近日，部分試點基金公司齊聚交易所，為一只創(chuàng)新型基金忙碌著。這一暫被稱為組合債基金的產(chǎn)品，或成為繼傳統(tǒng)封基、ETF、LOF之后，場內(nèi)又一創(chuàng)新型基金。

業(yè)內(nèi)人士表示，場內(nèi)基金進(jìn)入債券可質(zhì)押回庫的數(shù)量有限，不利于場內(nèi)債券基金的發(fā)展。而組合債基金的投資范圍將從交易所可質(zhì)押回購的債券庫中選擇，未來或納入債券可質(zhì)押回購標(biāo)的物名單，市場對組合債基金充滿期待。

組合債基金細(xì)節(jié)仍在討論

記者了解到，目前基金公司正在上交所組織下進(jìn)行場內(nèi)債券基金的試點項目，這類創(chuàng)新基金名稱暫定為組合債基金。

據(jù)相關(guān)人士透露，交易所已經(jīng)確定了組合債基金第一二批試點基金公司名單，后面可能還會有第三、第四批基金公司。

“交易所和基金公司就組合債基金已經(jīng)討論了幾個月。”一位業(yè)內(nèi)人士透露，關(guān)于組合債基金的討論仍處于非常初步的階段，能否做成還是個未知數(shù)，基金公司產(chǎn)品部仍未著手相關(guān)產(chǎn)品合同的準(zhǔn)備。

另一位相關(guān)人士透露，初步的設(shè)想是將組合債基金做成可上市交易的定開債基金，兼具ETF實物申贖的特點，開放期接受債券實物申贖，封閉期只在二級市場買賣。“交易所信用債流動性不足，無法滿足開放式基金的運作要求，因此新產(chǎn)品初步考慮采用定期開放的形式。”

也有業(yè)內(nèi)人士透露，組合債基金的債券投資以持有到期為主，按照攤余成本法估值。不過這類基金是采取主動投資還是被動投資方式，仍未形成統(tǒng)一意見。

帶有可納入交易所債券可質(zhì)押回購庫的預(yù)期，組合債基金未出爐已備受關(guān)注。

“組合債基金的名稱還可以探討?；疬\作是組合投資，產(chǎn)品的初衷可能是希望投資者將這類基金理解為一籃子債券，簡單易懂。”一位基金公司人士提出了自己的看法。

除此之外，組合債基金還需要面對交易所和中證登公司之間系統(tǒng)對接的問題。“作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，需要做很多系統(tǒng)方面的準(zhǔn)備工作。”上述基金公司人士說。

“基金公司需要清楚定位組合債基金，它不是指數(shù)基金，但可上市，可以質(zhì)押，基金公司在可質(zhì)押債券庫中根據(jù)自己的產(chǎn)品思路設(shè)計個券選擇方案，中證登才可以根據(jù)基金公司的產(chǎn)品方案給出一個適合的質(zhì)押折算率。”一位基金公司人士認(rèn)為組合債基金出爐前仍有很多細(xì)節(jié)需要討論清楚。

“根據(jù)資管新規(guī)，采取攤余成本法的資管產(chǎn)品要做成封閉式或者定開形式。但按照攤余成本法計價的債券基金，如果碰上持倉個債違約，就面臨估值調(diào)整的問題，到了開放期投資者要贖回，基金公司可能就面臨違約債券無法賣出的困擾。目前海外也有側(cè)袋估值的方法。”上述基金公司人士分析。

有望納入債券質(zhì)押式回購庫名單

據(jù)介紹，債券回購是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)，正回購方在約定時間返還資金,支付回購利息，解除債券質(zhì)押。目前，交易所債券回購業(yè)務(wù)有質(zhì)押式回購、質(zhì)押式協(xié)議回購和質(zhì)押式三方回購三種形式。

目前投資者可用來質(zhì)押進(jìn)行債券回購的ETF數(shù)量很少，僅國泰上證5年期國債ETF、嘉實中證中期國債ETF兩只國債ETF進(jìn)入債券質(zhì)押式回購標(biāo)的物名單。而且，質(zhì)押式回購標(biāo)的物門檻較高，部分債券ETF曾申請加入名單，但最終因場內(nèi)規(guī)模或投資品種信用等級不夠或底層資產(chǎn)不清晰而未被納入。“組合債基金若能納入債券質(zhì)押式回購標(biāo)的物，無疑會提升產(chǎn)品的吸引力。”一位基金公司產(chǎn)品部人士說。

一位基金經(jīng)理也表示，單個債券流動性差，組合債的流動性應(yīng)會提高，而且組合投資可以分散風(fēng)險，對機構(gòu)投資者也具有吸引力。

多位基金公司人士指出，組合債基金如果能對單只質(zhì)押債券產(chǎn)生較大的替代作用，或是相比單個債券，組合債基金在質(zhì)押率上更具優(yōu)勢，也能提升這類基金的需求。行業(yè)也在設(shè)想未來讓債券質(zhì)押庫成為一個組合，而不是單個債券，以此降低擔(dān)保交收的債券違約風(fēng)險。

作者：陸慧婧