證券時報記者 李樹超 2018年，20余家公募和2400家私募參與了ETF的期權交易，在基礎市場震蕩下行的同時也更加凸顯了ETF期權的風險管理價值。

證券時報記者近日獲悉，部分公募基金公司以期權套利、資產配置、套期保值等為目的，在去年以專戶產品形式“試水”ETF期權交易。多位業內人士表示，未來ETF期權功能發揮仍需擴容現貨市場，而ETF期權和現貨ETF等衍生品市場的大發展，也有利于整個ETF市場進入良性發展的快車道。

22家公募

試水ETF期權交易

作為相對小眾化的市場，國內部分公募基金公司在專戶產品領域“試水”ETF期權交易，以求獲得對沖、套利或資產配置等投資策略。

滬上一位業內人士披露數據顯示，截至2018年三季度末，共有22家公募的50個專戶產品和2400家私募的5400個專戶產品參與了ETF期權的交易。

北京某權益ETF基金經理則表示，他所在的公募量化部門沒有投資期權ETF，但專戶投資部門涉及到少量產品在參與投資，“從數據看，單家公募平均有1個~2個專戶在試水ETF期權交易，這在數百個專戶產品中占比非常低，還屬于初步發展的階段”。

而從ETF期權交易功能看，通過ETF期權交易，投資者可以獲取風險管理、增強收益、資產配置等作用。

滬上上述業內人士認為，從ETF期權的用途來看，ETF期權可以通過期權管理現貨組合的市場風險、流動性風險等，也可以通過賣出期權獲取權利金，增加組合收益;三是將期權作為資產配置標的，管理資產組合投資標的;四是通過對市場主動判斷，對期權進行擇時交易;另外，還可以通過多種套利策略、對沖策略，設計保本、高收益等結構性產品。

該人士稱：“從美國等海外機構使用ETF期權的目的看，對沖風險是ETF期權最重要的目的，另外，現金中性策略以保護股票下行風險、增強收益、有效資產配置等都是ETF期權使用中較為普遍的功能。”

而從我國ETF期權的功能看，北京上述權益ETF基金經理表示，目前ETF期權交易量比較低，流動性差，期權市場機構資金仍舊以期權套利為主要策略，在具體操作中需要“賭方向”。因為公募的專戶產品以穩健投資為主，而部分私募基金以賭方向或者絕對收益為主，在操作中可能會有高頻交易、日內交易等策略，“以日均幾十萬、上百萬的交易量去做，可以看到目前這還是非常小眾的市場，大部分投資者做ETF期權仍舊是"試水"的態度。”

上述業內人士也稱：“我們發現ETF期權的日均持倉較高，目前國內對ETF期權的運用更多偏向于資產配置、套期保值的資金。”

交易量仍清淡

需做大現貨市場

從交易量來看，目前ETF期權市場交易相對清淡。

上述權威報告顯示，截至2018年三季度末，50ETF期權自從上市以來期權合約日均成交119.2萬張，日均持倉為169.3萬張，日均權利金成交13.8億元，日均成交面值646.1億元。這一數據在成交量指標上仍舊相對清淡，而要凸顯ETF期權的市場功能，還需要把現貨ETF交易量做大。

北京上述權益ETF基金經理認為，雖然部分ETF龍頭具備了內生性交易的體量，但要做大ETF交易量，存量產品還需要多引入做市商，“如果存量ETF龍頭可以至少做大5~10倍的交易量，才能充分利用期權工具去做更多策略的投資，滿足市場的投資需求，未來這一市場仍有廣闊發展空間。”

業內人士認為，從長遠來看，ETF期權等衍生品的發展對現貨ETF也有較好的正面影響。

北京上述權益ETF基金經理表示，首先，需要先把ETF現貨產品豐富起來，再把ETF期權、期貨投資者引進來，再豐富期貨、期權或現貨套利或“賭方向”的策略，擴大投資者參與的體量和熱情;而有了ETF期權后，ETF資產配置工具增多，投資者也會樂意配置ETF現貨產品，整個衍生品市場、期貨市場以及現貨ETF市場才能有效激活，實現良性互動。

據這位基金經理透露，2018年以來，股票ETF吸引了很多類型的機構關注。從他所在公司的后臺數據分析，股票ETF以保險公司、證券公司、養老金等機構投資者申購為主，也有小私募和個人投資者在做短線交易。此外，在上證50ETF期權中也有部分做套利的投資者，同樣促進了ETF規模的快速增長。“作為標準化產品，ETF期權可以去放杠桿，可以去做風險管理，可以用來增強收益，但基本策略還是看各家怎么運用，運用不好的話同樣存在較高的市場風險。”北京上述權益ETF基金經理稱。