隨著科創(chuàng)板即將面世，不少PE機(jī)構(gòu)開始拿它作為募資的新金字招牌。

投資者趙誠(chéng)(化名)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，2月中旬以來，他先后接到3家PE機(jī)構(gòu)的募資路演邀請(qǐng)參加他們發(fā)起專門投向擬科創(chuàng)板上市項(xiàng)目的PE產(chǎn)品(以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)板PE產(chǎn)品”)。其中2家PE機(jī)構(gòu)甚至將這類產(chǎn)品預(yù)期年化收益率，設(shè)定在20%以上。

“但市場(chǎng)熱點(diǎn)疊加較高的預(yù)期收益率，依然無法打動(dòng)多數(shù)高凈值投資人。至少在募資路演現(xiàn)場(chǎng)，多數(shù)與會(huì)人士選擇了觀望。”趙誠(chéng)告訴記者。這或許是此前新三板投資基金收益慘淡，讓他們對(duì)這場(chǎng)投資盛宴趨于謹(jǐn)慎。

不過，市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺乏激進(jìn)的逐利投資者。

一家PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴他，他們發(fā)起的科創(chuàng)板PE產(chǎn)品已募集約40%資金，即將投向兩家擬在科創(chuàng)板上市、并獲得地方政府支持的企業(yè)股權(quán)。若他打算趕上這個(gè)十年難得一遇的重大投資機(jī)遇，還得盡早敲定投資事宜。

“坦白說，由于科創(chuàng)板運(yùn)行機(jī)制與主板，創(chuàng)業(yè)板有很大不同，我擔(dān)心他們所說的科創(chuàng)板投資機(jī)遇能否真正兌現(xiàn)。”趙誠(chéng)直言。

科創(chuàng)板PE基金募資困局

2月底，趙誠(chéng)參與了其中一家PE機(jī)構(gòu)發(fā)起的科創(chuàng)板PE產(chǎn)品募資路演活動(dòng)。

為了能成功獲得募資，這家PE機(jī)構(gòu)可謂做足了功夫。一方面，PE機(jī)構(gòu)已儲(chǔ)備約10家擬登陸科創(chuàng)板的高新技術(shù)企業(yè)，主要包涵人工智能、新材料、生物醫(yī)藥、環(huán)保新能源等領(lǐng)域，甚至部分企業(yè)還得到地方政府部門的支持，有可能躋身首批登陸科創(chuàng)板的公司;另一方面，他們專門抽調(diào)了深諳人工智能、新材料、生物醫(yī)藥等行業(yè)發(fā)展前景的資深合伙人作為科創(chuàng)板PE產(chǎn)品管理人，以便不斷尋找符合科創(chuàng)板上市條件的高新技術(shù)企業(yè)投資，此外他們還建立相應(yīng)的投后管理與增值服務(wù)機(jī)制，幫助投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)更快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

“甚至他們還私下透露，目前有三個(gè)擬科創(chuàng)板上市企業(yè)因具備很強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)與高估值，很可能在未來3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年化逾30%的投資收益。”趙誠(chéng)回憶說。

但是，面對(duì)PE機(jī)構(gòu)的竭力游說，真正動(dòng)心的投資人則屈指可數(shù)。

“面對(duì)投資誘惑，多數(shù)出資人選擇了沉默與觀望。”趙誠(chéng)回憶，他們與PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人交流的問題，也主要局限在科創(chuàng)板注冊(cè)制與當(dāng)前主板審核制的區(qū)別，以及科創(chuàng)板股票定價(jià)機(jī)制是否會(huì)出現(xiàn)開盤下跌等問題上，很少涉及對(duì)擬投資項(xiàng)目發(fā)展前景的探討。

在他看來，這與此前新三板面世前，新三板投資基金備受高凈值人群追捧的景象截然不同——當(dāng)時(shí)眾多投資人追著PE機(jī)構(gòu)詢問擬投資項(xiàng)目的發(fā)展前景，轉(zhuǎn)板將會(huì)帶來多高的額外收益。

