“深改12條”上周橫空出世，“推動公募基金納入個人稅收遞延型商業養老金投資范圍”的明確表述，令基金行業為之振奮。不少公募人士表示，基金行業翹首期盼稅延政策早日落地;行業上下摩拳擦掌，準備在養老投資領域大干一場。

基金行業人士表示，推動公募基金納入個人稅延商業養老金投資范圍將可以實現“四贏”：市場將迎來長期、定期、持續的資金流入、基金公司可以獲得可觀的資金來源、通過公募基金，為社會經濟發展提供所需的直接融資和中長期資本、投資者獲得長期、穩健的回報。

期盼稅收遞延盡快落地

公募助力“養老第三支柱”

一年多來，基金行業一直積極布局養老目標基金，期待“個稅遞延”優惠政策延伸到公募養老目標基金。這是公募基金進行養老第三支柱投資實踐的大事，行業熱切盼望政策早日落地。

“中國正在進入老齡化社會，全社會的養老壓力與日俱增。當前有必要通過各種稅收減免政策，引導居民投資，減輕養老金的壓力。”華寶基金副總經理李慧勇直言，業內也盼望，未來在稅延養老保險試點基礎上，擴大納入稅延的產品種類，將能夠滿足養老投資風險收益要求的養老目標基金納入進來，適時擴大政策力度，提升月度抵扣額度，助力養老第三支柱順利發展。

李慧勇還表示，投資者的投資行為需要制度及政策的引導，參考西方尤其是美國機構投資者發展經驗，稅延政策對于引導市場風格從投機轉向價值投資，發揮了非常大的作用。同時，美國機構投資者的發展壯大與美國養老金發展歷程非常吻合，這也證明了以目標日期及目標風險基金為代表的養老目標基金對改善市場投資者結構可以起到重要作用。

“稅延政策的推出，對個人投資者、公募基金以及資本市場都具有重要意義。”鵬華基金表示，國內養老目標基金市場還處于起步階段，尚未形成規模效應。如果將養老目標基金率先納入公募稅延產品標的，將有助于培育其發展壯大。從更為長遠的角度看，穩步推進更多類型的公募產品納入稅延產品池，為投資者提供更為多樣化的產品選擇，將促進公募基金更好地服務于養老保障體系的建設。

泓德基金副總經理溫永鵬認為，從國際經驗來看，養老金作為機構投資者是資本市場長期資金的最終提供者。如果實施稅收遞延，養老金通過公募基金入市必定是更長期的資金，和社保基金相似，它們對于公募基金行業會起到積極的引導和推動作用。當然，養老金要真正起到長期資金的作用，它的考核也需要著眼于長期，這樣才能從制度上保證其積極作用的發揮。

養老體系發展

推動權益類基金增長

有業內人士認為，權益類基金和養老金體系的發展相輔相成、互相促進。

“公募基金納入個稅遞延商業養老金投資范圍，意味著通過稅收的制度優惠和較長封閉期的設計，大量的個人儲蓄將通過個稅遞延商業養老金成為公募基金中長期的資金來源，對于解決公募基金中長期資金不足有重大作用。”中金基金副總經理李永表示，從國際經驗來看，美國養老金第二、第三支柱中約有50%以上的資產配置在共同基金等權益類資產中，養老金等穩定增長的長期資金持續進入，帶來了美國資本市場40年的持續繁榮，權益類基金長期業績優異，為養老金的保值增值做出了重要貢獻。

銀河證券基金研究中心總經理胡立峰也表示，公募基金以產品層面納入個人稅延商業養老金投資范圍僅僅是其中一個步驟，還不足以切中要害，關鍵是個人第三支柱需要建立以賬戶制為核心的運行機制，只有建立了賬戶制為核心的第三支柱，賬戶才能有一定比例空間接納并容忍高波動的權益基金。

中歐基金表示，人們用于養老投資的資金，天然具有投資期限長、流動性要求不高的屬性，投資年限可以長達20年、30年甚至50年。因此，“長錢”要“長投”，要更多地投資到平均收益率較高的長期投資工具上，最匹配的工具就是權益類基金產品，投資權益類產品才可能提高長期回報。

從各類資管產品歷史長期投資回報率來看，權益基金產品優勢顯著。近十幾年來，平均年化回報率達到15%，而銀行存款利率僅為1.5%~2.5%。

中歐基金指出，對于長期資金來說，隨著投資期限的拉長，權益投資出現虧損的概率會下降。從海外的經驗來看，個人資產、個人養老金投資公募基金的比重都超過50%;在公募基金中，又有50%以上的資產配置到了權益基金上。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，公募基金納入個人稅收遞延型商業養老金投資范圍，對養老目標基金等產品形成直接利好，將加大長期資金對于權益基金的投資比例，推動公募基金的規模增長，對提升公募基金長期業績，也會產生比較直接的效果。

