今年以來(lái)股票型ETF規(guī)模持續(xù)飆升，份額從百億級(jí)激增至千億級(jí)。截至12月19日，全市場(chǎng)股票型ETF總份額達(dá)2205億份，較年初的831億份大增165%

⊙記者 王炯業(yè) 王彭 ○編輯 張亦文

華夏上證50(510050,基金吧)ETF晉升巨無(wú)霸ETF成為本周資本市場(chǎng)的一大熱門(mén)話(huà)題，而這僅是今年股票型ETF火爆的一個(gè)縮影。

上證報(bào)記者注意到，今年以來(lái)ETF規(guī)模大躍進(jìn)，相關(guān)主題基金發(fā)行爆棚，而偏股型基金發(fā)行跌至冰點(diǎn)，兩相對(duì)比形成了強(qiáng)烈沖擊。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，全市場(chǎng)股票型ETF總份額為2205億份，較年初的831億份大增165%。

此外，各大基金公司紛紛布局ETF，年內(nèi)成立的股票型ETF數(shù)量超過(guò)2016年和2017年兩年的總和，甚至還引來(lái)了全球指數(shù)基金三大巨頭——貝萊德、先鋒領(lǐng)航及道富集團(tuán)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是2007年、2009年還是2014年，ETF基金誕生以來(lái)規(guī)模的幾次爆發(fā)式增長(zhǎng)都發(fā)生在牛市背景下，而這一次的“井噴潮”罕見(jiàn)地發(fā)生在2018年的磨底行情中。

這一異常現(xiàn)象的背后有何隱情?對(duì)此，上證報(bào)記者深入一線(xiàn)展開(kāi)調(diào)查，試圖解答誰(shuí)在瘋狂買(mǎi)入ETF、為何在這個(gè)時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入、掃貨背后的邏輯等一系列疑問(wèn)及市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

推手一：配合新一輪國(guó)企改革

上證報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，各大央企背后的“大客戶(hù)”競(jìng)相申購(gòu)成為ETF規(guī)模暴增的推手之一。統(tǒng)計(jì)顯示，今年登場(chǎng)的3只央企ETF總規(guī)模逼近500億元，占年內(nèi)股票型ETF增加額1170億元的半壁江山。

10月前后，3只央企ETF先后宣告成立。其中，華夏中證央企ETF募集了158.87億元，博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF募集了252.22億元，銀華央企ETF募集了72.29億元，總規(guī)模接近500億元。

記者發(fā)現(xiàn)，央企背后“大客戶(hù)”競(jìng)相申購(gòu)是基金規(guī)模激增的主要推手。以博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF例，這只ETF共有3860戶(hù)合計(jì)認(rèn)購(gòu)了252.22億元，也就是說(shuō)戶(hù)均申購(gòu)規(guī)模高達(dá)653萬(wàn)元。

“能一下子拿出數(shù)百萬(wàn)元申購(gòu)金額的，非超級(jí)大機(jī)構(gòu)莫屬，也只有央企背后的重量級(jí)股東才有這個(gè)實(shí)力與訴求。”一位基金經(jīng)理一語(yǔ)道破個(gè)中玄機(jī)。

他解釋道，由于央企ETF投資對(duì)象全是央企，而這些央企身后的重量級(jí)股東可借此機(jī)會(huì)將自己所持央企的股票直接換成ETF份額，此舉既可盤(pán)活手中的存量，又可直接提升市場(chǎng)對(duì)國(guó)企的關(guān)注度，推動(dòng)資本市場(chǎng)在國(guó)企改革中的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，可謂一舉兩得。

據(jù)了解，3只央企ETF跟蹤標(biāo)的皆為中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)，采用定性和定量相結(jié)合的方法，篩選了央企中符合結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向，且企業(yè)市值大、基本面優(yōu)異的100家上市公司，由此構(gòu)建的組合最能夠代表央企的改革方向和改革成果。

推手二：機(jī)構(gòu)投資思路有變

除了央企ETF，其他股票型ETF規(guī)模的暴增也離不開(kāi)機(jī)構(gòu)的瘋狂掃貨，而這背后是機(jī)構(gòu)投資思路近年來(lái)的大轉(zhuǎn)變——從主動(dòng)管理型向被動(dòng)指數(shù)化投資靠攏，以此適應(yīng)市場(chǎng)新變化。

