曾經(jīng)頗受投資者期待的公募FOF，面世一年多以來頗為不順，業(yè)績乏善可陳，規(guī)模亦持續(xù)縮水。首批6只FOF首募超過160億元，此后卻在一年內(nèi)縮水百億。更為尷尬的是，三只成立于2018年三季度的FOF，面臨清盤窘境。

這種局面不僅讓人聯(lián)想到當(dāng)年的QDII出海。QDII曾經(jīng)是公募基金領(lǐng)域頗為重要的一次產(chǎn)品創(chuàng)新，首批QDII的發(fā)行，甚至出現(xiàn)了按比例配售的盛況。不過，首批QDII也是投資者心中的噩夢，首批QDII出海不順，成立十余年后仍無一正收益，導(dǎo)致該類產(chǎn)品在投資者中缺乏口碑的情況持續(xù)多年。

一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者：“FOF誕生的時點，實際上與QDII誕生的時點有點類似。都在一個較樂觀的環(huán)境下發(fā)行，首募成績都不錯，甚至凈值走勢也類似，接下來都面臨了較大幅度的回撤。”

從熱門到門庭冷落

2017年9月，國內(nèi)首批公募FOF基金正式獲批，這是一次備受關(guān)注的產(chǎn)品創(chuàng)新。首批拿到FOF發(fā)行批文的基金公司包括華夏、南方、建信、嘉實、海富通、泰達(dá)宏利6家公司，最終6只FOF基金成立規(guī)模合計166.36億元。

首批FOF的首募成績可謂可圈可點，其中首募規(guī)模最大的華夏聚惠募資近47億元，此外南方、嘉實、海富通等幾家基金公司均提前結(jié)束了募集。回顧首批FOF發(fā)行時的市場環(huán)境，當(dāng)時A股剛好經(jīng)歷了一輪以藍(lán)籌股為代表的結(jié)構(gòu)性牛市，公募基金的賺錢效應(yīng)明顯。

不過，在首批FOF成立一年之際，與亮麗的首募成績相比，這份成績單頗為刺眼。截至2018年三季度，6只FOF基金規(guī)模僅為69.19億元，份額為71.51億份，即FOF基金被凈贖回率達(dá)到了57%，而規(guī)模在凈值下跌的帶動下減少58%。

據(jù)華寶證券統(tǒng)計，從凈值收益上看，海富通聚優(yōu)精選、嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置、南方全天候策略、華夏聚惠穩(wěn)健、建信福澤安康、泰達(dá)宏利全能優(yōu)選成立之后的一年期收益率，分別為-17.34%、-3.88%、-2.01%、-1.71%、-2.35%、-1.94%。同期，股票基金和二級債基的收益率分別為-26.40%和-1.22%。

這種局面不僅讓人聯(lián)想到當(dāng)年的QDII出海。 首批4只QDII出海不順，成立十余年后仍無一正收益，導(dǎo)致該類產(chǎn)品在投資者中缺乏口碑的情況持續(xù)多年。

與QDII的情形類似，首批產(chǎn)品規(guī)模大業(yè)績差，讓整個產(chǎn)品分類都遭受了池魚之殃。實際上，首批FOF產(chǎn)品面世以來規(guī)模均持續(xù)縮水。據(jù)財匯資訊數(shù)據(jù)，海富通聚優(yōu)2018年一季度規(guī)模縮水27.58%，二季度縮水9.75%，三季度縮水5.65%;嘉實領(lǐng)航2017年四季度縮水6.75%，2018年一季度縮水15.72%，二季度縮水12.43%，三季度縮水7.69%;南方全天候2017年四季度縮水5.13%，2018年一季度縮水19.06%，二季度縮水25.35%，三季度縮水9.49%;華夏聚惠2018年一季度縮水18.33%，二季度縮水23.8%，三季度縮水8.6%;建信福澤安泰2018年一季度縮水24.84%，二季度縮水19.61%，三季度縮水9.22%;泰達(dá)宏利全能2018年一季度縮水26.35%，二季度縮水14.28%，三季度縮水11.43%。

從規(guī)模的角度來看，首批FOF雖然遭遇了投資者用腳投票，但從整體來看，首批產(chǎn)品因為首募規(guī)模普遍較大，目前還維持了一定的規(guī)模，后來者的情況更糟。截至2018年末，除養(yǎng)老目標(biāo)基金外市場上共有12只普通類FOF基金，合計規(guī)模67億元，相比合計185.76億元的首募規(guī)模縮水63.93%。其中，首募規(guī)模最大的華夏聚惠，截至2018年末，僅剩14.27億元，縮水近70%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，華夏聚豐穩(wěn)健、長信穩(wěn)健資產(chǎn)配置、上投摩根尚睿這3只產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)低于5000萬元，其中，華夏聚豐穩(wěn)健目標(biāo)、長信穩(wěn)進(jìn)資產(chǎn)配置規(guī)模不足2000萬元。