培育中長期投資理念

投資短期化被市場長期詬病，公募基金納入個人稅收遞延型商業養老金投資范圍，將有助于解決公募基金中長期資金不充足的問題。

招商基金副總經理沙骎表示，不少資金追求短期收益，在贖回較為靈活的背景下，也是導致對基金考核周期相對較短的原因之一。個人稅延型商業養老保險遵循安全審慎、長期穩健的原則，在資產配置上追求低風險與穩收益均衡的業績指引，是長期資金的典型代表。若能引入養老資金，則可以在很大程度上幫助解決公募基金中長期資金不充足的問題。“一方面，有利于助推公募基金建立中長期考核的目標導向和機制體系，形成長期投資、價值投資的投資風格，提升業績的穩定性;另一方面，公募基金亦可利用這一機會，憑借自身在權益投資方面的專業化管理能力，在大資管新規下發揮優勢，進一步增強長期資金黏性，形成正向循環。”沙骎說。

晨星中國基金研究總監王蕊也表示，從美國等成熟市場的發展歷程看，養老金是非常重要的長期資金，可以比較好地解決長期資金與長期投資收益的問題。養老目標基金是將投資者端的投資目標化，把標準化基金產品轉化為有目標的產品，滿足投資者的長期業績需求，提升投資者持有體驗，這正切中公募基金中長期資金不足的要害。“通過FOF等大類資產配置的形式和理念，經過較長時間的沉淀，未來資本市場的資金會越來越長期化，最終將A股打造成成熟的市場。”

嘉實基金也表示，全面深化資本市場改革，推動公募基金納入個人稅收遞延型商業養老金投資范圍，將為資本市場培育一大批中長期投資者，打通各類長期資金規范進入資本市場的渠道。推動有稅收遞延支持的、以個人賬戶為基礎的第三支柱養老體系建設，鼓勵大眾積累個人養老金，并通過專業化投資管理制度安排，將個人養老賬戶資金合理配置到長期權益類產品中，推動形成長期資本金，讓養老金持有人更好地分享創新發展的長期回報。

塑造資本市場新生態

“養老金市場化投資在推動行業創新、穩定金融市場和共享經濟發展等方面，都將起到長期、重要的影響。”廣發基金表示。首先，養老金的市場化運營將推動資本市場金融創新。美國著名金融經濟學教授茲維·博迪指出，養老金是過去40年促進美國金融創新的主要力量。養老金深度參與資本市場，不僅對市場安全性、收益性、實現資產負債的期限匹配提出了更多要求，也將積極引導和推動金融創新，促進投資工具多元化。

其次，養老金市場化投資能夠減少市場噪音，促進資本市場行穩致遠。養老金進入資本市場，成為“平穩器”和“壓艙石”，有助于形成以機構投資者為主導的市場結構，引導當前偏短期、偏投機的市場風格發生轉變，進而推動我國證券市場長期投資、價值投資和責任投資理念的形成和深化，優化資本市場的價格發現、資源配置的功能。

最后，養老金市場化運營有助于發揮資本市場普惠金融的功能，讓居民能夠切實分享經濟發展的成果。倡導投資養老，將居民財富以養老金的方式投入資本市場，為居民提供了分享經濟增長的理想途徑。據估算，美國28.2萬億美元的養老金資產中，約有一半投向了股票市場。20世紀80年代以來，標普500指數增長了近20倍，養老金作為市場重要的參與者，切實分享到了實體經濟和股市長期增長帶來的好處。

長城基金FOF業務管理部總經理徐九龍也表示，未來在遞延稅收優惠政策的支持下，必將迎來大力發展的黃金時期，這不但為證券市場帶來源源不斷的中長期入市資金，防止市場出現大幅波動，發揮市場穩定器作用，也將改變市場投資者結構，有利于培育價值投資和中長期投資的理念，對我國資本市場發展是一個重大利好。

浦銀安盛基金表示，推動公募基金納入個人稅延商業養老金投資范圍，這一舉措將為市場帶來長期、定期、持續的資金流入，既為基金公司提供了長期資金來源，又通過公募基金為社會經濟發展提供了所需的直接融資和中長期資本。中國基金報記者方麗