本報見習記者 王明山

2018年12月28日，由證券日報社主辦、海通證券(600837,股吧)協辦的“2018全球私募基金峰會”在北京順利召開。作為壓軸環節的“未來長線投資如何找到贏策略”圓桌會議引發行業高度關注。

站在2018年的尾巴，展望2019的投資機會是當前最為關注的話題。圓桌會議伊始，眾嘉賓就2019年的投資機會發表見解。

2019年市場有結構性機會

清河泉資本董事長劉青山表示，總的來看2019年的投資機會肯定要比2018年好得多。他分析稱：首先，前兩年的疲軟行情過后，基本面已經有一些好轉，再經過2018年權益市場的回調后，風險已經有所釋放;其次，看了過去十年A股資本市場的一些表現，無論是從2004年、2005年，還是到2010年、2012年，包括最近幾年的周期，發現只要權益類和商品類投資經歷過回調后，第二年至少不會再大幅下滑，另外，至少有一類資產會是正收益。

千合資本投資經理崔同魁進一步回顧了2018年的資本市場。他指出，從全球市場來看處在短期債務周期(5年-10年)的尾聲和移動互聯網科技紅利消退疊加的狀態，隨著利率的上行，經濟衰退和企業盈利下行的風險加劇，而程序化交易和ETF為代表的被動投資占比提升，加劇了波動幅度，近期美股的下跌反映較為明顯。

展望2019年，崔同魁認為，中央經濟工作會議明確了六穩，目的是應對“穩中有變，變中有憂”的形勢變化，預計會有結構性機會。可分為兩類：一類是一些政策對沖型的行業，來對沖經濟下行的壓力，比如說新型基建投資，如軌交、5G;一二線城市地產調控邊際放松，地產股特別是中國香港內房股有盈利和估值修復機會。另一類是自下而上精選的高成長個股機會，類似于2012年的“白馬股”，基本上當年估值沒有提升，因為業績的高增長投資獲得了較好的收益。這類公司會比較稀缺，主要在新型消費，長期滲透率有顯著提升空間以及可以進入全球供應鏈方面進行精選，有望成為超額收益的主要來源。

星石投資首席執行官楊玲認為，去年的市場肯定會比大家想象的要好一些，今年的市場應該要稍微的樂觀一點。她把背后的原因稱為“復興牛市醞釀科技類領漲”：結構性的投資機會，會在科技類的弱周期成長股上。另外，從政策點來判斷今年應該是政策利好不斷，其中包括貨幣政策、財政政策。

楊玲認為，頂層框架相對比較明晰，從行業整頓的角度結束之后，可能會帶來的一些正面的影響，尤其是一些作用于實體經濟，當然上市公司是實體經濟的龍頭企業，收益會比較多。

另外，她還談到了國際貿易摩擦和對國內基本面的判斷。從國際來看，美國的經濟可能慢慢有所衰退，中美貿易摩擦會有所緩解;國內的產業升級還在持續，但是可能相對周期比較長，不會在一年內完成，經濟的新舊動能的轉換趨勢正在發生。另外，從側面來看，高端人才還處于一個很好的人口紅利階段，這樣的人口紅利階段對于高新技術、專利技術是一個很大的支撐。

外資樂觀程度超國內預期

重陽投資合伙人、聯席首席投資官陳心在圓桌會議上表示：“站在現在這個時點，我們肯定比一年前樂觀，但是對市場總體的看法是發散的市場，或者分散的市場，可能整體系統性地說走"牛"的機會還不是太充分，最后還是結構性發散機會。”

他認為，經濟周期性下行、金融周期下行、中美的貿易摩擦，類似這些因素已經在價格里面充分體現了。

談到對這些風險的認知，陳心也是信心滿滿。他提到，監管層已經有一個充分的了解和準備了，也已經把很多的風險因素都包含進去了。今年的市場是有機會的，2019年的市場應該比2018年要好。

東方港灣執行董事周明波同樣認為，2019年的市場會出現結構性分化，會出現結構性投資機會。

具體到行業，周明波特別提到了消費和科技行業的投資機會。他分析稱，傳統電商增速有所放緩，但社交電商行業發展前景可觀，這是一個很好的方向;另外，服務商過去兩年在美國是比較好的，這個產業是前周期的，在中國這個標的不太好找，這也是一個很好的方向;第三，目前周期類資產的投資比較少，但是現在養殖板塊的周期會比較長，這些周期類資產值得重點關注;最后，科創板今年推出，會比較早落地，同樣值得關注。

路博邁投資量化投資總監周平則從外資的角度，談到了他們對于中國2019年市場的看法。作為量化投資的專家，他坦言預測未來是比較難的一件事情，但是預測本身很重要。“預測未來市場的變化，首先要清楚是什么在推升股票上漲，什么推動人類發展。”

“資本市場的波動率是遠遠大于基本面的波動率，換句話說在年復一年的市場巨大波動中，感受到的最重要的是動物精神，這個巨大變化意味著中國市場今年會不會好，沒有人知道，今年會大漲嗎，也沒有人會知道。”周平講到，近幾年，中國繼續引入外資，實際上，外資對中國市場的樂觀程度是遠遠超過國內的預期。