值得注意的是，上述3只FOF的規(guī)模已經(jīng)低于5000萬元紅線。按照證監(jiān)會現(xiàn)行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，一旦連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形，將觸發(fā)基金清盤。

投資業(yè)績不給力

愛建證券分析師張志鵬認(rèn)為，相比2017年欣欣向榮的權(quán)益市場，2018年的權(quán)益市場有負(fù)眾望。2018年的資本市場是一個悲喜交加的市場，中證A股指數(shù)全年跌幅約達(dá)-29.99%，但是中證全債指數(shù)全年漲幅約達(dá) 8.85%。股票型基金、債券型基金和混合型基金也都公布了2018 年的業(yè)績表現(xiàn)，股票型基金和混合型基金回報的中位數(shù)分別約達(dá)-23.16%和-14.54%，反觀債券型基金有半數(shù)基金的回報大于4.77%。

不過，市場的表現(xiàn)讓人很難理解FOF在投資領(lǐng)域的頹勢。成立一年之后，根據(jù)首批6只FOF的投資標(biāo)的，除了海富通聚優(yōu)的5只基金，無論是收益率還是風(fēng)險收益均略遜于二級債基。而聚焦權(quán)益類投資的海富通聚優(yōu)，截至1月17日，成立以來回報率為-19.59%，已跌去接近兩成。

“海富通聚優(yōu)實際上在首批FOF里面表現(xiàn)最為出色，倘若將其放在股票型基金中比較，可以進(jìn)入同類前二分之一。”好買財富研究總監(jiān)曾令華告訴時代周報記者。雖然接近兩成的虧損看起來有點刺眼，但考慮到該基金長期高倉位運作，在2018年與股票型基金的收益相比，還算做得不錯。

事實上，市場環(huán)境無法解釋FOF的投資業(yè)績。從發(fā)行的時點來看，F(xiàn)OF其實頗為不錯。盡管權(quán)益類市場在2018年遭遇重錘，但固收市場卻斬獲頗豐。

“FOF的投資目前還存在不少問題，譬如首批6只FOF產(chǎn)品中有5只為固定收益產(chǎn)品，而在2018年的債券牛市中卻兩手空空，難免讓投資者失望。”上述資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，“此外，這5只FOF的風(fēng)險收益特征也并不明顯，總體運作比較失敗。”

FOF的業(yè)績頹勢，甚至影響了養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行。2018年3月，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》，指引明確要求養(yǎng)老目標(biāo)基金采取FOF形式運作。同年8 月，華夏、南方、廣發(fā)、富國、嘉實等多家基金公司旗下養(yǎng)老目標(biāo)基金正式獲得發(fā)行批文。與首批FOF的募集火熱相比，養(yǎng)老目標(biāo)基金頗受冷遇。12只養(yǎng)老目標(biāo)FOF中，除了富國鑫旺穩(wěn)健和廣發(fā)穩(wěn)健(270002,基金吧)養(yǎng)老分別首募5.2億元、8.83億元外，其余10只首募規(guī)模均低于5億元，且較多集中在2億3億元。

在2018年發(fā)行的FOF，有的甚至在募集期便遭遇了麻煩。2018年8月7日，上投摩根基金發(fā)布公告，宣布將上投摩根尚睿的募集期延長至8月15日。據(jù)公告內(nèi)容顯示，該基金于2018年7月12日開始募集，原定認(rèn)購截止日為8月8日。8月8日，長信穩(wěn)進(jìn)資產(chǎn)配置發(fā)布延長募集公告，將原定于8月10日的募集期延長至8月31日。

經(jīng)歷了艱難的募集期之后，上述基金的麻煩并未就此終結(jié)。上投摩根尚睿成立于2018年8月15日，首募規(guī)模2.11億元，截至2018年末規(guī)模4717萬元，縮水幅度約為77%;長信穩(wěn)健資產(chǎn)配置成立于2018年9月5日，首募規(guī)模4.39億元，截至2018年末規(guī)模僅剩1867萬元，縮水比例近96%。

兩只差點“難產(chǎn)”的FOF基金，如今面臨清盤的窘境，而面臨類似命運的還有華夏聚豐穩(wěn)健。后者成立于2018年10月23日，首募規(guī)模3.70億元，截至2018年末僅剩1500萬元，縮水近96%，縮水幅度令人扼腕。

公募FOF面世一年多以后，產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量不斷增加，但規(guī)模卻不增反減。數(shù)據(jù)顯示，目前已成立的FOF數(shù)量達(dá)32只，總規(guī)模約108億元。時代周報記者 寧鵬 發(fā)自上海