價值投資、長期投資、絕對回報、風險控制，日益成為公募基金投資中關注的重點。5178點“遙不可及”，但大批基金發揮了機構投資的優勢，在這4年間取得了絕對收益。

中國基金報記者應尤佳

不經歷牛熊，何談投資。

4年來，市場大幅震蕩，雖然有2017年的藍籌牛市、今年的春季行情，但整體上市場仍相對低迷。價值投資、長期投資、絕對回報、風險控制，日益成為公募基金投資中關注的重點。5178點依然“遙不可及”，但大批基金發揮了機構投資的優勢，在這4年間取得了絕對收益。

中國基金報記者采訪了多位期間取得較高絕對收益的基金經理，他們的共同特征是強調公司基本面的價值，風險偏好不太高，更追求長期業績。

行業重塑價值投資理念

過去4年，關注基本面價值成為公募基金投資的一大主旋律。其中極具代表性的是東方證券資管，該公司因其鮮明的價值投資風格，在市場中收獲擁躉無數。基金經理韓冬向本報記者表示，東方紅團隊一直堅持價值投資，希望賺取企業內在價值的錢，而非股票價格波動的錢。他們更愿意選擇那些“幸運的行業+能干的管理層+合理的估值+相對便宜的價格”兼備的個股，研究企業的ROE、現金流、企業品德、業務想象空間等因素，尋找那些看起來非共識的好公司。

一直堅持“PB-ROE”選股方式的匯豐晉信基金也存在相似的投資邏輯。基金經理是星濤告訴記者，經歷股災使得他們進一步確認了以估值、基本面為核心的安全邊際的重要性，避開缺乏基本面支持的熱點主題，在關注度偏低、基本面有望改善的領域尋找投資機會。

匯豐晉信基金經理郭敏分析，上證5178點至今，很多個股創了新高，這些個股基本都來自基本面扎實且ROE穩定的消費、醫藥、金融等板塊。從更長的周期看，雖然A股市場波動較大，但基本面研究方法是有效的。

“除了東方紅式的價值投資、匯豐晉信的PB—ROE選股體系外，市場上還涌現出了一大批價值投資風格的基金經理，他們的共同特點是關注公司的業績和現金流增長，強調估值而不再愿意為個股的想象空間給出過高估值。”一位業內分析人士表示。

對成長的定義出現修正

2015年股災之后，僅關注個股市值成長空間而忽略公司實實在在業績增長的投資方式遭遇“重創”。4年來，A股市場暴雷不斷，不僅是績差股，不少基金重倉的“白馬股”也成為“雷區”，許多公募基金因“踩雷”而遭遇大幅凈值回撤。注重業績、嚴控風險成為公募基金投資的重要理念。

長安鑫利基金經理林忠晶表示，在投資實踐中，他們會經常回顧投資操作失敗或暴雷公司的案例，引以為戒。

一位業內分析人士表示，自2015年以來，無論是供給側改革還是金融去杠桿都導致市場風險偏好持續降低，在這一背景下，能夠產生穩定現金流的公司乃至一些能夠在行業下行周期逆勢擴大市場份額的龍頭公司是更好的選擇，而那些在此前擴張周期出現的高風險、高收益標的，則容易出現風險事件。因此，在這一周期大背景下，基于業績成長和現金流增長的投資更為穩健。

在價值投資風格下，基金經理對于成長的定義也發生了微妙的變化。前海開源基金聯席投資總監、基金經理邱杰將自己的投資總結為“追求有性價比的可持續成長”，選擇持續創造價值、價值不斷增長的企業，以低估的價格買入，同時做好組合的風險管理，降低波動性。他表示，優秀企業的持續盈利成長是投資收益最可靠來源，注重安全邊際和性價比是投資獲得穩健正回報的關鍵，也是控制風險的關鍵。

長期投資理念正逐步確立

長期以來，公募基金大多關注中短期排名、關注相對收益，但是在指數下行階段，絕對收益變得尤為重要。過去4年來，公募行業關注長期回報、關注絕對收益的趨勢逐步形成，一場公募基金投資理念的變革正在熊市中孕育。

韓冬表示，他們的團隊并不過分考量短期業績，而是更加重視自下而上的精選個股標的，深入研究企業基本面，通過陪伴優質企業的長期發展，分享企業成長帶來的收益。東證資管發行的定開式投資基金取得良好銷量，市場給予此類產品的認可使得公募行業的各大基金公司紛紛跟進，長期投資理念正在公募基金行業生根發芽。

景順長城基金(博客,微博)經理劉彥春表示，不特別在意短期波動。“真正優秀的有效率的企業長期在資本市場上都會得到獎賞，只要在正確的框架內堅持做正確的事情，長期來看回報都不會太差。”

此外，投資團隊的價值也逐步凸顯。銀華中小盤基金經理李曉星表示，管理規模大了，基金公司需要建立以行業專家為主的基金經理團隊。“我們不需要一個各方面都是60分的基金經理，我需要的是在一個方面有90分的基金經理。如果我們在各個方向都有90分的基金經理，那我們就是90分的團隊。”