今年年初大紅大紫的可轉(zhuǎn)債市場近期出現(xiàn)回調(diào)，一些新券上市破發(fā)，投資者對接下來該領域的投資機會很困惑。多數(shù)受訪公募基金經(jīng)理認為，可轉(zhuǎn)債下行空間可控，當前配置價值較高。不過，為了防范短期風險，當前基金公司在可轉(zhuǎn)債投資策略上更穩(wěn)健，重視安全邊際，在可轉(zhuǎn)債打新方面則優(yōu)選標的。不少基金公司看好可轉(zhuǎn)債市場廣度和深度的加強，正在積極布局可轉(zhuǎn)債基金，接下來還打算推出可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金。

可轉(zhuǎn)債配置價值凸顯

公募人士認為，可轉(zhuǎn)債的特點是“下有純債底支撐，上可隨股市上漲”。目前來看，下行空間可控，市場到了左側(cè)布局的時候，轉(zhuǎn)債配置價值較高。

“年初隨著A股上漲，可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)較好，展現(xiàn)‘股性’的收益能力;近期權(quán)益市場震蕩回調(diào)，轉(zhuǎn)債也表現(xiàn)出‘純債支撐’的特點。截至5月30日，存量轉(zhuǎn)債中價格低于105元的標的占比已達51%，加上其獨有的利于投資者的下修回售條款，我們認為轉(zhuǎn)債后續(xù)下行空間可控，當前具有較高配置價值。”平安基金表示。

華富基金固收部認為，轉(zhuǎn)債市場估值已跌到可以逐步收集籌碼的左側(cè)區(qū)間，下行空間可控。轉(zhuǎn)債的上漲還是依賴于正股的股價驅(qū)動，短期來看，權(quán)益市場沒有明顯的上漲趨勢跡象，主要是受到4月經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)相比3月有所回落等影響，但權(quán)益市場整體估值仍處于中位數(shù)偏下的位置，具有較強的安全邊際。

上海一家中型基金公司基金經(jīng)理稱，4月可轉(zhuǎn)債價格下跌特別快，5月有所減緩，已經(jīng)表現(xiàn)出抗跌性。“可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢在于它是一種內(nèi)含期權(quán)的金融產(chǎn)品，在不確定性中包含確定性。當前市場還處于左側(cè)，我認為可以慢慢布局一些轉(zhuǎn)債。”

農(nóng)銀匯理基金表示，長期看好可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的市場表現(xiàn)，從兩方面來考慮：一是目前可轉(zhuǎn)債的絕對價格維持在歷史相對低位水平，部分可轉(zhuǎn)債價格在票面以下，大部分價格在票面附近，極端情況下持有到期都可以獲得不錯的絕對收益;二是A股仍是長期看好的資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債能跟隨市場上漲，獲得不錯的相對收益。“短期而言，市場不確定性有所增加，A股和可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)一定程度回調(diào)，我們會密切關注經(jīng)濟走勢的變化，等待機會的來臨。”

基金投資重視安全邊際

為了防范短期風險，當前基金公司在可轉(zhuǎn)債投資策略上更穩(wěn)健，強調(diào)安全邊際。

“短期市場暴露出一些新的風險，我們也根據(jù)市場變化對策略做了適當調(diào)整，更注重防御性，會選擇絕對價格低、安全邊際高、業(yè)績優(yōu)秀的公司進行持有，對前期漲幅較大的標的進行減持。但長期觀點和策略并沒有大的變化，仍然注重價值投資和資產(chǎn)平衡的策略。”農(nóng)銀匯理基金表示。

平安基金稱，當下以配置性價比高的穩(wěn)健品種為主，作為轉(zhuǎn)債底倉，并自下而上精選基本面優(yōu)質(zhì)的彈性標的進行增強，后續(xù)會隨權(quán)益市場走強而加大彈性標的倉位。

