2018年的股市，開頭引人入勝，過程跌宕起伏，彩蛋曲折離奇，結尾引人深思。對于多數投資者來說賺錢難上加難。在股市回調的同時，債券基金卻走出了慢牛行情，尤其是純債基金和定期開放式債券基金，兩類基金均取得了不錯的收益。

而2019年來，A股觸底反彈，尤其是春節后股市連續大漲，可轉債市場也漲勢喜人，去年表現不佳的可轉債基金今年以來也氣勢如虹，超20只可轉債基金今年以來凈值漲幅超5%，在同類基金中整體漲幅最大。

今年來可轉債基金氣勢如虹

去年，伴隨不斷出現的上市首日即破發現象，可轉債行情持續低迷，可轉債基金業績也不甚理想。數據顯示，去年有11只可轉債基金凈值跌幅超10%，多數可轉債基金凈值跌幅均在5%以上，整體業績墊底債券型基金。

而今年以來，可轉債一改去年的低迷窘況，悄然走出了一波整體上漲的小牛行情，賺錢效應開始顯現。同花順iFinD數據顯示，截至2月13日，上證轉債指數今年以來漲幅已超8%，多只今年新上市的可轉債漲幅已超10%。

伴隨著可轉債的反彈行情，可轉債基金自年初以來漲幅同樣氣勢如虹，在債券型基金中整體漲幅最大。

數據顯示，今年債券型基金中漲幅最高的10只基金中，可轉債基金便占去7只之多，且漲幅最高已近10%。具體來看，截至2月12日，華富可轉債債券今年以來漲幅9.47%，在債券型基金中漲幅最大，華商可轉債債券、鵬華可轉債債券、中海可轉債債券、博時可轉債債券、南方希元可轉債債券等多只基金今年以來漲幅超7%，此外，共25只可轉債基金(A/B/C類份額合并計算)今年以來凈值漲幅超5%，可轉債基金整體業績完勝其他類型債券基金。

東邊日出西邊雨。去年整體業績靠前的定開債基和部分純債基金收益放緩，此外，受債市違約影響，多只純債基金和定開債基今年以來凈值出現大跌。數據顯示，信達澳銀純債債券今年以來凈值累計下跌10.67%，在全部債券型基金中跌幅最大，東吳優信穩健債券、東吳鼎利債券(LOF)今年以來跌幅均超5%，東吳鼎元A/C今年來跌幅亦超3%，上述4只基金均因“踩雷”16信威01債致凈值大跌。

此外，工銀豐實三年定開債券、海富通瑞福一年定開債券、金鷹添潤定期開放債券等多只定開債基今年以來凈值跌幅超1%。

信用債市場“雷聲”不斷，同時伴隨著可轉債市場持續火熱，去年純債、定開債熱、可轉債涼的業績格局在今年已經被反轉。

可轉債或將迎來黃金投資期

對于今年債市走勢，多家基金公司均認為投資者應降低收益預期，不過隨著股市觸底持續反彈，轉債或將迎來黃金投資期。

華商可轉債基金經理張永志認為，目前可轉債估值屬于底部區域，整體風險出現較大回落的概率較小，總體來看具有較好的配置價值，若未來正股上漲，轉債漲勢或將繼續。

目前可轉債估值屬于底部區域，整體風險出現較大回落的概率較小，總體來看具有較好的配置價值，若未來正股上漲，轉債漲勢或將繼續。而對于投資者來說，可轉債是“進可攻、退可守”的一類投資品種?？赊D債其實可以看做債券+股票的看多期權，持有可轉債，股票上漲看多期權價格上漲，可以分享股票上漲的收益;若股票下跌，看多期權價值歸零，債券便可以要求到期兌付，意味著到期尚有100元的收益。一旦股市出現系統性風險或者個股跌幅較大，可轉債的下跌也有底。

博時基金認為，當前可轉債市場整體估值有明顯壓縮，已處于歷史低位，歷史比較看，當前市場有明顯的一些底部特征，正迎來配置介入好時機。盡管可轉債市場也面臨個券數量急劇擴張、行業分布廣泛，正股跟蹤難度加大以及準確率等問題，通過有效配置策略，如不同細分風格指數選擇，以及行業選擇和主題投資等輔助性策略，有望獲得較高參與勝率。對于普通投資者而言，則可借道績優可轉債基金分享其中的投資機會。

對于部分純債基金和定開債基業績放緩，博時中債1-3政金債指數基金經理認為債市收益率下行的趨勢或仍將持續，但在18年長端利率顯著下行后，19年長端利率的下行空間將小于18年，且市場的波動可能要大于18年。不過，張鹿也表示，因為近段時間中短端債券收益率下行較多，且政府近期密集出臺多項政策，短期市場可能存在回調風險。但從中長期來看，中短期利率債仍有下行空間，如遇調整則是進場時機。

中歐基金劉波認為，轉債資產具備明顯的周期性，在權益市場相對低迷階段，轉債市場的規模容量會伴隨供給累積變大，債券的屬性也明顯增強，在權益市場出現階段性機會過程中，轉債資產則會跟隨股票上漲而觸轉股，市場規模也會因觸發轉股而減少。當前，轉債市場正處于新一輪規模擴容的階段，存量的轉債市場規模在2900億附近，待發行的數量在4000億附近。在近期幾家銀行、交運、新能源等大盤轉債發行上市后，待發行的轉債規模對存量轉債市場估值的影響逐漸減弱。同時，轉債市場的估值跟隨權益市場經歷了近三年的調整，目前整體債券屬性較高，股性估值相對較低，配置價值顯現。

鵬華可轉債基金經理王石千認為，受益于權益市場的上漲和市場情緒的回暖，可轉債市場也迎來反彈?？赊D債市場仍蘊含著較多的投資機會。首先，轉債市場目前正處于快速擴容階段，提供了豐富的個券選擇機會。目前公募可轉債及可交換債市場存量個券余額為2600億元左右，后續可能發行的可轉債規模超過4000億元，可供投資的標的大幅增加。第二，轉債市場的快速擴容，疊加權益市場情緒處于低位，導致轉債市場的估值水平相對較低，投資可轉債的性價比較高。許多可轉債不僅到期收益率較高，而且轉股溢價率也較低，呈現出“進可攻、退可守”的風險收益特征，即正股上漲時轉債跟隨上漲，正股下跌時轉債會受債底支撐跌幅更小。第三，權益市場估值處于歷史較低位置，長期來看下跌風險已經較小，優質個股具備較大的估值提升空間。對于估值較低的可轉債，其跟隨正股上漲的彈性也會較大。(記者 張明江)