本報記者 王丹 上海報道

資本市場的凜冽寒冬已讓困圈其中的人們更期待早點過去。

連日來，21世紀經濟報道記者走訪多家公私募機構，并參加了多場公私募機構的投資策略會，回顧整個2018年，大家提到最多的一個字就是“難”。

在新舊交割之際，機構正在制定針對未來一年投資的“風險清單”

業績與商譽雙重考量

有多難，市場情況及投資管理業績是最好的證明。

臨近年尾，2018年公募基金排名也八九不離十了。只是今年的基金排名……可以說是“排名失真”、“近7年最慘”，索然無味，尤其是股票基金排名。

來自銀河證券的統計數據，截至2018年12月14日，今年以來股票基金平均收益-22.06%，混合基金今年以來平均收益-13.85%。權益類產品說全軍覆沒一點也不為過。

由于今年行情不好，基金排名爭奪也就弱化了一些，往年的此時此刻，市場火藥味正濃，排行榜內的基金已上好刺刀準備迎接最后的拼搏。

據21世紀經濟報道記者追蹤，年關之際，幾乎沒有基金公司“站出來”顯擺自己的業績，也鮮少有基金公司在新產品發行中大肆宣揚，畢竟即使排名靠前，但絕對收益并不高，投資體驗不好。

對于權益基金經理來說，今年的難熬體現在操作上的失控，而這種失控，是在自己認知邏輯較為確定的情況下，達不到預期目標，反而是遭到打擊。

12月26日，上海一位權益類投資總監也是一位一線的基金經理告訴記者，無論是從哪個角度看，目前的估值都在底部，也反復論證了自己所持股票具有投資價值，持有還是不漲，但此時讓我斬倉也是做不到的。

不僅如此，每經歷一輪熊市，資產管理機構的“商譽”都會遭受到打擊，今年的依然不小。

虧錢的市場各種“污點”頻頻曝出，無論是某基金公司首席人才官的降薪訴訟門，還是某華南基金基金經理的短時離職梗兒，各種質疑紛至沓來。

12月26日，有公募人士告訴記者，今年四季度以來，公司多位高管的重要工作就是處理投資者關系。一位高管用“人性不可試探”來概括這種現象。

日前，上海的一家基金公司副總不禁向記者感嘆，今年壓力頗大。最近一直在思考在中國“要做一個什么樣的投資者為好?思來想去，他覺得，也許做個隨波逐流者最好。

“但，A股市場近10年，指數沒有變化，投資者在其中沉沉浮浮，真正賺錢的鳳毛麟角。其實市場中虧的最多的不是先行者而是跟風者，開始時謹慎，倉位較低，選股也較為保守，沒賺到錢，但后來隨著行情演繹逐漸加碼，且很可能是最高點時倉位最高。而在中國的投資者中，包括機構客戶、專業投資者，也往往陷入到這種怪圈里。”該人士坦言。

順趨勢債基打底

2018年與股基的慘淡相比，債基的境況要好上許多，統計顯示，截至目前，超八成債基正收益。

在債牛行情下，債券型基金1-10月規模增長5110.7億元，以34.89%的增速位居各類型基金之首。銀河證券基金研究中心數據顯示，受益于債市持續回暖，截至11月底，上證國債指數年內上漲4.88%，債券基金以4.27%的平均收益率領跑各大類基金。

中國基金業協會發布的數據顯示，債券基金合計規模達到1.98萬億元，再加上11月、12月的新發債券基金，債券基金規模已經突破2萬億元大關，為歷史首次。

“得固收者得天下”，在今年的A股行情中，這句話再貼切不過了。今年的股熊債牛，也著實給那些固收類產品占比較大的基金公司，尤其是次新小基金公司帶來了夾縫中喘息的機會。

12月26日，永贏基金分管固收業務的副總經理徐翔坦言，今年以來永贏基金管理的中長期純債基金規模快速攀升，由去年底的301億元，上升到今年三季度末的554億元，這一增速是很快的。而隨著公司管理的債券基金已達到一定規模，后續公司將考慮進一步擴充、豐富產品線，包括債券指數型基金、中短期債券基金、可轉債基金、二級債基等都在考慮之中。

