公募基金納入稅優政策漸行漸近，首批養老目標基金也在成立半年多后，以持續的業績贏得越來越多投資者的認可。養老目標基金作為老齡化趨勢下養老難題的破局之鑰，眾望所歸。

根據銀河證券數據統計，截至4月30日，已經成立的20只養老目標日期基金全部實現正收益，其中，由中歐基金桑磊管理的中歐養老2035基金拔得頭籌。如何在橫跨數十年的投資長途中權衡“收益與波動”?稅優政策對養老目標基金又意味著什么?桑磊向中國基金報記者作了詳盡闡述。

如何平衡長期收益與短期波動？

中歐養老2035基金成立于去年10月，截至4月末凈值增長8.70%，在全市場的TDF系列基金中漲幅排名數一數二。能取得當前較為滿意的業績，與養老投資團隊較好地把握了固定收益、權益投資等大類資產配置機會有關。

“在2018年四季度成立初期，養老基金以穩健策略起步，收獲了債券投資帶來的豐厚回報，回避了短期的權益市場風險。在此后的2019年一季度，國內股票市場回暖，我們又通過資產配置把握住了權益基金的機會，基金凈值得到進一步提升。”桑磊表示。

個人養老金投資，本質上需要實現年輕時投資與退休后消費的跨期安排，追求的目標是退休時能獲得穩定的收益。桑磊告訴記者，管理養老目標基金，首先要爭取實現較好的長期收益目標，滿足養老投資需求;在此基礎之上，要在市場短期波動中適當控制風險，提升養老投資積累的可持續性。

中歐養老投資團隊在管理養老目標基金時，從長期、中短期、基金選擇三個層面進行投資考量，綜合考慮市場機會、長期投資目標、中短期組合波動性等，在實現長期投資目標的同時，力爭控制基金收益的波動性。

在海外市場有這樣一個經典公式，就是“投資者成功=長期+定投+組合投資+資產配置”，這對于養老金投資特別適用。作為專業的養老投資團隊，“組合投資+資產配置”是必須做好的功課;“長期+定投”則需要持有人的不懈努力和堅持。

如何進行大類資產配置？

在桑磊看來，目前國內宏觀經濟下行壓力減小，并有望逐步回暖，貨幣環境仍有望繼續維持寬松，國際宏觀環境的不確定性較高。經過近期的市場調整，A股的估值水平同歷史縱向、以及全球其他國家地區比較，已經處于較低的估值水平。

“在當前市場環境中，養老基金的投資應綜合考慮市場機會、長期投資目標、中短期組合波動性。”桑磊表示，這一方面基于長期投資目標，基金的大類資產配置比例將在下滑曲線基準上下一定的范圍內波動。另一方面，將結合中短期市場機會，適當調整配置比例，盡量配置相關性較低的資產，降低波動。而在子基金選擇上，應該選擇能夠實現資產配置目標并長期業績優異能夠帶來超額收益的基金。他所選的不同子基金之間，投資風格會保持適度均衡，避免風格配置過于極端，以此降低投資風險。

在去年10月推出國內首只2035目標日期基金后，中歐養老2050基金也在近日結束募集，這是一只針對性服務于85后人群的養老目標日期產品。未來，中歐基金會逐步布局完善養老產品線，推出費用合理、結構明晰、服務便捷的多樣化養老投資產品，滿足不同年齡以及不同風險偏好的投資者對養老投資產品的需求。

稅延優惠助推養老目標基金發展

“養老目標基金的發展是趨勢所向。”桑磊告訴記者，參考海外市場的經驗，截至2017年末，美國目標日期基金、目標風險基金的合計規模自2016年末的1.3萬億美元增加至1.5萬億美元。稅收遞延政策延伸到養老目標基金，無疑將成為養老目標基金快速發展的催化劑。

在海外，第三支柱養老金稅收遞延機制的設計原則是：領取階段的稅收負擔應當低于繳費和投資階段的稅收優惠之和。例如，美國IRA領取階段稅率雖然高達20%，但實際上低于繳費和投資階段個人需承擔的稅負，所以第三支柱的稅收優惠對大多數美國國民有吸引力。美國公民在繳費階段需繳納聯邦和州的個人所得稅，僅聯邦個人所得稅最低稅率就達到15%。在英國，第三支柱在繳費階段的最低稅率為20%，領取階段25%的養老金免稅，其余部分按照個人所得稅率計算，總體結果是參加者領取階段的繳稅顯著低于此前稅收優惠額度，具有明顯的激勵效應。

“我國老百姓的養老意識仍停留在初級階段，過多依賴于第一支柱、第二支柱等社會養老機制，第三支柱剛處于起步階段，養老保險盡管初期發展較慢，但也進行了很多有意義的嘗試，總結了養老第三支柱的發展經驗。”桑磊表示。

養老目標基金與養老保險產品在產品形態、資產配置方式等方面具有本質區別，可以互為補充。養老目標基金屬于公募基金產品，而公募基金因為監管透明度高、運作規范;產品結構清晰、投資理念科學;操作簡單便捷、客戶服務周到等一系列“親民”的特征，早已被廣大民眾所熟悉和接受，是普羅大眾獲得專業化養老投資管理更可靠、更便捷的途徑。