科創板漸行漸近，不少被網下打新門檻拒之門外的私募機構紛紛借道公募產品布局，以打新策略為主的公募“殼”基金成為搶手貨。

6月8日晚間，上交所科創板自律委發布首份行業倡議，建議網下打新市值門檻提升至6000萬，并抽取6類長線資金對象10%賬戶鎖定半年等。

業內分析指出，這份具備窗口指導意義的行業倡議實際上會限制一批短期交易賬戶進場，不少借道公募曲線打新的資金受到沖擊，打新產品收益不確定性隨之提升。

通道打新收益難定

隨著打新規則日漸明晰，作為A類投資者的公募基金在打新市場的優勢也越來越明顯。不少無法直接參與打新的私募基金欲借助公募產品的通道實現布局科創板、獲取豐厚打新收益的目標。

多家私募機構接受采訪時表示，計劃通過認購中小規模的公募基金產品來分享科創板的紅利收益。另有公募基金人士透露，目前已經將一批存量的迷你基金轉型為科創板打新基金產品，吸引類似私募等機構資金的進場。一時之間，借道公募產品曲線打新成為行業熱潮。

不過，在最新發布的科創板自律委行業倡議中，網下打新環節中持倉市值門檻提升至6000萬元，這項規定的明確也被視為約束過多打新賬戶進場的有效手段，專門為科創板打新收益定制的通道類公募產品，吸引力可能降低。

據某中型公募基金市場部負責人表示，持倉門檻的調整可能會降低打新公募產品的綜合收益預期，一定程度上降低部分想通過打新交易短期獲取豐厚收益的私募機構進場參與的興趣。“此前公募很多打新產品的設計，往往是以打新底倉2000萬以內疊加8000萬以上的固收策略，來優化打新收益吸引機構資金，預期收益在10%以上。但根據新規，底倉規模要調整，預期的收益率也會下調。”

一位私募研究總監表示，想要參與科創板網下打新的機構預期前期的收益率會非常高，看中的就是打新的確定性收益。如果這部分確定性收益被攤薄，參與公募產品的間接成本增加，高彈性收益的吸引力降低，私募參與公募產品打新也會變得更加謹慎。

不過，門檻的提高也不能直接理解為公募產品打新收益的下滑。據上述公募人士分析，門檻提高，部分打新賬戶被限制在外，加上政策逐步向機構投資者傾斜，網下配售的比例也在提高，以及前期超額配售權限制簡化上市流程，實際上都間接會增加A類賬戶的中簽率。“從市場了解的情況看，實際符合條件的C類賬戶不到500個，而A類賬戶可能超過1800個，這意味著以公募產品為主的A類賬戶可能將成為此輪打新的主要參與者。”

逢新必打或難持續

值得注意的是，在上述自律委提出的行業倡議中還新增了和以往主板打新不同的規定，“通過搖號方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾鎖定中簽賬戶獲配股份，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。”

業內人士分析認為，“搖號抽簽+鎖倉6個月”，實際上是通過規則促進科創板新股更加合理的報價，促使發行人和機構資金通過中長線價值投資的角度審慎報價，在一定程度上減少此前新股上市“估值過高、炒新頻繁”現象的發生。而上述規則的明確，也可能對當下的打新產品形成沖擊。

有私募投資機構人士指出，鎖倉規定的出現，會將一批試圖短期交易獲取暴利的資金被動“長期化”。“過去新股上市初期收益相對明確，目前市場普遍預期科創板打新前期會有超過100%的收益，部分預測會達到150%以上，而實現這部分收益的重要策略就是短期盡快賣出。如果賬戶要求鎖定半年，這樣的交易策略就會失效，長期能不能保證收益也不好確定。”

實際上，未來科創板打新的收益將取決于交易策略，而非“無腦打新”。過去多數機構認為的“逢新必打、打新不敗”會發生根本性的變化。中國基金報記者 張莉