近期ETF發行規模的爆發背后，一項不可忽略的助推因素是上市公司股東股份換購。

基金發行市場捷報不斷傳來。

9月23日，平安粵港澳大灣區ETF宣告成立，發行份額達60.1億份。這是公募市場上首只粵港澳大灣區主題ETF。

此前，博時、嘉實、廣發、富國旗下的4只央企創新驅動ETF于9月20日同步成立，合計發行份額高達406.87億份，引發熱議。

在上證綜指在3000點上下徘徊不前之際，ETF發行市場卻演繹出一番別樣熱鬧的景象。據Wind數據統計，9月以來截至23日，共有12只ETF基金成立(包含兩只ETF聯接基金)，合計發行規模達530.96億元，占9月公募行業新發基金總規模的39.46%，逼近四成。

ETF新發基金規模的爆發，或僅僅只是開始。雖然目前華夏和南方兩大頭部公司占據了ETF市場的極大份額，對后來者構成較大的競爭壓力，但ETF江湖的火熱，對于不少基金公司而言仍然充滿了吸引力。

不過，在ETF發行火熱的另一面，諾安中證500ETF清盤的發生，也昭示了基金公司開拓ETF市場這一“燒錢”的舉動，面臨的現實挑戰。

新發ETF超千億

9月530.96億的ETF新發規模，一舉使得年內新成立ETF的發行總規模超過了一千億元大關，達到1093.63億元。

其中，博時央企創新驅動ETF發行規模達167.35億元，嘉實中證央企創新驅動ETF發行規模為132.5億元，成為兩只名副其實的“巨無霸”基金。從年內所有新成立基金的發行規模排名來看，這兩只基金分列第二位和第三位，僅次于民生加銀中債1-3年農發債之后。

此外，廣發中證央企創新驅動ETF發行規模為86.76億，位列年內所有新成立基金發行規模榜單的第11位。平安粵港澳大灣區ETF發行規模為60.1億、華夏中證5G通信主題ETF發行規模達41.53億、富國中證央企創新驅動ETF發行規模為20.26億。

在ETF基金發行火熱的助力之下，9月基金市場新發規模也取得了階段性的突破。據Wind數據統計，9月公募全行業新成立基金的總份額達1345.44億份，超越今年3月的1203.76億份，成為今年以來發行規模最高的月份。不僅如此，這也是自2016年11月之后，單月新成立基金規模最高的月份。

“近期ETF發行規模的爆發背后，一項不可忽略的助推因素是上市公司股東股份換購”，9月24日，華南一家基金公司副總經理向記者指出，“今年以來這一現象非常明顯，部分市場人士擔心上市公司股東過度利用換購ETF的方式來進行變相減持，但我認為這只是一個階段性的現象。ETF本身有發展壯大的動力，因為市場的需求是存在的，ETF市場并不是僅僅依賴上市公司大股東換購才增長起來的。”

從9月20日成立的4只央企創新驅動ETF來看，背后確實存在上市公司股東換購的情況。

據中國建筑(601668,股吧)(601668.SH)9月19日晚間公告，大家人壽于9月18日通過ETF換購方式轉換了中國建筑10.38億股，其中約4.15億股換購成了博時中證央企創新驅動ETF，3.11億股換購成了嘉實中證央企創新驅動ETF，3.11億股換購了廣發中證央企創新驅動ETF基金份額。按5.81元/股的價格計算，大家人壽此番為3只央企創新驅動ETF的募集貢獻了60.3億元。

值得一提的是，大家人壽還在9月19日將持有的1.96億股萬科A股股份換購成了平安中證粵港澳大灣區發展主題ETF的基金份額。若按萬科A(000002.SZ)當日收盤價測算，對應換購金額約為52.39億元。

在業內看來，上市公司股東股份換購ETF是雙贏的做法。對上市公司股東而言，這樣可以風險分散且變現靈活，通過換購ETF減持相比直接減持對二級市場沖擊較小;對基金公司而言，這則是擴大產品規模的“捷徑”。

不過，值得注意的風險因素在于，當ETF出現股份超比例換購時，基金經理需要在一定時間內將基金持倉恢復到指數正常構成成分，這需要考驗其擇時調倉能力。

公募順風疾行

無論是新發ETF的規模爆發，還是存量ETF持續營銷帶來的規模增長，ETF市場整體的壯大速度，令眾多原本在該領域布局較少的基金公司躍躍欲試。

華南一家小型公募內部人士向記者表示，“我們內部對于要不要開展ETF業務非常糾結，因為做ETF業務成本非常高，前期就是純燒錢。無論是系統的搭建、團隊的構建、還是ETF上市后的做市費用等，都需要大筆的投入，公司內部也很擔心投入了沒有效果。所以我們暫時還是決定先做大一般的指數產品，之后再考慮要不要做ETF。”

而另一家中小型公募則在經歷了多番內部討論之后，最終決定開拓ETF業務。該公司內部人士表示，“公司也非常清楚這塊需要投入成本之大，但在反復糾結之后，還是決定要搞ETF。”

對于中小型基金公司而言，在是否開拓ETF業務上或許還存在著糾結。但對于規模排名的頭部公募而言，無論目前在ETF市場的占有率有多落后，ETF都是必爭之地，只能“順勢而為”。

一家總規模排名靠前的大型基金公司內部高管向記者表示，“目前華夏、南方等在ETF市場上優勢已經非常突出，但我們并不認為ETF市場就沒有機會了。整個ETF市場還在快速成長的階段，雖然目前我們有所落后，但我們已經開始了加速布局的過程，對于未來在ETF業務領域的擴張還是有信心的。”

不過，相對落后者的追趕壓力確實存在。據Wind數據統計顯示，截至8月末，ETF規模最大的前十家公司，占據了ETF市場總規模的86.6%，其中僅華夏ETF規模的市占率就高達23.3%。

值得注意的是，就在幾只大規模ETF宣告成立之際，上交所官網于9月23日晚間披露了諾安基金(博客,微博)發布的關于諾安中證500交易性開放式指數基金(ETF)清算的相關報告。

根據公告，諾安中證500ETF的最后運作日為2019年7月5日，清算期間為自2019年7月8日至2019年7月18日止。值得一提的是，這是首只被清算的中證500ETF基金。

該基金2014年2月成立時規模達8.79億元，在2014年底規模即縮水至0.68億元。雖在2015年牛市期間規模曾恢復至2億元以上，但自2016年開始規模又不斷縮水，最終走向清盤之路。

無疑，在ETF市場不斷壯大之際，淘汰也必然會發生。隨著ETF種類越來越豐富、頭部效應越來越明顯，缺乏“人氣”的ETF將逐漸淪為邊緣產品，面臨被洗牌的可能。