上證報(bào)記者多方采訪(fǎng)獲悉，股票型ETF基金暴增背后的一個(gè)很重要的買(mǎi)家是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

它們大量配置ETF的邏輯是什么?一位私募老總表示，以往的A股市場(chǎng)由于存在頻繁的風(fēng)格切換和板塊輪動(dòng)現(xiàn)象，很難像美股市場(chǎng)那樣有長(zhǎng)期穩(wěn)定的表現(xiàn)，同時(shí)A股“牛短熊長(zhǎng)”的特征也更容易讓主動(dòng)管理型基金戰(zhàn)勝指數(shù)。

而近年來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比的不斷提升，市場(chǎng)越發(fā)成熟，通過(guò)主動(dòng)管理型投資獲取超額收益的難度大大提升。特別是今年，股市表現(xiàn)超出市場(chǎng)大部分機(jī)構(gòu)預(yù)判，使得主動(dòng)管理型基金大面積受挫。

在此背景下，通過(guò)被動(dòng)化指數(shù)管理避免“踩雷”漸成主流。一家銀行系的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士也告訴記者：“我們過(guò)去和現(xiàn)在其實(shí)都一直在購(gòu)買(mǎi)ETF產(chǎn)品，但正是由于今年情況比較特殊，主動(dòng)管理的難度不斷加大。同時(shí)，為不錯(cuò)過(guò)將來(lái)的系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)，只有選擇更安全的指數(shù)化配置。”

“以前主動(dòng)管理型基金取得超額收益的概率很大，超額收益絕對(duì)值也不低，但今年以來(lái)取得超額收益的難度明顯加大，未來(lái)隨著市場(chǎng)有效性的進(jìn)一步提升，主動(dòng)管理難度將繼續(xù)加大。此消彼長(zhǎng)之下，ETF有望受到青睞。”華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛稱(chēng)。

“市場(chǎng)會(huì)糾正投資者的行為。去年的市場(chǎng)教育投資者，買(mǎi)指數(shù)比買(mǎi)個(gè)股更容易獲取穩(wěn)健收益，今年也是如此。今年個(gè)股流動(dòng)性銳減，而且個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)。相反，ETF能夠提供更為充裕的流動(dòng)性，也沒(méi)有踩雷風(fēng)險(xiǎn)。”華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示。

推手三：資產(chǎn)配置需求驅(qū)動(dòng)“越跌越買(mǎi)”

上證報(bào)記者調(diào)查了解到，ETF逆勢(shì)吸金的另一個(gè)重要原因是，在大類(lèi)資產(chǎn)配置的投資邏輯下，一旦當(dāng)某一個(gè)品種不斷下跌，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)勢(shì)必會(huì)加大對(duì)該品種配置，使之回升到原來(lái)的倉(cāng)位配比。

一位今年曾去保險(xiǎn)公司調(diào)研的基金人士表示，機(jī)構(gòu)資金的投資組合需要涵蓋不同資產(chǎn)類(lèi)別，比如股基配置40%、債基配置60%，40%的權(quán)益類(lèi)基金還要分別配置在藍(lán)籌股和創(chuàng)業(yè)板上。

“但是今年創(chuàng)業(yè)板跌幅較大，期初可能在組合中占比為10%，下跌以后只占6%。為了達(dá)到目標(biāo)比例必須加大購(gòu)買(mǎi)力度，這也解釋了今年市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模持續(xù)上漲的疑惑。”上述人士補(bǔ)充說(shuō)道。

從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，今年股票型ETF申購(gòu)數(shù)量與股市走勢(shì)相反，呈現(xiàn)“越跌越買(mǎi)”的情況。東方財(cái)富(300059,股吧)Choice數(shù)據(jù)顯示，8月份股票ETF凈申購(gòu)份額為77.05億份，9月份凈申購(gòu)份額為69.73億份。10月份A股大幅下挫7.75%，股票ETF凈申購(gòu)份額卻高達(dá)226.76億份，是9月份凈申購(gòu)份額的3倍多。

此外，“政策底”的確立也提振了機(jī)構(gòu)資金在底部入場(chǎng)的信心。

“今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，各大指數(shù)的估值水平都處于歷史底部區(qū)域，目前抄底資金進(jìn)場(chǎng)和A股的估值關(guān)系很大。”格上財(cái)富研究院張婷表示。