期開始賣出剩余期限在2.5年左右的信用債，買入剩余期限在1.5年以內的信用債。她表示，1.5年以內的信用債到明年年中時，剩余期限就降至1年以內，相當于短融。

她告訴記者：“在債券熊市里信用債往往會遭遇流動性枯竭的困境，很難賣出。近期債市多頭情緒高漲，能夠逐步以比較好的價格賣出，進行倉位結構的調整。即便明年中期出現變盤，也能夠控制回撤幅度。”

有基金經理透露，目前已經開始控制利率債的倉位。不過，業內對利率債的后市分歧較大。多數基金經理依舊認為利率債的行情還未結束。滬上一位基金經理認為，近期銀行和險資對于利率債的配置需求較強，明年市場格局會重新以配置盤為主。⊙記者 吳曉婧 ○編輯 楊剛