回顧2018年，眾多全球對沖基金在去年2月、10月和12月的幾波瘋狂拋售中亮起業績紅燈，而多空策略基金則是去年10月暴跌中的最大受害者，八成此類基金蒙受虧損。

第一財經記者獲悉，近期不乏外資機構開始布局中國量化交易市場，并不排除在中國內地設立的WFOE(外商獨資企業)發行量化私募產品，這與發達市場的超額收益下降不無關系。與此同時，眾多國內量化私募機構也頻頻路演，當“單邊行情”不再的時候，機構表示看好今年中國的量化交易前景。2019年1月31日，證監會宣布就擴大QFII(合格境外機構投資者)投資范圍等征詢意見，其中就包括可投私募基金，這無疑是一大利好。

申毅投資創始人申毅對第一財經記者表示，QFII投資范圍的擴大利好國內的中資私募和洋私募，“中國股市波動較大，從風險收益比的角度而言，量化選股是大趨勢。同時，中國的優勢在于，數據足夠多且質量普遍較高。”他稱。

對沖基金2018年遭打擊

2018年，全球資產普遍下挫，美股跌幅更是超出預期。去年2月，由于波動率(VIX)突然飆升，在過去幾年靠做空VIX盈利的基金紛紛爆倉清盤，造成市場巨震;10月，市場的劇烈回調下，美股回調近10%;到了12月，傳統的“圣誕節反彈行情”爽約，標普500指數跌至19個月新低。連華爾街最為悲觀的投行摩根士丹利都沒有料想到，標普500指數竟在2018年結束前就跌破了他們在2019年一季度的2400點目標位。

Eurekahedge統計數據顯示，由于資產表現糟糕和投資者大舉贖回，2018年，全球對沖基金行業所管理的資產縮水3.4%至2.36萬億美元。2月的拋售潮和10月的市場大跌給對沖基金帶來了極大打擊。最新數據顯示，2018年新成立基金數量甚至不及關閉基金的數量，2019年新成立基金總數或創下20年來新低。

“在2018年四季度的美股拋售潮中，系統化策略基金平倉，例如風險平價策略、趨勢追蹤策略、風險溢價策略等，去杠桿迅速發生，在多頭受到擠壓的同時，空頭回補的趨勢導致此前的空頭也遭遇重創。”瑞銀資管亞太對沖基金解決方案投資總監奧列特(AdolfoOliete)近期在接受第一財經記者專訪時表示，“當QE(量化寬松)進入QT(量化緊縮)，波動率攀升是難以避免的，就過去20年來看，加息周期中對沖基金表現較好，我們目前看好亞洲市場，尤其是中國的機遇。”

“美股的資產價格的確遲早要重估，只是一切發生得太快了。根據瑞銀報告，標普500指數在去年四季度的走勢是歷史上最差的，甚至糟于大蕭條、珍珠港襲擊事件、1987年股災、2007年金融危機等時期。但2019年衰退的幾率不高，去年劇烈的振幅主要是倉位過度擁擠造成的。”奧列特對記者表示。

過去幾年的QE過程中，風險溢價不斷收窄，“大家都聚焦在幾個回報相對較高的領域，新興市場資金回流美國后，導致倉位更加擁擠，這也意味著美股波動加劇，一旦趨勢逆轉，美股就會出現劇震。”他稱。

不過，奧列特表示，加息周期中波動率攀升，這有利于對沖基金的表現，但發達市場的資金越發擁擠，超額收益更難創造，“因此我們在美國只會聚焦在幾個特定板塊，其他配置則會慢慢轉移到其他市場，尤其是亞洲。我們正大幅加倉中國市場。”

量化選股是大趨勢

第一財經記者獲悉，近期眾多量化私募機構頻頻進行路演，一來看好2019年中國的量化交易前景，二來也提前開始進行系統的籌建升級和募資。

去年，幾家外資機構嘗試在中國內地發行主打量化的洋私募產品，盡管概念新穎，但由于銷售渠道、市場環境等問題，收效不如預期。不過，如果未來證監會擴大QFII投資范圍政策落地，洋私募的募資問題有望化解，而外資機構相對本土機構對量化策略更加認可和熟悉。

申毅提及，中國市場量化交易的優勢在于，數據足夠多且可用，同時，中國的數據普遍質量較高，又具備發展中市場的特征——無序波動、散戶多，因此這對在中國從事量化交易的機構而言是一大機遇。

全球第一大對沖基金橋水在給客戶的投資報告中曾提及，中國市場的流動性優勢是外資布局的重要理由，這將大大降低交易成本。“在美國，看似流動性極佳，但當有一致預期時，流動性將急劇惡化，因此很多下挫基本都是一步到位，這從去年道指動輒500點以上的跌幅中就可見一斑，可以說美國的流動性實際上并不好。相比之下，極端情況下中國的流動性就是源于無序波動。”申毅告訴記者。

值得注意的是，股指期貨的正常化也提振了從事量化交易機構的信心。“除了可以豐富策略，股指期貨的正常化大大降低了沖擊成本，因為股指期貨的沖擊成本比現貨要低。在具備下行保護的前提下，機構就有能力或膽量去拿住股票，否則只能拋售所持股票來防止市場進一步下挫而產生的損失。”申毅表示。

去年12月2日，中國金融期貨交易所宣布為股指期貨松綁，具體包括：下調保證金比例，日內過度交易監管標準從20手調整到50手，套期保值交易開倉數量不受此限，平倉手續費從萬分之6.9下調至萬分之4.6。

申毅稱，這次股指期貨松綁后，各項指標達到或超過了原來預期。“就1月初的交易情況來看，交易價附近，深度比以前增加了1倍;持倉量的上升大于成交量的上升，即持倉成交比下降。”

之所以眾多外資和中資機構著眼布局中國量化交易市場，也是市場發展趨勢使然。奧列特告訴記者，在中國市場更可能獲取超額收益，“A股流動性強、多元化、市場體量大、換手率高，同時市場的研究覆蓋還不足，這就意味著有更大可能會出現企業盈利超出或低于預期。當一個市場波動率越高、價格離散率越大，就越有助于創造超額收益。”他也表示，在中國市場，不會像美國那樣聚焦某幾個行業，而是會聚焦一眾有成長性的公司。

申毅也表示，從風險收益比角度而言，量化選股是大趨勢。隨著近年來國內資本市場的發展，投資人明顯趨向成熟。這種變化的過程沿襲了20年前海外資本市場發展的道路，即越來越多的主動選股策略向量化選股策略演變。