他認為，明年債市有望進一步延續牛市行情，上半年利率債行情確定性更強，下半年，信用債相對價值提升。

此外，興業基金、金鷹基金、中加基金、國壽安保也都因為固收產品占比較重，使得公司管理規模等整體表現經受住了考驗，甚至穩中有升。

“在這種市況下，活下來最重要，尤其是我們這樣的小基金公司，無論是從避風險角度，還是從迎合投資者角度，今年底到明年上半年，權益市場沒有趨勢性轉暖之前，公司業務重點還是會放在固收領域，貨幣基金由于政策原因，擴容受到限制，債券基金重要性提升”。永贏市場部人員向記者表示。

從11月新增的新發基金情況看，較10月有所回暖，共有92只，其中股票型基金3只，較上月減少3只;混合型基金12只，較上月減少8只;而債券型基金54只，較上月增加25只，不難發現，基金公司正積極布局債券型基金。

權益主要布局成長

上海另一家基金公司主管市場的副總透露，除面向機構的固收業務外，明年公司的業務重點還有兩塊，分別是特色權益和量化指數增強。

暢想2019年，目前資管業內雖然較為主流的觀點是尚不期待牛市出現，但應該比2018年好過一些。

最為樂觀的觀點，當屬前海開源首席經濟學家楊德龍，他日前評點說，當前市場在底部徘徊，探底的過程已經逐步完成并進入到筑底反彈階段。從估值上來看，現在A股的估值已經回到歷史大底的位置，對2019年的股市有一定的支撐。A股2019年有可能是一輪慢牛長牛行情的起點。基于的理由還有從經濟面來看，2019年上半年國內經濟增速可能會觸底，下半年會反彈。上市公司盈利在2019年可能會有所改善，經濟轉型也有利于一些消費類和科技類的企業盈利回升。

他認為，2019年可以關注兩大機會：一方面是代表消費升級和消費總量增長的消費白馬股;另一方面是代表經濟轉型方向的一些科技龍頭股，如人工智能、新能源汽車等。

從目前待發的新基金情況看，權益類產品占據主流，有基金經理介紹說，這個時候發行權益類基金，相當于幫助投資者擇時。21世紀經濟報道記者了解到，有些基金經理近日也適當提升了股票倉位。

事實上，通過對過去新基金成立時點位和收益情況進行統計，大多數美好的“養基”體驗，都是從2700點以下開始的。這是因為從過去10年來看，2700點處于上證綜指相對低點，在2700點以下成立的新基金，能夠獲得比較低的建倉點位，等到未來行情有起色，低位建倉的新基金也可能獲得較好收益。

翻看今年業績排名靠前的股票型基金，除了靠低倉位取勝的諾安策略精選、南方中小盤成長、金鷹信息產業A等，萬家消費成長還算強勢，畢竟九成以上持倉年內僅虧損7%，而據了解，最近萬家也準備“才”盡其用，將發行一只“人工智能”主題基金。萬家基金經理高源認為，一方面當下這個時間點不錯。對當前及后市整體樂觀，A股市場中，大的板塊估值較低，包括相對抗跌的醫藥、食品飲料和計算機，除了計算機還沒有完全調整完畢外，其他基本都調整完畢。

之所以發行人工智能類基金，是考慮哪個方向會跑贏指數，給下一輪成長股牛市布局一種子。

結合分析法和排除法今年三四季度經濟下行，要持續到2019年，周期股跑不贏，銀行，保險也沒大機會，消費股中，食品飲料、家電和醫藥，跑贏的概率可能也比較低。相對來說新興成長股會更有機會。上一輪成長股牛市出現了一批以“信息”命名的基金，最近一批是互聯網+，那么接下來，隨著5G發展，就是圍繞人工智能的機會。

對于風險控制問題，高源坦言，今年走下來，所有行業都是下跌，對于股票基金來說，有倉位限制，也是難逃下跌的，其實面對這樣的問題，就是要該賺錢、能賺到錢的時候賺錢。她的“業績”靠的是今年一季度和三季度持有的金融股賺到正收益，二季度在醫藥行情中也賺得了正收益。

不得不說，提高全面風險管理能力也是公募基金面臨的問題。風險管理能力是基金公司的核心競爭力之一，面對日趨復雜、多樣和相互關聯的金融風險，單獨地管理某類風險并不能達到預期效果，因此，基金公司在關注信用風險、市場風險、流動性風險等的同時，也應當將操作風險、合規風險、聲譽風險等風險類別納入風險管理體系，逐步提高自身的全面風險管理能力。