華富基金固收部表示，戰(zhàn)略上，基于大類資產(chǎn)配置思路，相對穩(wěn)健;戰(zhàn)術上，根據(jù)市場變化有所調(diào)整;結(jié)構(gòu)上，看好大金融、新能源以及與外貿(mào)相關性少的消費行業(yè)。

上述中型基金公司基金經(jīng)理說，可轉(zhuǎn)債投資當前比較強調(diào)“安全邊際”，“首先，我們會找一些有內(nèi)生因素支撐、有望在今年看到盈利改善的行業(yè)，如消費、醫(yī)藥、食品、飲料等，可以作為轉(zhuǎn)債左側(cè)布局主要考慮的方向，另外，會關注一些有基本面支撐、有彈性和催化劑的行業(yè)，如計算機、通訊等”。

同時，有公募基金認為，可轉(zhuǎn)債打新策略仍有價值，會選擇性參與一些標的申購。華富基金固收部分析，可轉(zhuǎn)債的上市定價主要取決于債底、平價兩個指標。近期破面的新券基本在4月中上旬發(fā)行，發(fā)在市場高位;而上市時點在4月下旬回調(diào)之后，使得平價的支持力度較弱，同時債底普遍在85元左右。因此，新券上市定位先是出現(xiàn)分化，五一后A股大幅調(diào)整，進而出現(xiàn)較多破發(fā)。“往后看，4月發(fā)行的轉(zhuǎn)債均已上市，只要大盤不出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，破發(fā)的案例會大幅減少。可轉(zhuǎn)債的價格大部分時間處于90~140元，拉長時段來看，100元價格申購可轉(zhuǎn)債仍是不錯選擇，我們會選擇優(yōu)質(zhì)標的，積極參與申購。”

農(nóng)銀匯理基金表示，盡管市場近期有些低迷，但打新仍然具備吸引力，在關注個券價值的基礎上，會有選擇性地參與，仍有超額收益的空間。

基金公司積極布局產(chǎn)品

雖然市場回調(diào)，但今年可轉(zhuǎn)債基金仍取得不錯業(yè)績，如博時轉(zhuǎn)債增強、華安可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債等。不少基金公司正在積極布局可轉(zhuǎn)債基金，接下來還打算推出可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金。業(yè)內(nèi)認為，可轉(zhuǎn)債市場擴容是大勢所趨，未來會有更多產(chǎn)品和策略。

農(nóng)銀匯理基金表示，今年已發(fā)行了農(nóng)銀可轉(zhuǎn)債基金，后續(xù)仍將持續(xù)布局。可轉(zhuǎn)債兼具債性和股性，是大類資產(chǎn)中重要的品種。隨著市場廣度和深度的加強，將圍繞可轉(zhuǎn)債開發(fā)更多產(chǎn)品和策略。

平安基金告訴記者，該公司成立了以可轉(zhuǎn)債和信用債為主要投資標的的債券基金，也正在發(fā)行可轉(zhuǎn)債主題基金“平安可轉(zhuǎn)債”，此外，還在研究可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金，后續(xù)將根據(jù)市場需求上報相關產(chǎn)品，為投資者提供工具屬性更強的產(chǎn)品。“截至5月30日，累計待發(fā)的可轉(zhuǎn)債規(guī)模超4700億，是對存量3100億規(guī)模的極大補充。發(fā)行轉(zhuǎn)債對于上市公司而言有諸多好處，如成本較純債更低、不立即攤薄股權(quán)等，我們相信有越來越多的上市公司會選擇用轉(zhuǎn)債進行融資，長期看好可轉(zhuǎn)債的投資機會。”

華富基金表示，隨著轉(zhuǎn)債市場的擴容，投資難度和投資機會都提高不少，幾乎形成了一個小A股，往后會加大轉(zhuǎn)債的投入力度，繼續(xù)發(fā)揮團隊轉(zhuǎn)債投資特色。