一方面，要制定嚴格的投資紀律，比如，在新產品累積安全墊階段和產品出現較大回撤時，控制股票倉位;另一方面，要建立一套長期堅持的投資框架，安全邊際和逆向投資是兩個非常重要的環節。

中國基金報記者 房佩燕

盡管煎熬，面對新的一年，私募斗志不減。他們對2019年相對樂觀，希望把握結構性行情和經濟轉型的機會。

寒冬下私募的生存之道

在今年的投資寒冬中，不少私募陷入生存危機，表示“活下來”最重要，但如何才能“活下來”，明年的機會又在哪里?

今年逆市表現突出的睿璞投資創始人蔡海洪強調做絕對收益。在他看來，無論什么時候，私募基金都應該盡量以絕對收益為目標，不必過多地去與指數或同行進行比較。“這點在牛市里很難堅持，但如果不堅持這個目標，就容易為熊市的虧損埋下隱患。私募基金要生存和發展，只能靠信用和品牌，而支撐信用和品牌的只能是持續穩健的業績回報。”

至于如何持續獲得正收益，蔡海洪給出兩個建議。一方面，要制定嚴格的投資紀律，比如，在新產品累積安全墊階段和產品出現較大回撤時，控制股票倉位;另一方面，要建立一套長期堅持的投資框架，安全邊際和逆向投資就是兩個非常重要的環節，“堅持選擇高安全邊際的標的，投資盡量要去人少的地方”。

上海雷根資產總經理李金龍認為，私募生存主要靠產品規模和收益。當前，產品規模比較困難，而產品收益是與投資者長期合作的根本，穩健的收益背后是投研投入和技術的支持，需要不停研發，以適應市場和交易的需求。

和聚投資研究部表示，在戰略層面繼續做好“聚焦”，第一聚焦二級市場本身，尤其在擅長領域不斷強化競爭優勢。同時，在重點領域、行業集中資源，把研究做得更扎實，挖掘出具有超額收益、跨越周期的標的。

期待2019年否極泰來

對于2019年的市場行情，私募相對比較樂觀。

“股票價格是對未來盈利預期的折現，往往會否極泰來。”蔡海洪表示，他的樂觀預期基于四方面的分析。首先是市場估值到了相對較低的位置，即投資有了安全邊際;其次，政策利好在累積，貿易摩擦有望好轉，即邊際上的改善;再次，經濟下行過程中，好公司脫穎而出。“經濟下行，宏觀的政策制定者和微觀的企業家都在不斷調整，好公司通過提高經營效率、加大研發和開辟新市場等方式，可以獲得更大的市場份額，而且調整讓我們可以分辨出好公司和差公司”。最后，悲觀的市場情緒讓投資者可以用好價格買到好公司。

凱豐投資總經理王東洋也對2019年A股走勢相對樂觀。他認為，市場風險已經在相當程度上得到釋放，長期來看股市可能漸趨回暖，投資機會將逐步顯現。和聚投資研究部認為，2019年市場表現可能會好于今年，但趨勢性行情仍需等待，機會將更多地以結構性的形式展開。

李金龍從投資和募資角度分別做了分析，他認為，股指期貨再次松綁，量化對沖策略受限更少，機會增多;另一方面，銀行理財凈值化、貨基收益持續走低，都讓股票或CTA產品有更多機會進入投資者的配置視野。

樸信投資創始合伙人、投資總監朱昆鵬認為，現在到明年一季度是市場磨底的過程，明年下半年相對向好。從數據看，明年還有一個加速下行的階段，上半年是相對低點，下半年會好一些。“如果明年二三季度經濟慢慢往上走的話，資本市場會提前3到6個月有所反映，現在及明年一季度可能是個低點。”從市場情緒、估值等因素來看，2019年相對樂觀。

逆向投資把握機會

看好新消費等

在具體操作上，蔡海洪表示，明年大概會將九成精力用于個股的研究，并且盡量追求高度確定性;而花在宏觀和策略研究上的精力相對較少，追求模糊的準確。在具體策略和布局上則會做一些小的調整，既堅持過去3年給他們帶來較大回報的2C的大消費行業，同時開始布局2B的行業，當下大消費板塊受到市場高度認可，尋找預期差的難度在加大。

朱昆鵬認為，中國經濟處在轉型過程中，轉型是主題詞，新的經濟增長動力還在醞釀，舊的增長動力在減弱，在這個過程中，整個經濟很難有特別大的起色，結構性因素更明顯，新消費、新科技、新產業可能是未來的方向。戰術上會對靈活調整倉位，品種上會布局新消費、新科技。

和聚投研部表示，安全邊際仍是2019年選股的第一要點，同時關注一些系統性不確定性的落地，國內經濟增速見底尚需時日，保持謹慎樂觀，力爭把握市場結構性機會。

辜若飛則認為，對私募基金來說，增強自身投研力量以及風控水平是永恒的核心。明年在操作層面，要進一步提高倉位管理的能力。在經濟觸底過程中，外資也在逐步擴大對中國市場的投資比重，與往年相比，對宏觀政策的敏銳解讀和及時跟蹤全球影響尤為重要，短期應關注去杠桿的節奏，中期關注貨幣政策是否會發生轉向。

李金龍表示私募是一個競爭節奏很快的行業，投研部需要高效研究發現市場規律，了解投資者的配置需求。目前公司在同質化的主流投資策略以外，加推異質的策略產品，如港股打新，同時在現有混合策略產品基礎上，新增單策略產品，給投資者提供更多的配置選擇。