基礎市場震蕩加劇，資金青睞被動型產品，交易型開放式指數基金(ETF)吸金能力更為突出。12月以來，流入ETF的資金達到百億級別，頭部股票ETF顯示出強大的吸金能力。受此推動，基金公司繼續發力布局包括ETF在內的被動型基金，四季度以來，新成立被動型基金40只，其中一半以上為ETF。

然而，和以往很多市場霸主一樣，ETF又成為大型公司的角力場。小型基金公司雖有意布局，但受制于成本等因素，再次成為看客。

被動型基金受追捧

博時央企結構調整ETF募集252億元、華夏央企結構調整ETF發行158.9億元、工銀上證50ETF攬金113.5億元……基礎市場震蕩加劇，基金主攻被動型產品，四季度以來，又有超過20只ETF成立。

在百億基金的助攻下，博時、廣發、華夏、工銀瑞信四家基金公司成為今年被動基金發行規模四強。Wind數據顯示，截至12月22日，四季度以來新成立被動型基金38只，合計募集規模1182億份，占全部新基金募集規模的一半。

除了新發基金，還有44只基金上報申請，而存量基金申請轉型為指數型基金的數量也多達17只，指數型基金無疑是當前公募和資金最追捧的基金品類。

基金公司的大力布局，動力來自ETF強大的吸金效果。數據顯示，12月以來，流入ETF的資金超過百億元，而收獲這些資金的都是頭部的幾只ETF，龍頭產品上證50ETF規模突破500億元大關。 ETF成本高

中小公司參與較為謹慎

ETF大熱，中小基金公司非常糾結。由于ETF規模效應顯著，維護成本高，大公司資源優勢明顯。一些已經布局ETF的公司面臨巨大的競爭壓力，而一些小公司則直接表示，暫時不會布局ETF。

一家基金公司ETF負責人向記者介紹，現在業內ETF已成一片紅海。多年來，ETF都不算是熱門品種，財富效應也不顯著，各家公司普遍將之作為一種常規布局。而今年ETF大熱，動手早的公司都有比較豐厚的收獲。“不過現在ETF布局與早些年已經完全不同，不論是寬基、窄基還是聰明貝塔，都有公司在做，即使是一些很難賺錢的產品，一些公司也已經布局上了。”

但是，ETF產品成本較高，單是日常維護、營銷，就需要很高的支出，讓很多小公司望而卻步。滬上一位基金公司市場部人士介紹，目前做被動產品的成本主要有三大塊：一是系統成本，指數投資系統大約需要上千萬元，每年還有上百萬的系統維護成本;二是人員成本，雖然量化投資研究員的待遇比不上主動基金研究員，但總監級人員也是與主動基金差不多，而建立行業中等水平的業務體系，至少再要上千萬的投入;三是被動型基金上市后，會有交易商的成本。

“一般一只產品一年的維護支出是千萬級別的。”前述基金公司ETF負責人介紹，“這還不包括初始投資。如果一家公司要從無到有布局ETF產品，那么即使是最基礎的投資也要幾百萬到上千萬。”

一些規模較小的基金公司向記者表示，暫時不會布局ETF。“對新公司來說，首要的任務是生存。”一位新成立基金公司人士向記者表示，“我們的布局首先考慮傳統產品線，到以后業務做大了，再考慮ETF等產品。”

還有基金公司市場部人士表示，現在中小公司布局被動產品難度在增加。大公司除了布局寬基指數，在主題指數、行業指數、策略指數、Smart Beta等領域都有投入，小公司幾乎沒有空間。

北京一位中型公募總經理分析，被動產品成本上需要大的投入，當前股市低迷，基金發行成立難度比較大，而且中小公司被動型基金規模偏小，行業兩極分化嚴重，跟進策略很難做大規模，反而可能會導致基金清盤。 “我們在討論做被動還是主動的問題上也很糾結，如果指數產品發行三五千萬規模，復制指數不很成功，容易發生偏離，在投資管理上很難把產品做好。我們要是劍走偏鋒，去做醫藥、軍工等細分主題領域，避開競爭最激烈的寬基指數，還有可能做好。”

北京一家大型公募指數基金經理也坦言，對于新布局被動產品的公司而言，除了初期的投入，產品設計、指數公司溝通、基金經理和風控人員的磨合、產品的實時申購、防止大額贖回造成指數偏離度等都是系統性的工程，大型公募在這些領域有多年的積累和沉淀，整體在管理能力上更有競爭力，中小公司其實很難在短期內趕上。

該指數基金經理介紹，從國外的經驗來看，美國最大的三家被動基金公司市場占有率接近七成，頭部效應非常明顯，后發產品很難進入競爭。“如果中小公司走差異化競爭路線，有可能做到一定程度，但市場上最大規模基金還是以寬基為主，如果中小公司無法培育出在寬基指數上的競爭力，在細分領域市場生存空間仍然有限，未來要做到行業龍頭仍然有較大的難度。”

中型公司做ETF也不易

實際上，一些已有成熟ETF產品的基金公司也感到ETF越來越難做。一家較早布局ETF產品線的基金公司，數年前在ETF產品線上進行了特色規劃，推出熱門行業指數ETF，并布局了部分債券ETF。但在今年的ETF熱潮中，寬基產品受寵，行業ETF吸金乏力;債券ETF也僅“火”了一陣。他們公司現在既要繼續布局寬基ETF，又要再推出一些行業ETF，如果還有“余力”，還要接著布局債券ETF。

更重要的是，就算是擁有了“爆款”級別的產品，競爭壓力也仍然存在。ETF是“強者恒強”的產品類型，ETF需要成交量、流動性等多方面基本要素支撐，一旦市場認可某個ETF，成為市場成交量最大、流動性最好的產品，一般而言市場格局是較難改變的。但是現在看來，這也只是“較”難改變的情況而已。場內一只長期占據頭部位置的ETF就出現了這樣的困擾。過去數年間，該產品一直穩居同類產品規模第一的位置，但業內大型公司也有同樣的ETF，兩者的競爭格局開始出現微妙的變化。這家大公司通過多種方式持續擴大產品的規模，不斷縮小與該龍頭產品在規模和流動性等方面的差距。近期，這家大公司產品的增速甚至超過了此前的龍頭產品，未來誰是龍頭平添了一絲不確定性。“現在ETF領域內的競爭壓力很大。”有基金公司相關負責人直言，“我們希望別再有新公司進來了，現在的競爭已經夠激烈的了。”中國基金報記者 應尤佳 李樹超