“感覺如今很多投資人都變得相當(dāng)理性，不再因?yàn)轫?xiàng)目高回報(bào)預(yù)期與機(jī)構(gòu)的游說而沖動(dòng)投資。”趙誠(chéng)告訴記者。通過與數(shù)位投資者溝通，發(fā)現(xiàn)這場(chǎng)募資路演活動(dòng)“雷聲大雨點(diǎn)小”的另一個(gè)重要原因是，多數(shù)有過PE產(chǎn)品投資經(jīng)歷的投資人對(duì)項(xiàng)目退出周期過長(zhǎng)深感擔(dān)憂。尤其是當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板放寬了上市企業(yè)科研人員持股退出鎖定期限，但對(duì)PE股東的股權(quán)退出沒有較大力度松綁時(shí)，紛紛擔(dān)心自己又得經(jīng)歷漫長(zhǎng)的時(shí)間周期才能拿回投資本金收益。

“小插曲”背后的出資人利益糾葛

值得注意的是，這場(chǎng)募資路演活動(dòng)還發(fā)生了一件小插曲，很大程度影響了多數(shù)與會(huì)投資人的決策。

具體而言，一位投資人突然發(fā)難，質(zhì)疑這家PE機(jī)構(gòu)借科創(chuàng)板面世機(jī)會(huì)進(jìn)行“內(nèi)幕交易”——擬將關(guān)聯(lián)基金持有的一家高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓給科創(chuàng)板PE產(chǎn)品，如此前者順利實(shí)現(xiàn)獲利退出，后者則承擔(dān)高估值接盤的投資風(fēng)險(xiǎn)。

“由于這家高新技術(shù)企業(yè)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，要比當(dāng)初投資成本高出3倍多，現(xiàn)場(chǎng)一下子議論紛紛，部分投資人直接要求PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)此給予合理解釋，甚至有個(gè)別還一口咬定自己又將淪為最后的買單者。”趙誠(chéng)回憶說，其間，部分投資人也曾詢問這場(chǎng)“內(nèi)幕交易”真實(shí)性，很快他們得知這位爆料者認(rèn)得上述高新技術(shù)企業(yè)高層，才了解PE機(jī)構(gòu)相關(guān)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓的規(guī)劃，這個(gè)“小插曲”，一下子令募資路演活動(dòng)陷入僵局。

上述PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人不得不對(duì)此多番解釋，一會(huì)兒直言關(guān)聯(lián)基金即將到期，因此基金管理團(tuán)隊(duì)才考慮在項(xiàng)目尚未登陸科創(chuàng)板前先轉(zhuǎn)讓出去，將相應(yīng)投資本金利息結(jié)算給出資人;一會(huì)兒又透露整個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓過程屬于合規(guī)操作，持有這家企業(yè)股權(quán)的關(guān)聯(lián)基金咨詢委員會(huì)(由出資人組成)已同意項(xiàng)目在上市前按合理估值退出，并將上市投資收益轉(zhuǎn)讓給新基金;目前只需科創(chuàng)板PE產(chǎn)品咨詢委員會(huì)(也由出資人組成)投票同意，就能順利開展項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓工作。

“不少投資人仍然不依不饒，畢竟誰都不愿在項(xiàng)目尚未登陸科創(chuàng)板前，成為高估值項(xiàng)目的最后買單者。”趙誠(chéng)直言，在他看來，這也是募資路演活動(dòng)結(jié)束時(shí)，表達(dá)認(rèn)購意向的高凈值人群寥寥無幾的主要原因之一。

“或許現(xiàn)在LP比以往更理性成熟了，大家都不再追逐所謂的市場(chǎng)熱點(diǎn)，更在意自己的投資標(biāo)的是否靠譜。”趙誠(chéng)直言。本報(bào)記者陳植上海報(bào)道