2019年上半年，創投圈沒有出現像共享單車一樣的“風口”，整個創投創業似乎都靜悄悄的。數據也印證了這一點：投中研究院統計的數據顯示，2019年上半年，VC/PE募集完成基金共271只，同比下降51.69%，募集總規模544.38億美元，同比下降30.17%。由于募資難持續加劇，可投資金缺乏蓄力，導致VC/PE機構投資節奏放緩，融資案例數量共計1910起，同比下降50.52%;融資總規模達232.04億美元，同比下降54.46%。

在創投圈總體清冷的大背景下，美元基金募集逆流而上，拿下上半年最亮眼的成績。憑借美元基金在投資退出上的獨特優勢，更多機構傾向于采用人民幣和美元雙幣種基金進行募資和投資，美元基金頗受資本青睞。

多只大額美元基金接連完成募集

今年上半年，VC/PE機構募資“冰火兩重天”局面更加明顯。雖然大部分機構面臨募資難題，但頭部優質機構依舊能獲得大量資金。在募集完成的271只基金中，12只基金募集規模超10億美元，數量占比雖不足1.5%，但募資總額卻高達308.08億美元，占2019上半年募資總額的56.59%，基金募資兩極分化愈發嚴重。

同時，近年來，中國企業紛紛在海外上市點燃了美元基金的投資熱情。2019年上半年，雖然美元基金僅完成募集13只，但單筆基金募資均值高達11.48億美元，多只大額美元基金接連完成募集。其中，規模最大的為TPG亞洲基金，完成第七期基金的募資，超額募集46億美元。

2019年上半年，在進入募資階段的419只基金中，依舊為人民幣基金占主導地位，美元基金緊隨其后，數量49只，占全部基金數量的11.69%，而同比2018上半年，美元基金數量占比僅4.47%，美元基金的市場份額日益擴大。在中國整體基金市場募資難的形勢下，美元基金募投退優勢顯現，市場對美元基金信心更加充足。

除了老牌美元基金管理團隊按既定節奏進行美元基金的募集，不少國內人民幣基金為主的私募機構也開始涉足美元基金。今年4月，德弘資本大中華區的首期美元基金“德弘資本一期”募集完成，募資金額超過20億美元。同月，源碼資本5.7億美元新基金募集完畢。此外，光速中國、紅點投資等也在今年上半年完成美元基金的募集。

實際上，從2018年美元基金就開始受到追捧。紀源資本完成了4只美元基金募集，總額18.8億美元，啟明創投完成了9.35億美元的啟明六期美元基金募集，紅杉中國也募集完成了多只美元基金，此外創新工場、創世伙伴資本、晨興資本、順為資本等投資機構也募集到了充足的儲備。

清科研究數據顯示，盡管從基金幣種來看，人民幣基金仍占主導位置，但2018年外幣基金募資強勢，新募總金額約占創投市場募資金額的三分之一。外幣基金募集總金額為1054.64億元人民幣，同比增長125.2%，占比達到34.9%，占比增長21.4個百分點。平均募資規模方面，人民幣基金平均募集金額是3.21億元人民幣，外幣基金平均募集金額為25.72億元人民幣。

新經濟高科技行業受美元基金的追捧

清科研究中心認為，外幣基金新募集金額增長的主要原因有兩點，一是2018年國內募資環境多變，人民幣基金市場政策趨嚴，LP出手謹慎，因此多家機構積極設立外幣基金，吸引海外資本;二是以養老金、主權基金為主的境外LP增加對新興市場尤其是中國市場的投資比例。以加拿大養老金計劃為例，依據加拿大養老保險基金投資委員會官網基金年報顯示，截至2017年底CPP資產約有20.4%配置于亞洲市場，相比2016年3月的15.6%提高4.8個百分點。

據了解，這些美元基金背后的出資者，主要是主權財富基金、養老基金、捐贈基金、母基金和家族基金等海外LP，并且偏愛中國新經濟、醫療健康、智能科技等投資領域，如德弘資本表示，首期美元基金將重點投資受益于國內消費升級和產業整合的行業領域，包括消費品、工業技術、醫療健康、農業/食品安全、商業服務、金融服務和TMT等。高瓴資本去年募資的106億美元資金主要在醫療保健、消費者、科技和服務領域尋找投資機會，重點關注亞洲市場。源碼資本新募集美元基金則主要覆蓋早中期新經濟投資，將重點投資“互聯網+”“智能+”“全球+”領域的早期和成長期創業項目。

前海股權投資基金首席執行合伙人靳海濤曾表示，人民幣基金的特點是追求成功率，但美元基金則是追求彈性和回報率。

業內人士表示，相比于人民幣基金，美元基金存續期一般為10年，相對更有耐心，愿意做長遠、大型的投資。如果項目屬于團購、電商等需要大規模的前期投入、長期的資金支持、回報周期長的類型，美元融資也是首選。

外資投資行業放開利好美元基金

縱然美元基金有諸多利好，但美元基金受《外商投資產業指導目錄》的限制，有一些行業無法進入，相比來說內資人民幣基金的投資方向則和其他內資公司無異，限制較少，比較靈活。

隨著我國對外開放的逐漸深化，對外資投資的限制也逐漸放開。2019年6月30日，國家發展改革委、商務部發布《外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》和《自由貿易試驗區外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》以及《鼓勵外商投資產業目錄(2019年版)》。在新形勢下進一步擴大對外開放，在更多領域允許外資控股或獨資經營，構建更加開放、便利、公平的投資環境，推進更大范圍的全球產業鏈合作。

據了解，此次2019年版外商投資準入負面清單推進了交通領域、基礎設施領域、文化領域以及增值電信領域等服務業擴大對外開放，放寬了農業、采礦業和制造業的準入，并且繼續發揮自貿試驗區開放“試驗田”作用。

2018年以來，我國持續放開了外資對證券、基金、期貨及壽險的投資比例限制，并于2020年提前取消外資股比限制。今年外商投資法的出臺也標志著我國外商投資進入了一個市場準入更為寬松的時代。外商投資法確立了準入前國民待遇加負面清單制度，取消過去三資企業法逐案審批或備案制度，對我國吸引外資、營造內外公平的經營環境將產生重大影響，同時，對于私募基金業的外商投資準入及經營也將產生深遠影響。

投中研究院報告表示，2019年版外資準入負面清單的修訂對美元基金的投資產生著積極影響，美元基金的投資標的更為豐富，投資過程更為便利，效率進一步提升，在組織形式上的選擇也更靈活，有利于全球資本對亞洲和中國的投資潛力長期看好。本報見習記者解旖媛